國內資產管理行業在海外債券投資上已經開始密集發力。
繼鵬華基金推出香港高收益債券專戶、上海信托推出大中華債券QDII集合信托之后，公募基金行業的龍頭華夏基金，也將其重新出發的第三只國內產品，瞄準了直接投資海外的債券基金。
三度出海
事實上，銀行系的QDII早已踏足海外債券領域，首只海外債券型產品富國全球基金推出也已近兩年時間。
但此前兩輪皆為間接接觸海外債市，其背景是銀行主動管理能力的不足，以及基金公司對于海外市場投資經驗的缺乏。
其弱點也非常明顯，以第二輪出海的FoF基金為例，投資海外基金時也面臨申購、贖回費及管理費等“二次收費”。
但兩年過去，第三度出海已有明顯不同，直接投資于海外債市的產品開始涌現，其避免了原有產品的雙重費率，也更直接的承受著海外債市這個30倍于國內債市的大市場的考驗。
而相關機構選擇的應對方式，則是從投資標的和資源儲備等方面做好準備。
目前，鵬華的專戶產品瞄準的是香港高收益債券，該類債券的發債主體主要以企業規模較大、基本面健康、管理透明、現金流穩定的內地大型房地產和資源、制造類上市公司為主。
而華夏基金的海外債券QDII則將自己的范圍放得更寬，區域與信用產品標的皆無具體限制。但其判斷近期內的主要投資機會也在海外企業的信用債中，尤其是中資企業在境外發行的債券。
事實上，近期中資企業境外密集發行債券已引發市場關注，其中尤以內地房企海外發債為甚。據Dealogic統計，中資地產商年內美元債券發行交易達15宗，規模總計60億美元，去年全年為53億美元。
而吸引投資者的是這些中資企業海外債券的高收益率，以中資地產股目前已發行的未到期的債券數據來看，其收益率平均水平在12%左右，遠高于國內同類債券水平。
比如金地集團今年7月在海外發行人民幣計價債券，3年期發行利率9.15%，但其境內發行的類似債券收益率僅6%左右。
高收益率帶來了認購的火爆。此前有消息稱，中國海外發債集資10億美元（約78億港元），傳言已超額認購12倍�！敖衲陚容^火爆，成交也較高，經常有超幾倍的認購�！币晃籕DII基金經理告訴記者。
這意味著，國內機構要搶到這些搶手的票種，并不容易。
風險猶存
雖然幾年過去，海外債券QDII的新參與者手中的籌碼已經不同，但他們仍要面對變幻不定的宏觀風險。
首先是人民幣匯率的波動，其直接牽扯著海外債券QDII的收益曲線，而近期人民幣匯率持續走高，對即將面世的債券QDII而言，顯然不是一個好消息。
11月12日人民幣對美元匯率中間價達到半年以來的高點，即期匯率也于早盤再創歷史新高，并連續第十個交易日觸及交易區間的上限。
一位券商經紀人士就對記者指出，按目前各家的產品方案來看，人民幣換成美元進場，如果人民幣匯率繼續走高，無疑對于收益率有著極大的影響。
而對此，基金管理人似乎顯得比較淡定。華夏海外收益債券型基金擬任基金經理劉魯旦就指出，目前其總體的判斷是人民幣匯率已進入比較均衡的區間，總體波動不會太大。
而這或是多家機構在沉寂兩年之后，選擇在近期踏足海外債市的原因之一�！斑@是我們在準備了三年之后，選擇此時推出海外債券QDII的原因之一。”劉魯旦指出。
然而，如何撫平匯率波動的影響，仍是各家海外債券QDII不能回避的核心任務。
事實上，海外債券市場的違約率同樣是不可回避的風險。
國內機構未來重點押注的人民幣離岸債券市場，近期就出現了第一宗技術性違約事件，大成生化近期公布因違反發債條款及財務契約，擬按面值回購規模4.5億元、于2014年5月到期的點心債。