歷史經(jīng)驗表明，每一次有力的反彈都必須有一條清晰可見的主線貫穿其中，而當這條主線中斷之時，反彈也就接近尾聲。10月份以來，A股中最為活躍且具備賺錢效應的板塊當屬地產(chǎn)行業(yè)，“城鎮(zhèn)化”預期是地產(chǎn)股持續(xù)走強的催化劑。不過，近年來，地產(chǎn)股每一次回落均源于政策因素，昨日這一規(guī)律再度應驗。在經(jīng)濟增速企穩(wěn)拐點隱現(xiàn)的背景下，地產(chǎn)板塊的調(diào)整究竟是拐點向下還是佯裝“假摔”？這或?qū)股后市走勢的判斷起到?jīng)Q定性作用。
歸根結(jié)底，決定A股走勢的最終力量是經(jīng)濟。有分析指出，盡管在中長期國內(nèi)經(jīng)濟將呈“L”型復蘇，這意味著上市公司業(yè)績反彈力度較為有限，但階段性經(jīng)濟底部的形成至少封殺了A股大幅向下調(diào)整的空間。盡管目前2000點附近難言拐點，但中長期角度而言，若市場在此時出現(xiàn)非理性深跌，則其中蘊含的機會遠大于風險，而這種機會將更多來源于自下而上的精細化擇股。
地產(chǎn)股成下跌主力
作為近期市場的主流熱點板塊，因受制于管理層重申調(diào)控基調(diào)，該板塊再度出現(xiàn)重挫，恐慌殺跌情緒有所蔓延，場內(nèi)投資者信心幾乎消耗殆盡，兩市再度出現(xiàn)多殺多的格局，滬綜指再度逼近2000點一線。
本周二，滬深兩市小幅低開，但隨后在地產(chǎn)板塊的領跌下，市場呈現(xiàn)弱勢探底的局面。截至昨日收盤，滬綜指收報2047.89點，下跌31.38點，跌幅為1.51%；深成指下跌1.87%，收報8234.60點。量能方面，滬市單日僅成交446.1億元，深市成交416.8億元，兩市總成交量維持在900億元下方，顯示場內(nèi)資金此前的存量消耗較大，尾盤資金的持續(xù)涌出表明，在地產(chǎn)板塊集體調(diào)整的情況下，投資者對后市信心不足。
行業(yè)板塊表現(xiàn)上，周一領漲的地產(chǎn)板塊昨日全面回調(diào)，以超過3%的跌幅領跌大市，兩市無一行業(yè)指數(shù)收紅。具體來看，申萬房地產(chǎn)指數(shù)、交運設備指數(shù)和信息設備指數(shù)跌幅居前，分別下跌3.20%、2.21%和2.19%；餐飲旅游板塊相對抗跌，該行業(yè)指數(shù)昨日僅下跌0.30%。
從昨日市場表現(xiàn)來看，地產(chǎn)板塊的全面回調(diào)是市場轉(zhuǎn)弱的直接原因。10月份以來，地產(chǎn)板塊成為了A股中最為活躍且最具賺錢效應的板塊，部分二三線地產(chǎn)股表現(xiàn)十分搶眼。地產(chǎn)板塊的集體爆發(fā)并非無跡可尋，事實上，由于投資者普遍預期“城鎮(zhèn)化”將成為未來推動我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的新動力，與三四線城市密切相關的二三線地產(chǎn)股自然是最為受益的品種，這也就催發(fā)了此前的二三線地產(chǎn)股行情。不過，日前住建部堅持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策不放松的表態(tài)，成為地產(chǎn)股調(diào)整的導火索。其中相關負責人在接受媒體采訪時指出，住房和城鄉(xiāng)建設部正在積極研究擴大房產(chǎn)稅試點，房地產(chǎn)限購政策短期內(nèi)不會退出。
由于地產(chǎn)股業(yè)績普遍優(yōu)于一般周期性行業(yè)股票，因此，近年來制約地產(chǎn)股最大走勢的因素是宏觀調(diào)控，無形中調(diào)控政策成為了地產(chǎn)股上漲的“天花板”。這次地產(chǎn)股的回調(diào)也不例外，而主線板塊的由強轉(zhuǎn)弱直接擊潰了多方的心理防線。
2000點區(qū)域或再迎考
昨日滬綜指收于2047.89點，距前期低點1999.48點不足50點；由于近期出臺大規(guī)模刺激經(jīng)濟政策的可能性微乎其微，經(jīng)濟運行節(jié)奏基本在預期之內(nèi)，預計滬深兩市仍將繼續(xù)呈現(xiàn)無趨勢運動。而考慮到主線板塊的回調(diào)，市場近期大概率將回歸弱勢震蕩格局，因此，后市滬綜指2000點大關很可能再度面臨考驗。
從技術面來看，自9月26日滬綜指盤中跌破2000點之后，滬綜指日K線便構筑了一個小M頭，昨日滬綜指已跌破頸線位置，短線存在進一步調(diào)整的可能。因此，僅就技術分析而言，滬綜指出現(xiàn)二次探底將是大概率事件。
