9月中旬以來，美元指數(shù)呈現(xiàn)出底部震蕩走勢，并沒有體現(xiàn)出更多的方向性，但這并不代表外匯市場就陷入到了停滯。相反，短期波動性的提高使得市場活力有所提升，美元指數(shù)的折返反映出投資者對于全球?qū)捤烧�策、全球�?jīng)濟(jì)前景以及歐洲債務(wù)危機(jī)的迷惑。
　　毫無疑問，全球整體經(jīng)濟(jì)增長前景的不容樂觀以及歐洲債務(wù)危機(jī)問題的懸而未決持續(xù)打擊了投資者的信心，但在美聯(lián)儲和歐洲央行相繼推出大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃后，市場信心還是有所恢復(fù)。在樂觀與悲觀情緒交織下，市場多空力量顯得勢均力敵。顯然，作為避險(xiǎn)貨幣，美元指數(shù)若要打破目前的平衡，重歸漲勢，避險(xiǎn)情緒的推動不可缺少。
　　短期來看，目前還很難有風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致市場的情緒急轉(zhuǎn)直下。一方面，大選前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)走好，有利于市場情緒的恢復(fù)。另一方面，歐洲央行OMT計(jì)劃的支持以及希臘無限接近獲援的預(yù)期也持續(xù)穩(wěn)定了市場的情緒。
　　但從中長期來看，多重風(fēng)險(xiǎn)事件還是很有可能會對全球投資者的信心構(gòu)成負(fù)面打擊：首先，美國財(cái)政懸崖以及總統(tǒng)大選的不確定性將對美國經(jīng)濟(jì)造成較大的負(fù)面沖擊，只是程度還難以估量；其次，歐債危機(jī)長期風(fēng)險(xiǎn)也并沒有消除；最后，日本潛在的財(cái)政懸崖正被市場關(guān)注，日本長短期利差擴(kuò)大或已說明。一旦“最安全”的資產(chǎn)變得不安全，市場情緒崩潰的擴(kuò)散性將放大。
　　不過，短期情緒走穩(wěn)以及流動性釋放，還是導(dǎo)致資金逐利性漸顯，并持續(xù)涌入新興經(jīng)濟(jì)體。為了捍衛(wèi)已經(jīng)持續(xù)29年的聯(lián)系匯率制度，10月30日香港金管局在兩周內(nèi)第5次賣出港元。
　　顯然，此次干預(yù)與2008年金融危機(jī)爆發(fā)期間的干預(yù)有很大的差別。2008年港幣的強(qiáng)勢主要是其避險(xiǎn)性的體現(xiàn)，當(dāng)時(shí)香港實(shí)行港元釘住美元的聯(lián)系匯率制，并宣布100%存款保障，使得港元也被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，資金涌入香港。但近期港元需求增加則是與歐債危機(jī)回穩(wěn)以及美聯(lián)儲釋放流動性有關(guān)。不僅是香港，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體均面臨資金回流，幣值升值壓力。不過鑒于前面對于中長期基本面的判斷，預(yù)計(jì)此次資金回流規(guī)模不會太大，持續(xù)時(shí)間應(yīng)該也不會太長。而且一旦出現(xiàn)負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)事件，還可能引發(fā)資本外流和逆轉(zhuǎn)。此外，即使不正常的資本流動和投機(jī)活動帶來的壓力持續(xù)，香港日漸充足的外匯儲備也足以抵御。