日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司分支機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》)，欲放開(kāi)券商設(shè)立營(yíng)業(yè)部的限制，也宣告了全國(guó)范圍內(nèi)尤其是在中西部地區(qū)新一輪的券商傭金大戰(zhàn)可能到來(lái)。這對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，投行和經(jīng)紀(jì)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入陷入持續(xù)下滑的券商，尤其是一些依賴(lài)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的區(qū)域性券商而言，顯然不是一個(gè)好消息。

　　證監(jiān)會(huì)放開(kāi)營(yíng)業(yè)部設(shè)立限制

　　按照《規(guī)定》，證監(jiān)會(huì)放開(kāi)了證券公司分支機(jī)構(gòu)設(shè)立的主體資格限制、地域限制、數(shù)量限制，鼓勵(lì)證券公司在競(jìng)爭(zhēng)中打造核心競(jìng)爭(zhēng)能力。另外，今后將不對(duì)分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍作具體限定。在符合集中管理、建立信息隔離墻制度等要求的前提下，分支機(jī)構(gòu)可以經(jīng)營(yíng)證券公司授權(quán)的各類(lèi)業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)表示，目前證券公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的剛性成本顯著降低，從原來(lái)的每家300萬(wàn)元至800萬(wàn)元，可降至最低30萬(wàn)元至200萬(wàn)元。
　　證監(jiān)會(huì)表示，近年來(lái)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長(zhǎng)，城鄉(xiāng)居民特別是二、三線城市居民財(cái)富快速積累，相應(yīng)產(chǎn)生了新的金融服務(wù)需求。但目前全國(guó)2003個(gè)縣級(jí)行政區(qū)(不含市轄區(qū))中，有超過(guò)60%的區(qū)域無(wú)證券分支機(jī)構(gòu)，相應(yīng)的金融服務(wù)渠道尚未建立。從設(shè)立條件來(lái)看，按照《規(guī)定》，證券公司設(shè)立、收購(gòu)分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)具備包括：最近1年各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定；最近2年未因重大違法違規(guī)行為受到行政或刑事處罰，最近1年未被采取重大監(jiān)管措施以及信息技術(shù)系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行，最近1年未發(fā)生重大信息技術(shù)事故等條件。
　　而就在稍早之前，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)正式發(fā)布修訂的《證券公司證券營(yíng)業(yè)部信息技術(shù)指引》，為證券公司設(shè)立低成本輕型營(yíng)業(yè)部和網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)等業(yè)務(wù)提供了制度保證。新《指引》放松了過(guò)去對(duì)設(shè)立營(yíng)業(yè)部的物理和信息系統(tǒng)的硬性要求，將證券營(yíng)業(yè)部信息系統(tǒng)建設(shè)模式分為三種類(lèi)型。

