截至昨日收盤(pán)，滬綜指和深成指雙雙創(chuàng)出近三年多來(lái)收盤(pán)新低。而伴隨指數(shù)的低迷，兩市成交量也持續(xù)萎縮，近期滬深兩市日均成交不足700億，行情慘淡可見(jiàn)一斑。
從市場(chǎng)環(huán)境看，近期A(yíng)股不乏利好因素的出現(xiàn)，除了宏觀(guān)層面經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象日益明顯外，企業(yè)層面的盈利情況也開(kāi)始有所改善。但盡管如此，A股依然弱勢(shì)難改，滬深指數(shù)仍繼續(xù)向下創(chuàng)出調(diào)整新低。在國(guó)內(nèi)實(shí)體層面積極因素不斷顯現(xiàn)的情況下，近期以來(lái)滬深指數(shù)的持續(xù)走弱顯然更多地受非基本面因素的影響。結(jié)合近幾年來(lái)A股市場(chǎng)的具體發(fā)展環(huán)境分析，我們認(rèn)為造成當(dāng)前國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)的原因可能更多地緣于以下幾方面。
首先，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、股票市場(chǎng)缺乏確定性機(jī)會(huì)的情況下，其它投資機(jī)會(huì)的增多在很大程度上對(duì)資金形成分流。例如，除房地產(chǎn)外，近兩年信托、銀行理財(cái)?shù)韧顿Y渠道興起，其較為確定的收益以及相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)吸引了大量資金介入，從而使得股票投資在一定程度上被邊緣化。而隨著這種趨勢(shì)的強(qiáng)化，股票市場(chǎng)相對(duì)其它投資渠道風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱(chēng)性進(jìn)一步加劇了資金的逃離，使得市場(chǎng)處于“缺乏賺錢(qián)效應(yīng)—資金出逃—股指進(jìn)一步走弱”的惡性循環(huán)當(dāng)中。目前看，A股的這種局面并沒(méi)有顯著改善的跡象，這也決定了滬深指數(shù)持續(xù)的弱勢(shì)格局。
其次，近年來(lái)在管理層加大直接融資決策的影響下，A股IPO額度的大幅增長(zhǎng)及隨之而來(lái)的大小非瘋狂減持也進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的失血程度，導(dǎo)致A股供需雙方嚴(yán)重失衡，因此股票市場(chǎng)整體估值水平的下移也是一種必然。除此之外，市場(chǎng)本身存在的各種結(jié)構(gòu)性問(wèn)題如投資理念不成熟、上市公司治理問(wèn)題、股票定價(jià)問(wèn)題等也在一定程度上加劇了A股市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間與空間。
在以上制約A股市場(chǎng)的因素長(zhǎng)期以來(lái)并未有顯著改觀(guān)的情況下，國(guó)內(nèi)基本面相對(duì)有限的改善并未能起到扭轉(zhuǎn)投資者對(duì)未來(lái)股票市場(chǎng)信心的作用，導(dǎo)致當(dāng)前滬深指數(shù)更多地呈現(xiàn)為一種積弱難返的局面。對(duì)于后期市場(chǎng)，我們認(rèn)為，若沒(méi)有外力介入，短期弱勢(shì)格局預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。從交易心理學(xué)的角度分析，市場(chǎng)在跌破關(guān)鍵點(diǎn)位后將進(jìn)一步加劇投資者的悲觀(guān)心理，尤其是在市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)形成的運(yùn)行趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生根本改變前，若無(wú)外力作用，股指延續(xù)之前趨勢(shì)運(yùn)行將是大概率事件。即便因技術(shù)面因素出現(xiàn)超跌反彈，在投資者信心不足、缺乏量能配合的情況下，指數(shù)反彈空間也往往較為有限。能改變市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的外力在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下更多可能將來(lái)自政策面，畢竟從目前A股格局看，實(shí)體層面改善已被市場(chǎng)充分預(yù)期。而能改變當(dāng)前A股市場(chǎng)弱勢(shì)格局的政策面因素將不僅僅停留在宏觀(guān)調(diào)控方面，任何能夠改變投資者對(duì)未來(lái)悲觀(guān)預(yù)期的跡象均將對(duì)A股形成影響。當(dāng)這種影響累積到一定程度的時(shí)候，滬深指數(shù)出現(xiàn)變盤(pán)也將水到渠成。當(dāng)然，目前來(lái)看這種局面的出現(xiàn)仍需耐心等待。
整體而言，當(dāng)前A股仍處在較為艱難的時(shí)期，而在看不到足夠改變市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的有利因素出現(xiàn)的情況下，這種弱勢(shì)局面預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，投資者需要繼續(xù)耐心等待變盤(pán)信號(hào)的出現(xiàn)。