雖然醫(yī)藥股今年三季報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不算亮麗，但在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的大背景下，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴厣尼t(yī)藥板塊與其他行業(yè)（主要是周期性行業(yè)和部分偏消費(fèi)的行業(yè)）相比仍然優(yōu)勢(shì)明顯。也正是在這種比較優(yōu)勢(shì)的帶動(dòng)下，10月醫(yī)藥板塊指數(shù)全月上漲2.42%，跑贏滬深300指數(shù)4.09個(gè)百分點(diǎn)。另外，今年以來醫(yī)藥板塊在A股所有板塊中漲幅第一，行業(yè)指數(shù)漲幅為11.31%，而同期滬深300指數(shù)下跌3.88%，行業(yè)指數(shù)跑贏大盤15.19個(gè)百分點(diǎn)，超額收益非常明顯。
10月，醫(yī)藥板塊個(gè)股隨著三季報(bào)的陸續(xù)公布繼續(xù)呈現(xiàn)分化行情，行業(yè)內(nèi)漲跌的個(gè)股差不多各占一半。三季報(bào)業(yè)績(jī)良好的企業(yè)漲幅較大，信立泰繼續(xù)位居漲幅榜榜首，麗珠集團(tuán)、長(zhǎng)春高新、健康元、譽(yù)衡藥業(yè)漲幅也均超過20%。而部分前期漲幅較大、三季報(bào)業(yè)績(jī)不佳的品種，如貴州百靈、以嶺藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、仁和藥業(yè)、華蘭生物等，10月則出現(xiàn)了較大幅度的下跌。
根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，截至10月31日，醫(yī)藥板塊估值為31.02倍（TTM，整體法），較前月末30.77倍的估值略有上漲。溢價(jià)率方面，醫(yī)藥板塊對(duì)于滬深300的估值溢價(jià)率為228%，再創(chuàng)歷史新高；醫(yī)藥板塊對(duì)于剔除銀行后的全部A股溢價(jià)率為77%，同樣處于歷史較高水平。我們假設(shè)今年全年醫(yī)藥板塊上市公司的業(yè)績(jī)平均增幅在10%的水平，2013年增長(zhǎng)15%，則目前醫(yī)藥板塊2012年的動(dòng)態(tài)PE約為29倍，2013年動(dòng)態(tài)PE約為25倍，考慮到醫(yī)藥行業(yè)盈利增長(zhǎng)的相對(duì)確定以及醫(yī)藥板塊的歷史估值水平，我們認(rèn)為，目前板塊估值水平較為合理，未來板塊如果出現(xiàn)調(diào)整，將是投資者配置行業(yè)龍頭企業(yè)和成長(zhǎng)股的良好機(jī)會(huì)。
10月之后，由于短期內(nèi)行業(yè)政策和上市公司業(yè)績(jī)披露均處于真空期，我們認(rèn)為，三季報(bào)有所改善的醫(yī)藥股有望在四季度延續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)的走勢(shì)。業(yè)績(jī)方面，由于2011年四季度醫(yī)藥上市公司的業(yè)績(jī)基數(shù)并不高，因此我們預(yù)計(jì)四季度行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)有望進(jìn)一步加速，全年板塊利潤(rùn)增速有望達(dá)10%左右，行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)仍然較為突出。估值方面，雖然目前醫(yī)藥股整體估值不低，與其他行業(yè)相比估值溢價(jià)率也在歷史高位，但我們認(rèn)為估值并不是最大的問題，況且當(dāng)前醫(yī)藥股的估值水平也遠(yuǎn)沒有2010年底那么高，因此只要業(yè)績(jī)不低于預(yù)期，醫(yī)藥股即使短期有波動(dòng)中長(zhǎng)期還是會(huì)持續(xù)向上。
操作策略上，我們認(rèn)為，如果后續(xù)沒有超預(yù)期的因素刺激，精選個(gè)股可能是獲取超額收益更為有效的方法。從估值和成長(zhǎng)相匹配的角度，我們推薦兩類公司：1）業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上，三季報(bào)符合預(yù)期甚至超預(yù)期，估值也不高的品種；2）能持續(xù)高增長(zhǎng)，看2013年的估值有吸引力的個(gè)股，有望在估值切換行情中取得良好表現(xiàn)。在配置方面，短期內(nèi)我們建議投資者首選業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，估值合理的品種，而中長(zhǎng)期來看，企業(yè)質(zhì)地優(yōu)良的一二線白馬股和部分能持續(xù)高成長(zhǎng)的中小盤品種仍然是逢低買入的理想標(biāo)的。11月我們的穩(wěn)健組合包括恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、天士力、華潤(rùn)三九、人福醫(yī)藥；進(jìn)取組合則包括雙鷺?biāo)帢I(yè)、新華醫(yī)療、三諾生物、麗珠集團(tuán)。