不過，昨日滬深兩市的調(diào)整也有部分非理性因素的存在。地產(chǎn)板塊作為近期的主流熱點板塊，其表現(xiàn)直接影響了場內(nèi)投資者信心，表面上看，昨日地產(chǎn)板塊的調(diào)整主要源于管理層堅持調(diào)控政策不放松的論調(diào)，但考慮到投資者此前對于房產(chǎn)稅試點擴大的預期已較為充分，昨日地產(chǎn)板塊逾3%的跌幅不能簡單歸咎為政策原因。
自9月27日行業(yè)指數(shù)見底以來，申萬地產(chǎn)指數(shù)期間最大累計漲幅高達13.37%，遠遠跑贏同期大盤指數(shù)。基本反映了地產(chǎn)股業(yè)績優(yōu)于其他周期行業(yè)股票的優(yōu)勢，同時在增量資金嚴重匱乏的當下，部分地產(chǎn)股的累積收益相當可觀，因此其內(nèi)部存在著較強的調(diào)整動能。短期而言，地產(chǎn)板塊的調(diào)整雖難言到位，但其個股業(yè)績的相對優(yōu)異表現(xiàn)奠定了板塊的強勢運行格局。后市地產(chǎn)板塊將如何演繹，或決定了滬綜指能否順利守住2000點重要關口。
指數(shù)難現(xiàn)明顯趨勢
此前有市場人士認為，在三季報披露結(jié)束后，對四季度經(jīng)濟企穩(wěn)反彈的預期將主宰A股市場，屆時周期板塊將迎來一定的表現(xiàn)機會。11月上旬的市場運行比較符合這一判斷，但周期板塊持續(xù)的力度顯然低于市場預期。其背后的原因并不復雜，即投資者對國內(nèi)經(jīng)濟增長中樞長期下移的負面預期對沖了對經(jīng)濟在四季度企穩(wěn)反彈的預期。
事實上，對國內(nèi)經(jīng)濟呈L型底部運行的預期基本在業(yè)內(nèi)達成共識。而根據(jù)研究機構判斷，目前我國經(jīng)濟已進入到L型經(jīng)濟底的右側(cè)。官方PMI數(shù)據(jù)顯示，在8月份制造業(yè)PMI指數(shù)降至49.2%的低點后，我國經(jīng)濟逐月出現(xiàn)環(huán)比改善，顯示我國制造業(yè)景氣度水平的PPI指數(shù)同比降幅在10月份顯著收斂。不過，在中觀行業(yè)數(shù)據(jù)與微觀公司盈利數(shù)據(jù)方面，目前暫無明確信號顯示經(jīng)濟有大幅反彈的可能。而10月份PPI的回升是否就意味著我國經(jīng)濟已周期性見底，目前尚無定論。
有業(yè)內(nèi)人士擔憂，我國的潛在經(jīng)濟增長水平已出現(xiàn)結(jié)構性放緩，過往經(jīng)濟的高速發(fā)展將難以為繼，這種觀點或許過于悲觀了。從全球經(jīng)濟研究視角來看，高速增長經(jīng)濟體在某一階段大都會出現(xiàn)結(jié)構性放緩，但這種結(jié)構性放緩通常會在人均GDP處于1.5萬美元至2萬美元間的經(jīng)濟體上出現(xiàn)。而世界銀行[微博]的數(shù)據(jù)顯示，按購買力平價(Purchasing
Power
Parity，簡稱PPP)計算，我國2010年人均GDP達到了7536美元，距離出現(xiàn)增長結(jié)構性放緩的下限尚有不小距離。這就意味著我國經(jīng)濟增長水平較之前不會出現(xiàn)較大幅度的下降。即使是7.5%的年化增長速度也令其他全球主要經(jīng)濟體難望其項背。因此，始于2010年的經(jīng)濟增速下行更可能是周期性的增長放緩，這意味著至少在2013年，我國經(jīng)濟增速依托7.5%出現(xiàn)向上反彈的可能性更大。
若上述對經(jīng)濟的前景判斷成立，那么當前市場將長期問題短期化的表現(xiàn)，應屬于典型過度悲觀，因為若經(jīng)濟增長出現(xiàn)一個年度的反彈，就足以帶動市場走出一輪不小的行情，2009年即是如此。當然，考慮到經(jīng)過了2008年底的“四萬億”投資之后，未來無論是貨幣政策還是財政政策刺激力度都將適度收斂，諸如2008-2009年從1664點到3478點的過山車行情將難以再現(xiàn)，加之股指期貨、融資融券等衍生品的推出，完善了A股的價值發(fā)現(xiàn)功能，市場再度出現(xiàn)單邊行情以及因極端情緒造就歷史大底(頂)的可能性都大幅降低。在當前的時點，指數(shù)出現(xiàn)趨勢性上漲或下跌的可能性都較低，指數(shù)的無趨勢運行將是主旋律。
有資深市場人士指出，A股已步入了自下而上選股的時代。在我國經(jīng)濟周期波動趨穩(wěn)的情況下，對一般投資者而言，指數(shù)的機會將難以把握，只有忽略指數(shù)的短期波動，精細化選股，尋找業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長且業(yè)績增速顯著高于行業(yè)內(nèi)其他競爭對手的優(yōu)質(zhì)上市公司，適時將過往的短線投機思維向信息化跟蹤投資方式轉(zhuǎn)變，才有可能獲取一定收益。