進入11月，包括債券基金在內的許多機構紛紛發布報告，對下一階段的債券市場走勢和投資策略進行分析。機構認為，由于多方面原因，國內宏觀經濟基本面存在轉暖的趨勢，從大方向來看，債市前景依然較好，中低評級的信用債信用利差已明顯高于歷史均值，配置價值明顯。
宏觀經濟或轉暖
機構人士在接受記者采訪時表示，由于多方面原因，四季度國內宏觀經濟基本面存在轉暖的趨勢。國海富蘭克林日前發布第四季度投資策略報告指出，四季度經濟增長將在流動性環比改善、制造業投資短期反彈以及基建保持當前環比節奏的前提下出現環比回升。
大成基金認為，從目前情況來看，短期經濟數據出現回暖的概率較大，中國物流與采購聯合會發布的10月份PMI為50.2%，比9月份上升了0.4個百分點。新訂單和新出口訂單分別提升了0.4和1個百分點至50.4%和49.1%。該數據進一步驗證了制造業活動有所好轉，實體經濟出現企穩見底跡象。不過，大成基金認為，一方面，市場信心仍然不足，對經濟向好的持續性存在很多分歧；另一方面，具體數據所反映的經濟情況還有待觀察，而且近期維穩預期對市場的干擾較大，影響后續走勢的不確定因素仍較多，預計短期仍將維持震蕩格局。
流動性方面，大成基金則認為存在一些積極因素。首先，境外資金的持續凈流入能在一定程度上舒緩投資者對資金面的擔憂心理。證監會有關部門連批新的QFII資格，數據顯示，近3個月QFII匯入資金新增近34億美元；同時7月以來已有超過170億元境外資金通過RQFII投資A股市場。其次，三季報顯示社保倉位達到歷史新高，同時近兩日四大行頻現大買單，對“國家隊”出手的猜測也較為集中。另外，央票到期量增加、結匯有所恢復、外匯占款量有望改善等都會帶動資金面趨于寬松。
民生基金的研究報告稱，經濟方面，低基數以及前期地產回暖導致四季度經濟增速可能小幅回升。從需求端來看，8月份房地產投資短期拐點初現，四季度一方面房地產行業投資很可能小幅反彈，另一方面，房地產銷售回暖的紅利開始向其他產業鏈條傳導；從生產端來看，工業產品庫存回落到較低水平，短期企業主動去庫存可能接近尾聲，需求端的改善未來可以保證四季度經濟不會明顯下滑。
通脹方面，國內偏緊的貨幣政策有利于明年通脹保持在溫和水平，但是第三輪量化寬松(QE3)又為全球通脹埋下陰影。一方面是去年11月和12月的低基數，另一方面國際農產品價格大幅上漲以及肉價緩慢上行將帶來食品價格上漲，估計通脹明顯回升，12月將回到2.6%左右。
有望迎來信用債牛市
記者注意到，當前，市場風險偏好依然較低，投資者對風險較低的固定收益類投資品種、特別是能創造絕對回報的產品很有熱情。
一位基金分析師這樣表示，債券基金一旦年化收益率達到5%至6%，意味著具備了抗通脹功能，將對投資者構成強大吸引力，尤其在經濟弱勢環境中備受歡迎。
銀河證券基金研究中心統計數據顯示，截至10月31日，按照銀河證券分類的標準股票型基金平均年化收益率僅為0.11%，股票上限為95%的偏股混合型基金平均年化收益率為-0.6%。相比之下，固定收益類基金的業績風景獨好，一級A類普通債基平均年化收益率為5.93%，一級B/C類普通債基平均年化收益率為5.85%。另外，A類貨幣市場基金的平均年化收益率為3.25%。
根據同花順數據統計，今年前三季度，易方達、國泰、富國、南方、鵬華5家公司旗下的債券基金整體業績在所有基金公司中排名靠前，其中國泰旗下債券基金在前三季度的平均凈值增長率達6.12%，旗下債基的資產規模也較2011年底增長了59.83%，規模提升最明顯的國泰金龍債券基金，今年以來的總回報達8.14%。
不過，今年債市走勢并非一帆風順，三季度以來，債券市場經歷了一輪比較明顯的調整。對于此番調整，有債基經理指出，三季度債券收益率曲線平坦化上行，但考慮票息因素，債市整體跌幅有限，部分品種甚至略有上漲。
對于四季度債市的表現，債券基金等有關機構認為，其表現肯定會好于三季度，可能迎來一波信用債的牛市行情。究其原因，一是資金面有望改善；二是“金九銀十”落空后，貨幣政策方面會比三季度友好；三是低基數效應，今年中小板和創業板的盈利低點分別落在二季度和一季度的可能性較大，信用利差有望收窄；四是債券供給可能較市場預期低；五是基準利率經過前期的調整，基本反映了通脹和經濟的小幅回升。
興業證券表示，四季度信用債和利率債的凈供給估計均會小于三季度，這也為此類債券提升了投資價值。信用債方面，估計發行量在9500億元左右。除公司債凈融資可能超過三季度外，其他品種均會好于三季度，其中短融凈融資有望與三季度基本持平，企業債、中票凈融資有望低于三季度。利率債方面，國債發行量估計在3400億元左右，政策性金融債4000億元，凈融資較三季度明顯減輕。
看好中低評級信用債
業內人士表示，從大方向來看，債市前景依然較好，但貨幣政策的不確定性趨于加大、資金面難以有效放松、通脹拐點已經出現及風險偏好的回升等因素，均將對短期市場走勢形成制約。未來市場是否具備趨勢性機會依然有待確認，防守還是主要策略。
對于有望向年終業績排名發起沖擊的債券基金來說，第四季度將迎來關鍵一戰。據了解，“防守加反攻”是不少基金公司接下來債券投資的首選策略。國泰基金表示，就目前的債市而言，防守是主要策略，然后在此基礎上考慮適當建立倉位博取價差收益。選擇高票息、短久期品種既能獲取較高的持有期收益，也能最大限度規避市場風險。此外，受經濟下行周期尚未結束的影響，經營環境的惡化也將顯著加大信用利差，因此投資者對信用風險的關注程度應高于利率風險，高評級、短久期品種應作為投資首選。
中信債券表示，總體來看，目前的債券市場收益率水平已處于歷史均值以上，中低評級的信用債信用利差已明顯高于歷史均值，配置價值明顯。而從基本面來看，經濟明顯復蘇的可能性非常小，物價仍在低位，未來貨幣政策仍有進一步放松的可能，相對而言更看好中等級別的信用債。