　　券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)臨變局

　　來(lái)自證監(jiān)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示，自2008年證券公司分公司、證券營(yíng)業(yè)部設(shè)立重新啟動(dòng)后，累計(jì)批準(zhǔn)設(shè)立證券分公司337家，證券營(yíng)業(yè)部1153家，規(guī)范1063家證券服務(wù)部為證券營(yíng)業(yè)部，清理關(guān)閉84家歷史遺留違規(guī)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。截至2012年10月底，全行業(yè)共有證券公司分公司337家，證券營(yíng)業(yè)部5385家。
　　而從歷史的情況來(lái)看，券商營(yíng)業(yè)部的數(shù)量以及增長(zhǎng)速度顯然同傭金率具有相關(guān)性。國(guó)信證券的研究則顯示，在上述期間，證券行業(yè)傭金率由1.80‰降至0.77‰，累計(jì)降幅高達(dá)57.41%，年均復(fù)合降幅19.22%。期間降速最快的是網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立最多的2010年，降幅26.51%；降速最慢的是網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立最少的2012年，降幅12.00%。
　　國(guó)信證券認(rèn)為，決定傭金率下降空間的因素有兩個(gè)：經(jīng)營(yíng)的差異化和傭金率的保本點(diǎn)。目前來(lái)看，證券營(yíng)業(yè)部的服務(wù)雖然在投資咨詢(xún)、產(chǎn)品銷(xiāo)售上有所創(chuàng)新，但整體來(lái)看并未擺脫同質(zhì)化。網(wǎng)點(diǎn)放開(kāi)后，傭金價(jià)格仍是客戶(hù)選擇營(yíng)業(yè)部的主要依據(jù)。據(jù)其測(cè)算，在2012年日均股票交易額1300億元的情況下，大券商的保本點(diǎn)傭金率在5%%-6%%，中小券商在6%%-7%%。2013年成交量持續(xù)放大，傭金率的保本點(diǎn)進(jìn)一步下移，為傭金價(jià)格戰(zhàn)創(chuàng)造了空間，存在個(gè)別券商采用低傭金策略搶占市場(chǎng)份額的可能性。此外，非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶(hù)政策的進(jìn)一步落實(shí)和網(wǎng)絡(luò)交易商的形成，也將加劇傭金率的下滑。
　　實(shí)際上，作為券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，在近幾年A股市場(chǎng)整體低迷的情況下，“靠天吃飯”的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入始終呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。稍早之前，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年全年，114家證券公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1294.71億元，各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入504.07億元、證券承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)凈收入177.44億元、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入35.51億元、投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)凈收入11.46億元、受托客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入26.76億元、證券投資收益(含公允價(jià)值變動(dòng))290.17億元、融資融券業(yè)務(wù)利息凈收入52.60億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)329.30億元，99家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的86.84%。
　　相比之下，2011年全年109家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1359.50億元，各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入688.87億元、證券承銷(xiāo)與保薦及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入241.38億元、受托客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入21.13億元，證券投資收益(含公允價(jià)值變動(dòng))49.77億元，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)393.77億元，90家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的83%。
　　也就是說(shuō)，整體來(lái)看，受到2012年市場(chǎng)整體不景氣的影響，雖然證券公司的盈利數(shù)量出現(xiàn)上升，但證券業(yè)的營(yíng)業(yè)收入整體同比下滑了4.8%，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑了26.8%，投行業(yè)務(wù)則下滑了26.5%，凈利潤(rùn)則整體下滑了16.4%。

　　國(guó)海西部太平洋壓力較大

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已經(jīng)有64家非上市券商公布了未經(jīng)審計(jì)的2012年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，上述64家券商共計(jì)實(shí)現(xiàn)了765.42億元營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)則為174.42億元。而從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)看，上述券商共計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入294.23億元，占到了整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的38.44%。也就是說(shuō)，即使是在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入連年下滑的情況下，目前其占到券商整體收入的比例仍然超過(guò)了三分之一。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比在50%以上的券商有18家。廈門(mén)證券為76.02%，國(guó)聯(lián)證券、聯(lián)訊證券、中投證券、銀河證券等比例也均在50%以上。
　　申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告認(rèn)為，證券營(yíng)業(yè)部開(kāi)放之后，非東部省份傭金率下滑壓力較大。其中，福建、浙江、天津、廣東、上海等東部省份的傭金率明顯較低(0.075%以下)，因此下滑壓力較小，而甘肅、寧夏、廣西、陜西等地傭金率在0.12%以上，具有較大的下滑壓力。營(yíng)業(yè)部集中在東部省份的券商傭金率下滑壓力較小，其他地方性券商傭金率或?qū)⒚黠@下滑。
　　報(bào)告認(rèn)為，券商營(yíng)業(yè)部的放開(kāi)，將對(duì)國(guó)海、西部、太平洋、山西、東北這類(lèi)傭金率明顯高于平均水平的地方性券商產(chǎn)生最大的沖擊，平均傭金率降幅在30%左右。而對(duì)于西南、方正、興業(yè)這種地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)已較為充分、傭金率已低于或等于全國(guó)平均水平的券商，沖擊則相對(duì)有限，約10%左右。
　　具體來(lái)看，2013年，預(yù)計(jì)包括廣西、河北、甘肅、青海和陜西等省的券商傭金率將出現(xiàn)較大程度下滑(29%以上)，包裹貴州、安徽、四川、吉林、山等中西部省市以及部分競(jìng)爭(zhēng)不充分的沿海地區(qū)的券商傭金率也將下滑20%以上，福建、重慶、湖南等省市的下滑幅度較小，均在10%以上。
　　從上市券商來(lái)看，則預(yù)計(jì)國(guó)海證券、西部證券和太平洋證券的傭金率將均下滑30%以上；山西證券、東北證券、國(guó)元證券的傭金率將下滑20%以上；包括國(guó)金證券、東吳證券等在內(nèi)的10家上市券商也將有10%以上的下滑；興業(yè)證券、方正證券和西南證券的下滑比率將明顯較小，均在10%以下。