保費增長緩慢、大幅計提資產減值、投資收益未有明顯起色……從近期公布的上市險企三季報來看，數據印證了市場對于保險行業整體不景氣的預期。但機構預測，隨著各項政策利好出臺以及股市持續低迷形成的巨額浮虧消化完畢，保險公司未來或可以輕裝上陣。
上市險企利潤大降
今年前三季度保險行業的業績增長不容客觀。四大上市險企最近發布的前三季度報顯示，中國人壽第三季度虧損22.07億元，自2008年以來單季度凈利潤首度出現虧損，這使得其前三季度歸屬于公司股東凈利潤的同比降幅擴大至55.6%。中國太保第三季度單季凈利僅4.97億元，同比降幅也超過五成。新華保險第三季度歸屬于母公司股東凈利潤4.2億元，同比微增2.42%。
相比之下，中國平安數據較為搶眼，其三季度凈利潤為21.26億元，同比增長10.8%。不過分析人士指出，其中銀行業務貢獻接近三成，而中國平安的核心業務壽險業務則明顯受壓，甚至可能出現虧損。
三季度凈利潤不佳，同時市場再次上演“股債雙煞”的局面，浮虧持續擴大，導致保險行業凈資產持續下滑，環比降幅分別為新華(-1.32%)、國壽(-0.63%)、太保(-0.42%)、平安(-0.38%)，凈資產下滑也同時拉低了公司總資產規模增速。
對此，國泰君安證券研報認為，若四季度股債市持平，則上市險企盈利有望高增長，凈資產全年增長預計9%-15%。此外，全年盈利降幅可能收窄，分別為國壽-23.1%、太保-36%和新華6.5%。
對于市場普遍關心的保險公司新一輪資本補充壓力，各險企情況不盡相同。根據監管層要求，保險公司償付率高于150%達到充足II類標準，方可免受多項監管措施限制。盡管三季報沒有披露相關數據，但有研究機構根據中報初步估算，目前中國太保的償付率為250%左右，中國平安為170%，后者的壓力明顯大于前者。
實際上，今年以來，中國人壽已經完成了首發280億元次級債，第二批100億元次級債即將啟動，而新華保險也在8月初完成了100億元次級債募集，償付能力充足率得到提升。不久前，中國太保也發布公告稱，計劃定向增發約80億H股，從而使集團償付能力充足率水平保持在近400%左右的較高水平。
對此，保險行業分析師表示，如果資本市場沒有明顯好轉，四大公司仍將不同程度面臨資本補充壓力。此外，由于保險公司發行次級債募資上限不得超過上年末凈資產的50%，因此隨著次級債額度的吃緊，不排除采用其他方式融資。
浮虧程度略有分化
三季度險企業績整體不佳，資本市場持續低位運行導致的投資收益率下降和資產減值損失被認為是重要成因。
事實上，四家上市保險公司前三季度計提資產減值損失460.27億元，遠遠超過同期290億元的合計利潤。其中中國人壽前三季度計提投資減值損失多達290.24億元，同比幾乎翻兩番。中國太保計提資產減值損失41.75億元、中國平安80.83億元，新華保險的資產減值損失也達到47.69億元，較去年同期的7300萬元增加了6432.9%。
國金證券分析師陳建剛認為，在行業不景氣的情況下沒有必要粉飾利潤，從上市險企大規模計提資產損失減值可以看出經營策略：做低2012年的EPS(每股收益)，為明年同比高增長做鋪墊。
盡管對于投資損失的處理思路相同，但對于計提資產減值損失的標準，監管層對此并沒有統一要求，一位保險業內人士稱，中國人壽與中國太保的資產減值計提標準相同，而中國平安與新華保險則相對寬松。
申銀萬國發布研報表示，如果中國人壽不考慮資產減值損失影響，目前已將自去年以來因股市持續低迷形成的巨額浮虧消化完畢，未來可以輕裝上陣。申銀萬國證券分析師孫婷認為，中國平安相比同業，計提減值幅度較小，未來仍面臨較大的減值損失計提壓力。
其實，上市保險公司第三季度的投資收益表現并不是太差。中國人壽在季報中稱，其投資資產為1.67萬億，前三季度凈投資收益率為4.49%，但是在計提投資資產減值損失后，總投資收益率將為2.17%。
此外，受減值規模差異影響，保險公司間浮虧規模略有分化，根據長江證券測算，國壽有望出現5700萬元左右浮盈，新華浮虧規模縮小至7.83億元，太保和平安浮虧擴大至77.8億元和89億元左右。
經營層面不容樂觀
10月23日，保監會披露今年前三季度保險業保險保費收入情況，數據顯示今年1-9月，人身險保費收入8084億元，增長率僅3.92%。但相對樂觀的是，從三季度的保費收入來看，在去年同期基數較低的背景下，保費增速有回暖跡象。中國人壽單第三季度集團實現保險業務收入776億元，同比實現13%的增長。中國太保第三季度保險業務收入365億元，同比增長5.8%。
分析人士指出，若能保持增速，壽險行業全年保費收入同比增長轉正有望，但盡管如此，十年牛市已經難以逆轉地進入終結。從歷史數據看，2000年到2010年間，保險業保費年度復合增長率達到23.28%，遠超GDP同期增速；但2011年后保費規模的高速增長便戛然而止，截至今年9月，壽險業保費已有13個月負增長。
另一方面，退保率也依然沒有下降，今年前三季度，四家上市險企退保總額高達561.48億元。數據顯示，中國人壽前三季度累計退保金為299.51億元，退保率從中報時的1.38%上升至2.08%，中國平安和新華保險的累計退保同比增長也都超過兩成。中國太保則更嚴重，該公司前三季度退保金高達93.01億元，同比增加31.7%，已接近去年全年95.88億元的退保金總額。
業內人士表示，經營不樂觀主要原因是資本市場低迷、銀保產品收益率不佳導致競爭力下降；另一方面，市場期盼多時的創新，如個稅遞延型養老保險、與醫院共同合作開發健康險等遲遲未有進展，也讓新產品開發和銷售遭遇困境。
整體來看，保險行業的寒意仍未消失。安信證券研究報告認為，一方面，目前保險行業的保費收入增速陷入低潮，短期內難見好轉，另一方面，投資環境持續不見起色，將對保險公司形成一定的資產減值壓力和資本壓力，從經營層面看保險行業不容樂觀。但報告同時指出，預計下一步政策層面將對行業提供持續支撐，包括稅延養老險業務出臺、大病保險拉動商業健康險發展、投資新政落實等。