昨日股指沖高回落，盤中振幅達到68點，個股呈現普跌，小盤股成下跌重災區。其中，“兩桶油”早盤拉升成為小盤股殺跌的導火索，周期股有心無力難阻指數下行步伐。分析人士指出，目前大小盤股估值溢價達到歷史高位，小盤股高估風險亟待釋放；不過，在當前經濟弱復蘇、政策中性、美元中期走強以及銀行股高位運行的背景下，周期股難以翻身向上實現二八逆轉，風格糾偏很可能以小盤股劇烈調整、周期股溫和調整的方式進行。后市周期股走強還需視3月經濟數據、調整幅度以及政策面動向而定。
“兩桶油”再令大盤腳底打滑
昨日大盤呈現沖高回落走勢，盡管收盤跌幅不大，但盤中振幅超過60個點。這其中，“兩桶油”的異動成為大盤快速回落的導火索。
具體來看，昨日早盤中石油和中石化雙雙大幅拉升，一度推動上證綜指上漲超過20個點。然而，兩桶油的異動卻觸動了A股市場的敏感神經，“大象起舞嚇壞老鼠”的現象再度出現，小盤股快速潰退，指數也轉而掉頭一路向下。
截至昨日收盤，上證綜指收報2286.61點，下跌23.99點，跌幅為1.04%，全日振幅達到68點；深證成指收報9163.64點，下跌113.52點，跌幅為1.22%，全日振幅接近314點。中小盤創業板成為下跌重災區，盤面上白線始終運行于黃線上方，且二者敞口隨著指數的下行不斷擴大，中小板綜指和創業板指數收盤分別下跌2.81%和3.37%。
行業板塊方面，房地產、非銀行金融、石油石化等周期板塊跌幅相對較小，傳媒、國防軍工、通信、計算機板塊則跌幅居前。而67只Wind概念指數僅有三沙指數收紅，其余悉數下跌；其中前期備受資金追捧的4G、物聯網、IPV6、生物育種等指數都大跌4%以上，主題投資全面降溫。
“石化異動，市場轉向”對于A股投資者并不陌生，歷史上曾出現過多次。因此，從學習效應的角度看，兩桶油昨日早盤的拉升便敲響了警鐘，不少資金見此信號后快速出逃，從而形成負面循環，導致指數下行個股普跌。
而這一現象背后的邏輯，恐怕緣于風格轉換“力不從心”所致。小盤股近期持續逞強，估值溢價連續攀升，市場風格瀕臨轉換臨界點；而早盤石化雙雄的突然表現令風格轉換預期升溫，大量獲利盤迅速逃離中小盤股；然而，周期板塊未能順利接棒，上攻無力轉而下行，小盤股的急流勇退更是引發了投資者的恐慌拋盤。如此一來，中小盤股持續殺跌，周期股無力回天，60日均線盤中的失守也強化了市場的悲觀情緒，加速了大盤的下跌。
小盤股溢價糾偏≠二八逆轉
分析人士指出，盡管大小盤估值溢價已經觸及天花板，亟待糾偏，但這并不意味這周期股就會立刻翻身向上，重現“二八”格局，因為當前的宏觀環境并不支持周期板塊走強。
首先，經濟“弱復蘇”難以形成“強動力”。從最新公布的經濟數據來看，盡管2月出口增速和1-2月房地產投資增速不乏亮點，但1-2月消費和工業增加值的同比增速卻低于市場預期，2月PPI增速也略低于預期。這意味著，宏觀經濟處于弱復蘇格局，盡管復蘇趨勢并未打破，但難以對股市特別是與宏觀經濟密切聯系的周期股構成顯著的正面推動力。進一步來看，房價、環保和通脹三大約束也決定了2013年的弱復蘇格局，一旦投資增長、房價和通脹上升，則調控政策便會祭出，從而導致強復蘇難以實現。
其次，政策“強心針”概率較低。政府工作報告提出的經濟增長目標，充分反映出當前管理層“淡增速求質量”的意圖，這也意味著出臺強勁刺激政策的概率較小，周期板塊難以獲得立竿見影的外部提振。與此同時，隨著“國五條”細則的公布和落實，未來房地產及其產業鏈相關板塊恐怕還將受到壓制。
再次，美元指數對資源類板塊構成制約。美元指數中期走強的趨勢正在形成，蹺蹺板效應下，大宗商品價格將受到壓制，從而傳導至A股的有色金屬、煤炭等品種。而經濟弱復蘇下的低迷需求，顯然無法令資源品種的商品屬性對沖金融屬性，因此“煤飛色舞”格局難以出現。
另外，銀行受益弱復蘇卻“高處不勝寒”。在金融、地產、煤炭、有色、鋼鐵這周期股五朵金花中，也許只有金融股特別是銀行股最為受益當前的弱復蘇格局。然而，銀行股經過前期的持續上漲，已經處于高位；在當前多空分歧加大的格局下，是否還有足夠多的增量資金繼續將其推高，值得思考。
由此可見，盡管小盤股炒作面臨退潮壓力，但周期股也并不具備走強的條件。因此，市場風格難以迅速強弱互換，恐怕會以小盤股劇烈調整、周期股溫和調整的方式來達到再平衡。而后市周期股走強仍要等待三重信號：一是剔除了春節因素、更為客觀的3月開工旺季的經濟數據，二是調整是否到位足以展開新一輪反彈，三是政策面是否有超預期利好。