包括摩根和高盛在內(nèi)的諸多華爾街投行，近期都表示日元將會(huì)貶值，有的投行甚至認(rèn)為40年來日元對(duì)美元的強(qiáng)勢(shì)將會(huì)扭轉(zhuǎn)，而在國際匯率市場(chǎng)中，不少交易商轉(zhuǎn)為了日元的凈空頭，從日元的實(shí)際走勢(shì)來看，美元對(duì)日元近三個(gè)月已經(jīng)從最低的1∶77.13開始升值，最高時(shí)曾觸到1∶82.82。技術(shù)走勢(shì)顯示，日元對(duì)美元中短期已經(jīng)呈現(xiàn)貶值的態(tài)勢(shì)。
從1998年至今，日元對(duì)美元總體上一直保持著升值的大趨勢(shì)，2007年以后日元對(duì)美元加速升值，從最低124.16∶1升值到最高75.54∶1，并且日元對(duì)美元在85∶1至76∶1的區(qū)間已經(jīng)維持了近兩年多的時(shí)間，日元長期高位運(yùn)行，使出口為導(dǎo)向且增長緩慢的日本經(jīng)濟(jì)倍感壓力，所以近兩三年來，日本央行多次干預(yù)匯率市場(chǎng)，防止日元對(duì)美元突破75∶1。從2010年9月至今，日元對(duì)美元的市場(chǎng)表現(xiàn)更接近于盯住匯率，日元匯率長期在高位保持著狹窄的通道運(yùn)行。為防止日元的進(jìn)一步升值，在美國QE3之后，日本也推出了QE9。由此可見，在這場(chǎng)看不見硝煙的匯率角逐中，兩大國際貨幣都在利用寬松貨幣政策暗中掰著手腕。站在日元的角度上看，由于長期受到美元這種超主權(quán)貨幣的壓制，日元就如長期被捆綁在富士山山頂?shù)娜耍咛幉粍俸淖涛叮挥凶约翰拍苌羁痰馗惺艿剑赵獣r(shí)時(shí)刻刻都在尋找逃離富士山頂?shù)臋C(jī)會(huì)，渴望著貶值。
今年下半年以來，由于日本右翼勢(shì)力無視歷史與現(xiàn)實(shí)，引發(fā)了中日釣魚島爭(zhēng)端，國人憤慨，抵制日貨，9月份日本對(duì)華出口額銳減14.1%，貿(mào)易逆差達(dá)3295億日元，創(chuàng)30年新高，10月份日本貿(mào)易逆差額為5490億日元，對(duì)華貿(mào)易出口同比下降11.6%。數(shù)據(jù)顯示，中日關(guān)系的惡化損害了日本經(jīng)濟(jì)。另外，日本10月份出口是連續(xù)第五個(gè)月下降，受歐債危機(jī)影響，對(duì)歐洲出口同比下降了20.1%，再加上對(duì)中國出口的大幅下降，日本經(jīng)濟(jì)的窘境是毋庸置疑的，而日本冀望中美經(jīng)濟(jì)的回升以提振出口，恐怕短期也難以如愿，所以從中短期來看，日元確實(shí)存在貶值的經(jīng)濟(jì)前提。
為了阻止日本經(jīng)濟(jì)的下滑，野田佳彥內(nèi)閣10月26日推出了4226億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，10月31日又批準(zhǔn)了一項(xiàng)8800億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，兩輪刺激計(jì)劃的總金額約為160億美元。從日本內(nèi)閣連續(xù)拋出刺激方案來看，野田內(nèi)閣在政經(jīng)兩方面的壓力都非常大。目前正當(dāng)日本政府換屆之際，自民黨和民主黨等不斷拋出新的經(jīng)濟(jì)刺激政策和方案，這讓市場(chǎng)有些目不暇接。更令市場(chǎng)關(guān)注的是，如果安倍晉三未來執(zhí)政，那么其拋出的“通脹經(jīng)濟(jì)論”若推行，會(huì)讓日本經(jīng)濟(jì)增加變數(shù)，可是安倍晉三的通脹言論遭到了現(xiàn)任日本央行行長白川方明的反對(duì)，這使日本議會(huì)的矛頭又指向了日本央行，議員們紛紛質(zhì)疑央行的政策，并揚(yáng)言要削弱央行的獨(dú)立性，以此來要挾日本央行改變現(xiàn)行貨幣政策，要求貨幣政策更加寬松，如果安倍晉三成為下屆日本首相，現(xiàn)任日本央行行長白川方明卸任后，日本的貨幣政策將可能轉(zhuǎn)向，可能會(huì)加大寬松力度，這些不安定因素的存在，也使做空日元增加了一些砝碼。
