重組歷來是A股市場上最具想象力的題材，深受投資者追捧，陽光私募也不例外。尤其是今年ST股在退市新政的壓力下整體進入重組高峰期，這些在大部分機構投資者看來并不屑于碰觸的股票，卻成為某些陽光私募們博取超額收益的戰場。
　　統計顯示，三季度有6家陽光私募持有包括*ST漳電、ST皇臺、ST佳電（原ST阿繼）、*ST中基、*ST大地、ST滬科、*ST美利在內的7只ST股，總計2145萬股。數據相對去年已是大幅減少，但減少的同時發現，不少私募“敢死隊”仍在堅守，并且逆勢增加。

　　“敢死隊”堅守

　　素以風格彪悍著稱的澤熙投資可謂是不折不扣的“敢死隊隊長”，其多次捕獲大牛股，三季度頻頻現身于多家上市公司前十大流通股股東的名單中，也是曝光率最高、最勤快的私募。
　　資料顯示，截至9月30日，澤熙投資共現身*ST美利、*ST中基、*ST大地、康芝藥業、上海新梅、中科合臣、迪馬股份、永輝超市、酒鬼酒等9家上市公司十大流通股股東。
　　從三季度持股來看，澤熙投資繼續青睞重組股，除連續3個季度持有*ST美利外，澤熙瑞金三季度還新進了449萬股的*ST中基，占流通股股本1.04%，為第九大流通股股東。
　　*ST中基于9月10日被債權人提出重整，10月19日獲得法院受理。而在重整消息被正式公告之前的7月底8月初，*ST中基在三個跌停板之后，股價被打到上市以來最低點2.53元，兇悍洗盤之后，其股價走上持續上漲的道路，昨日收盤報4.21元/股，累計漲幅達到了66.4%。
　　對此，有業內人士對《第一財經日報》記者稱，澤熙的風格特點是操作靈活，善于把握市場熱點或者是制造市場熱點，另外，澤熙投資的投研實力強大，對于上市公司的調研也十分勤奮，不排除對所投資的ST公司未來基本面的轉變有深刻認識，所以才重倉買入。
　　激進的策略也面臨更大的風險。據私募排排網9月初統計，澤熙投資于2011年二季度首次進入ST博通十大流通股股東，公司于2011年4月29日開始停牌，停牌價格15.28元，至2012年7月3日復牌，當日股價暴跌22.64%至11.82元，截至9月5日，三季度下跌幅度達32.26%，ST博通三季報顯示，澤熙已不在列，可見已虧損出局。
　　除了澤熙投資，佳亨投資、華盛恒力、朱雀投資等也是ST股投資榜單中的熟客。中海信托股份有限公司管理的浦江之星12號集合資金信托二季度購入320萬股ST滬科，三季度減倉2萬股。據悉，浦江之星12號的投資顧問是比較低調的佳亨投資。另外，華盛恒力的中融從容成長信托自去年末以來一直出現在ST佳電的流通股股東名單中。ST佳電今年以來的表現也相當強勢。
　　“ST股的投資風險很大。”私募排排網研究員彭曉武對記者稱，“據我了解，參與ST股的私募并不多，從整個陽光私募的角度看，參與ST股是個別的現象。”

　　大部分私募撤離

　　事實上，在退市新政的威懾下，陽光私募也充分認識到炒ST股的高危性，去年四季度以來，大多數陽光私募們逐漸逃離ST股“斗獸場”，無論是從私募基金數量、持有的ST股上市公司數量和整體持倉量來看，均處于下降趨勢，而且持股情況也越來越集中于幾名敢死隊員的身上。
　　從私募信托產品數量上來說，2011年一季度尚只有15只，而到二季度就迅猛增加到31只，持股總量也從4254.99萬股增加到7444萬股。這種狀態一直持續到2011年底，到第四季度，仍有25只產品繼續耕耘ST股。
　　但這樣的情況到今年有所扭轉，2012年一季度的報告顯示，仍持有ST股的私募信托產品僅剩18只，幾乎回到2011年一季度的水平。持股總量減少到3900.46萬股，已經低于一年前的水平。根據上市公司三季度報告顯示，目前私募信托產品僅剩8只，持倉量為2145.37萬股，其中，澤熙投資就占據了近一半的比重。
　　上述業內人士對記者稱，ST股獲得重組歷來是A股市場熱炒的概念板塊，容易受到資金關注。但這并不代表ST股具有明顯的投資價值，尤其是對于大部分機構投資者而言。他同時稱，在對ST股沒有深刻認識的前提下，不建議投資ST股，麻雀變鳳凰是一個小概率事件。
　　此前，中金公司也發表研報認為，對于 ST及*ST等戴帽公司，一旦有明確的退市機制，其整體板塊的估值體系則需要重新評估。其中，暫停上市的23家*ST公司退市概率較大；而目前尚未暫停上市的*ST股但2011年年報披露凈利潤為負或年報未披露的業績預告為預減、略減、首虧、續虧類型的公司，退市風險也在加大。這些“戴帽”股票即使作為投機標的，也是風險巨大的。