盡管今年以來6月期以上SHIBOR持續走低，協議存款卻依然成為理財基金的投資主戰場，部分理財基金對協議存款的配置比例超過了90%，儼然變身“存款基金”。而由于理財基金的封閉運作設計，流動性壓力遠小于貨幣市場基金，大比例存款有助于抬高其收益率。
理財基金超配存款
根據已披露的基金三季報，華安、光大保德信、工銀瑞信和匯添富等基金公司旗下的理財基金，三季末持有的銀行存款和備付金合計占比都超過了65%，尤其是華安月月鑫和光大添天利，這一比例超過99%，據記者了解，這其中絕大多數都是協議存款。而相較之下，傳統貨幣市場基金對協議存款的配置偏好卻不明顯，大都在20%到60%之間，個別基金甚至不配置協議存款。
對此，一位不愿透露姓名的理財基金經理對《第一財經日報》記者表示，當下，銀行協議存款是較短期融資券等其他投資品種更優的選擇�！耙恢币詠恚泿攀袌龌鸬闹髁ν顿Y品種是短期融資券，現在AAA級短融的收益率大約在4.0%到4.2%，但因為臨近年底，短融有較大的流動性壓力，相比較，現在一月期協議存款利率完全能達到4.2%，到月底甚至可能達到4.6%，所以短期內協議存款是更優的選擇，而且在可預期的五到六個月時間里，也仍然是投資存款更加有利�！�
華安基金固定收益部總監黃勤、短期理財基金經理楊柳也多次表示，之所以選擇協議存款作為主要投資標的，緣于系列理財基金的設計特點，以及貨幣市場上特有的月末效應。華安理財基金的建倉投資期均在月末、季度末，金融機構在這些時點對資金的需求會推高市場利率，為理財基金建倉各類以SHIBOR為基準的協議存款提供機會，在此期間，協議存款也是較為理想的投資標的。
而首批理財基金成立初期，債券市場三季度出現一波下跌，因此配置債券的動力也較弱，再加上首發規模偏大，對協議存款的配置比例也就偏高。
規模效應顯現
貨幣市場基金的投資配置需求與理財基金有一定差異。今年上半年，在SHIBOR處于較高水平時，貨幣市場基金對于協議存款的配置還比較高，如今，這些前期簽訂的高息協議存款逐步到期，貨幣市場基金需重新考慮資產配比。由于貨幣市場基金是開放運作，每到月底都需要面對流動性管理壓力，所以在協議存款的配置上也較為克制。而理財基金在滾動運作幾期以后，已有一定的資金沉淀，月底贖回的量并不多，流動性管理壓力要小得多，在運作上支持適度的小杠桿，可多投資存款。
“不過我們也在主動增加一個月期以內的存款，有意把提前支取存款的比例控制在非常低的水平�！鄙鲜隼碡敾鸾浝肀硎�。
此外，協議存款的投資也有規模效應，考驗基金經理的談判能力。前述理財基金經理對記者稱：“基金所能提供的資金越多，就能找到更多的交易對手，也更有能力要到合理的價格。從這個角度，理財基金比貨幣基金在拿協存方面更有優勢。”
為了能加強協議存款投資優勢，該基金經理所在的公司還配備了兩名研究員，專門研究協議存款，且“效果顯著，能拿到比同行更高的利率”。
理財基金的規模效應還體現在銷售上。銀行幫助基金公司銷售理財基金，理財基金募得的資金又大比例投資協議存款，重新流回銀行體系，如此已形成良性循環�！般y行存款得以大量保留，又能多賺一筆中間收入，所以銀行對于理財基金的銷售非常積極。”上海某基金公司市場部人士對記者稱。
從投資回報來看，近期理財基金的收益率并不遜于傳統貨幣市場基金。Wind資訊數據顯示，7月以來至今，七日年化收益率平均值最高的幾只貨幣類基金均是理財基金，包括長盛添利30天、華夏理財30天、光大添天盈、大成月添利理財等，七日年化收益率平均值都超過了4%，而同期傳統貨幣市場基金中，收益率最高如信誠貨幣，七日年化收益率平均值為4.054%，也落在了前述幾只理財基金之后。