新年伊始，市場機(jī)構(gòu)在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢向好，而資金面也正在改善。市場預(yù)期短期債市存在向上的動能，而信用債仍然存在機(jī)會。
宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢向好
機(jī)構(gòu)在接受記者采訪時(shí)表示，從基本面看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長走出底部已基本成為定局，GDP同比回升的趨勢將延續(xù)。與此同時(shí)，通脹也進(jìn)入溫和回升的通道。宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和通脹率的小幅回升，限制了債券收益率的下行空間。由此，近期債市有望緩步運(yùn)行，并呈現(xiàn)溫和調(diào)整格局。
銀河證券表示，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)整體回暖，企業(yè)投資和生產(chǎn)正在慢慢恢復(fù)，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景依然看好。對于今年經(jīng)濟(jì)形勢，機(jī)構(gòu)分析人士表示，預(yù)期今年經(jīng)濟(jì)增長在8%左右，CPI在2.5%到3.5%之間，中值在3%左右。如果市場開放力度較大，對內(nèi)打破壟斷、減稅等政策出臺，市場潛力也有較多，可能推動投資高峰，與此同時(shí)，通脹上漲是比較大的風(fēng)險(xiǎn)。下半年后，整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境是以復(fù)蘇和小膨脹為主。
資金面預(yù)期寬松
國信證券表示，預(yù)計(jì)2013年上半年債券市場應(yīng)當(dāng)存在一定的波動，反映了宏觀經(jīng)濟(jì)政策體系的不確定性和調(diào)控措施的落實(shí)周期，而在下半年部分前期經(jīng)濟(jì)政策得到落實(shí)，新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展藍(lán)圖更加明確，市場對經(jīng)濟(jì)信心更足，債市將面對較大的壓力。國信證券建議，2013年我國債券市場應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，對于市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)管理，無論是市場機(jī)制的建設(shè)，還是機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，都應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)為重心，否則市場的快速發(fā)展將帶來風(fēng)險(xiǎn)迅速聚集。
中信證券表示，目前權(quán)益市場資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放，上證綜指在2000點(diǎn)左右震蕩徘徊，這也助推市場資金避險(xiǎn)需求大增。正是受益于此，自2011年9月，債市迎來一波較好的投資機(jī)會。但從2012年7月開始，由于市場普遍預(yù)期的降準(zhǔn)遲遲不能實(shí)現(xiàn)，這對債市的上行帶來較大壓力，債券進(jìn)入盤整階段，第三、四季度債券收益率上行明顯。當(dāng)然，考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的長期需求，貨幣政策放松將成為必然，這將助推債市迎來一輪新的行情。
從近日利率市場表現(xiàn)來看，寬松資金面推動收益率下行的動力已經(jīng)趨弱，甚至衰竭。從近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)面繼續(xù)改善對債市利空，預(yù)計(jì)利率產(chǎn)品此輪行情業(yè)已結(jié)束。信用債方面，需求較旺而供給較低，支持短期內(nèi)信用債市場繼續(xù)回暖。但從中期角度看，供給將逐步增加，進(jìn)而改變供不應(yīng)求的局面，且資金最寬裕的階段也已經(jīng)過去，預(yù)計(jì)后期信用債市場回暖的局面將慢慢改變。
機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)仍然可以期待經(jīng)濟(jì)能持續(xù)適度改善，但是短期市場走強(qiáng)需要更多的政策利好措施、流動性的改善以及海外不確定風(fēng)險(xiǎn)的消除，而期待市場的中期走強(qiáng)，則需要解決好改革和轉(zhuǎn)型的核心問題。所以，短期內(nèi)市場應(yīng)該仍維持底部震蕩態(tài)勢。
信用債仍存機(jī)會
對于近期債券的投資機(jī)會，機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，短期大盤仍將圍繞2000點(diǎn)展開弱勢爭奪。考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的長期需求，相對寬松的貨幣政策或仍為主導(dǎo)趨勢。根據(jù)美林投資時(shí)鐘理論和股債蹺蹺板效應(yīng)，在經(jīng)濟(jì)下行周期、股市表現(xiàn)疲弱的情況下，債市往往都有不俗的表現(xiàn)。
中信證券表示，基于目前的收益率水平和流動性環(huán)境，2013年的債券市場相對平穩(wěn)，但是信用債擴(kuò)容和機(jī)構(gòu)需求的分化將對信用息差形成一定的影響。因此3年期以內(nèi)的信用債券既能夠提供較高的靜態(tài)收益，又能夠有效規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)，是較好的投資選擇。
國信證券的研究報(bào)告稱，展望近期債券市場的發(fā)展，有很多令人期待的地方。在一級市場方面，由于“城鎮(zhèn)化”的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向得以基本確立，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對于資金的需求加大，但信貸規(guī)模增速放緩，預(yù)計(jì)2012年信用債發(fā)行規(guī)模較大的趨勢能夠得以保持，不僅是由于平臺企業(yè)的資金需求，同時(shí)一般產(chǎn)業(yè)類企業(yè)的再生產(chǎn)和再庫存過程也將產(chǎn)生資金需求，同時(shí)上市公司在股價(jià)低迷的狀態(tài)下也將通過債務(wù)融資獲取資金。
利率品種方面，國債和地方債的發(fā)行規(guī)模在中央政府財(cái)政赤字增加的背景下將有所上升，如果外貿(mào)增長恢復(fù)、貿(mào)易順差擴(kuò)大則央票發(fā)行或許重新啟動，而國開債在2013年底以前風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重仍然為0%，或?qū)诱咝越鹑趥l(fā)行規(guī)模保持高位，此外新的資本管理辦法可能會對次級債這一品種產(chǎn)生一定影響。在二級市場方面，交易也將會更加活躍。
興業(yè)證券表示，在國內(nèi)權(quán)益投資持續(xù)低迷的情況下，投資于債市、貨幣市場的理財(cái)產(chǎn)品相對優(yōu)勢更為明顯。目前經(jīng)濟(jì)基本面對債市仍然有利，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較低、流動性較好的理財(cái)產(chǎn)品仍是投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的重點(diǎn)。
由于2012年的兩次降息，利率和國債投資產(chǎn)品回報(bào)率較為分化，這就要求投資者應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)市場研究。去年債券基金前10名產(chǎn)品的回報(bào)率在8%以上，私募型投資產(chǎn)品回報(bào)率在15%到16%之間，部分4級以上的私募產(chǎn)品回報(bào)率在100%左右，且發(fā)行量較多，因此，今年私募基金深受投資者青睞。
機(jī)構(gòu)同時(shí)認(rèn)為，在A股迭創(chuàng)新低，經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，債市的投資價(jià)值則“霸氣外露”，純債基金亦因其“風(fēng)險(xiǎn)分散、收益穩(wěn)健”的特征日益凸顯，成為投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置、追求穩(wěn)定收益的選擇之一。