從債務(wù)結(jié)構(gòu)上來看，日本面臨的問題也日益突出，日本債務(wù)結(jié)構(gòu)內(nèi)在的主要風(fēng)險(xiǎn)是日本的銀行業(yè)在日本國債上的風(fēng)險(xiǎn)敞口過大，日本銀行業(yè)持有的日本國債規(guī)模，相當(dāng)于其一級(jí)資本的900%，這引起了一些國際投行的關(guān)注。一些國際投行認(rèn)為做空日本國債的機(jī)會(huì)來了，如果日本國債產(chǎn)生動(dòng)蕩，將會(huì)引發(fā)日元匯率的震蕩。如不出意外，明年初日本的公共債務(wù)總額將會(huì)突破1000萬億日元，目前日本的公共債務(wù)已經(jīng)超過GDP的200%，但是公共債務(wù)擴(kuò)張的速度依然有增無減，巨額的公共債務(wù)壓得日本銀行利率抬不起頭來，因?yàn)樯险{(diào)利率意味著公共債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，在無法使用利率手段調(diào)節(jié)市場(chǎng)的同時(shí)，日本將無可避免地走向“債務(wù)貨幣化”之路。另外，歐債議題漸漸被榨干了油水之后，日本的債務(wù)問題有可能會(huì)成為新焦點(diǎn)，只要國際市場(chǎng)做空日元的頭寸在增加，那么“日債危機(jī)”的題材就會(huì)不斷被渲染，預(yù)期心理引導(dǎo)是資本市場(chǎng)中最常用的戰(zhàn)術(shù)手段，當(dāng)市場(chǎng)過多地開始討論日債問題的時(shí)候，也許日元貶值的周期就真的要來臨了。
綜合以上的因素，日元匯率中短期貶值的內(nèi)因是存在的。
雖然日元存在一些貶值的內(nèi)因，但我認(rèn)為日元的貶值主要是匯率長期扭曲之后的矯正，日元匯率貶值的空間也是有限的。拿日本的債務(wù)問題來說，日本的債務(wù)結(jié)構(gòu)與一些歐美國家是有所區(qū)別的，日本是世界上最大的債權(quán)國，截至2011年底，日本持有的對(duì)外純資產(chǎn)約3.2萬億美元左右，這一債務(wù)結(jié)構(gòu)說明，日本在海外存在巨額投資，所以日本的債務(wù)問題與歐美經(jīng)濟(jì)體牢牢地捆綁在一起，如果歐美債務(wù)不發(fā)生大規(guī)模違約，日本公共債務(wù)先于美歐債務(wù)出現(xiàn)問題的概率就偏小，可以說日本債務(wù)威脅主要來自外部。雖然日本的債務(wù)問題并不利多日元匯率，但是在國際貨幣體系劣幣泛溢的時(shí)代里，日元產(chǎn)生大幅度貶值的概率并不高，日元大幅貶值相對(duì)應(yīng)的必然是強(qiáng)勢(shì)美元或歐元，期盼美元或歐元大幅升值，顯然也不太現(xiàn)實(shí)，所以未來日元貶值的幅度應(yīng)不會(huì)很大。
從技術(shù)上分析，日元中短期存在繼續(xù)貶值的可能，美元對(duì)日元1∶87是一個(gè)重要關(guān)口，如果美元對(duì)日元中期不能升破這一重要阻力，那么日元貶值有限，依然將處于高位震蕩區(qū)域。總體來說，日元的貶值對(duì)當(dāng)前的日本經(jīng)濟(jì)來說，利大于弊，對(duì)日本出口有利，而日元的貶值也為日本長期低迷的股市打了一劑強(qiáng)心針，11月份，受安倍晉三通脹經(jīng)濟(jì)言論以及日元貶值的影響，日經(jīng)225指數(shù)大幅上漲了5.8%，所以從日本經(jīng)濟(jì)的自我訴求來說，樂見日元匯率逃離頂部壓力。