QE3推出以來的滬銅指數日線圖

    QE4并未在大宗商品市場激起大波瀾，本周，作為與宏觀經濟密切相關的大宗商品，國內外有色金屬、能源化工等工業品的價格并未像QE3推出后那樣大漲，反而以下跌為主。在《經濟參考報》記者采訪到的分析人士看來，這種反應表明市場更加理性地關注實體經濟本身而不是寬松政策。但從經濟走向來看，中國經濟增長正在出現新亮點，市場回暖的大基調已經確定。

　　QE4推出　市場反應平淡

　　美聯儲聯邦公開市場委員會本周宣布，在失業率高于6.5%且未來一兩年內通脹率預期不超過2.5%情況下，將繼續維持0-0.25%超低利率保持不變，同時推出第四輪量化寬松(QE4)，以每月采購450億美元國債替代扭曲操作(OT)。
　　事實上，從QE1到QE3，美國每一輪量化寬松都能引發市場震動，比如QE3推出后，國際原油、基本金屬價格均大幅攀升并創下數月新高。
　　“QE4肯定是利多，但市場的反應相對平淡。”金鵬經濟研究所所長張曉磊告訴《經濟參考報》記者，按照市場的邏輯，隨著流動性上升，應該迎來牛市行情。但美歐多輪刺激不見效，量化寬松從偶發到頻發，市場已經更趨理性，不再是前期的投機性投資和事件性炒作。
　　據了解，9月12日美國推出QE3，金屬價格在9月17日創下5個多月的紀錄高點之后便開始大幅下滑，并于10月份再度逼近年內低點。分析人士認為，相對于價格的暴漲暴跌，QE4推出后市場的理性表現將使得價格上行更具可持續性。
　　張曉磊認為，主導大宗商品價格的不應是政策而是實體經濟，應該看到經濟增長的新亮點。隨著經濟結構轉型和中央經濟政策的釋放，市場信心得到了修復，現在很多商品已經走出了前期底部，市場回暖的大基調已經確定。
　　另據經合組織10日發布的綜合經濟先行指數報告，在全球主要經濟體增長勢頭呈現分化的背景下，中國經濟有可能出現上行拐點。野村證券13日則預計，中國的經濟復蘇將延續到明年上半年。作為世界第二大經濟體，中國在拉動2013年全球經濟增長方面將起到至關重要的作用。　

　　有色金屬存在回調空間

　　中糧期貨分析師彭強告訴記者，QE4對金屬沒有多大影響，主要是通過美元指數及金融屬性傳導過來，而市場對于QE4已經有所預期，所以還是要關注基本面。
　　從基本面來看，寶城期貨認為，穩增長的措施導致有色金屬上游原材料產出恢復較快，下游在工業制造業淡季和終端消費行業保持低速增長的情況下改善有限，有色金屬去庫存和去產能尚需時日，總體保持供過于求態勢。
　　有色金屬中，近期銅的表現較為突出。國內銅價近一個月延續上漲行情，倫銅本周更是觸及近兩個月高位，而12月3日至12月7日美國商品期貨交易委員會銅期貨基金凈頭寸持倉也開始“轉正”，顯示資金看多跡象。
　　銅價的上漲還缺乏基本面的有力支撐。北京中期的分析報告稱，當前銅產量以及進口大幅增加，持續創出近期新高，給銅庫存帶來了較大壓力。產能過剩的憂患也愈發嚴重，去庫存任重而道遠，這將給銅價帶來較大壓制作用。
　　彭強認為，現在有色金屬的需求還不是很樂觀，庫存量較大，要到春節前后才能判斷需求是否會有實質性好轉。雖然國內經濟已經在一定程度上發生了結構性變化，但對有色金屬的傳導效應不太明顯，金屬價格仍有一定的回調空間。

　　國內能化品種走勢獨立

　　QE4對于能源化工類大宗商品的影響同樣不明顯。中國國際期貨研究員閆杰告訴《經濟參考報》記者，貨幣寬松政策的邊際效應遞減，而且國內能源化工品種的走勢比較獨立，與上證指數和國內經濟形勢的關聯度更大一些。
　　近期能源化工品種中，PTA的漲勢較為強勁。一德期貨認為，目前上游PX成本支撐依舊，此輪PTA上漲行情較之往年有所提前，短期存在調整需求以符合歷史規律節奏，臨近年關，下游備貨需求以及終端消費旺季必將提振市場信心。
　　閆杰認為，國內PMI、房地產數據以及政策都對大宗商品形成利好，市場對于明年一季度經濟回暖有信心，再加上PTA、焦炭等化工品處于春節前備貨階段，價格將易漲難跌。
　　不過，東吳期貨的分析提醒，PTA基本面利多因素已經大幅消化，支持進一步上漲的因素在減少。PTA期貨8200上方壓力逐步顯現，提防多頭借外部利好沖高回落。
　　此外，聚乙烯在12月份取得開門紅，但后續上漲動力不足。生意社分析師薛金磊認為，12月份聚乙烯行情之所以沒有繼續推漲，主要受下游需求缺乏增長點影響，塑料行業整體進入傳統消費淡季。長遠來看，國內聚乙烯需求增長水平遠遠跟不上供應能力的激增，預計產能過剩的情況會在2013年集中凸顯。