本周A股市場走勢較為疲弱。一方面，近期香港H股的上漲并沒有帶動A股的“補(bǔ)漲”；另一方面，兩市單日成交量萎縮至1000億元左右，熱點即凌亂、也稀疏，似乎更多的投資者對A股市場選擇觀望。本周四，上證綜指下跌14.41點，兩市成交量比周三增加82億元，量價背離給短期的走勢蒙上一層陰影。此外，股指期貨主力合約1211，多空前20大機(jī)構(gòu)持倉從上周五的凈空單9756張，增加到凈空單11189張，做空力量明顯加強(qiáng)。
　　雖然今年第三季度GDP同比增長7.4%，為2009年第一季度以來最低增速。但三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比增長2.2%，高于去年4季度及今年1、2季度的環(huán)比增速，顯示出底部區(qū)域的回暖跡象。如這一增速能夠保持，我們預(yù)期2012年4季度GDP增速有望達(dá)到8%。9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.2%，好于市場普遍預(yù)期的8.9%，比8月上升0.3個百分點，扭轉(zhuǎn)了5月以來的下降趨勢。從環(huán)比看，9月工業(yè)增加值環(huán)比增長0.79%，連續(xù)第二個月上升，回升跡象明顯。
　　匯豐中國PMI初值從9月份的47.9升至10月份的49.1，創(chuàng)出三個月新高，顯示中國制造業(yè)在10月份出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。我們認(rèn)為，四季度工業(yè)生產(chǎn)增速可能比三季度要高。不過，國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，1、工業(yè)品出口形勢嚴(yán)峻。雖然9月份增速回升到9.9%，由于外需萎縮形成的下行壓力，未來工業(yè)品出口穩(wěn)定增長還存在著較大的難度；2、企業(yè)利潤持續(xù)下滑；3、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題凸顯。因此，四季度GDP雖然出現(xiàn)回升較為溫和，季度GDP同比增長將呈現(xiàn)“L”型。
　　雖然銀行板塊處在歷史估值低位，但投資者擔(dān)憂4萬億元投資可能產(chǎn)生不少壞賬，以及地方債務(wù)、民間信貸、信托產(chǎn)品、一些行業(yè)緊繃的資金鏈可能出現(xiàn)問題。10月24日，標(biāo)準(zhǔn)普爾報告指出，在企業(yè)違約上升和凈息差收窄的背景下，中國銀行業(yè)正面臨信用下行周期。由于2011年末以來中國經(jīng)濟(jì)的放緩和全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，中國銀行資產(chǎn)負(fù)債表遭受的損害將日漸清晰。隨著中國銀行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境趨緊，未來三到五年內(nèi)國內(nèi)銀行的信用彈性將遭遇考驗，國內(nèi)銀行間的差距正變得日益顯著。
　　今年八、九月份分別僅有12只新股發(fā)行，相比今年六、七月份發(fā)行的15只和20只新股，數(shù)量明顯降低。按照目前新股發(fā)行節(jié)奏，10月新股發(fā)行不會超過5只，新股發(fā)行數(shù)量將創(chuàng)三年來最低。有消息稱，管理層在著手研究IPO由審核制向備案制過渡。截至10月12日，共有819家公司IPO在審核等待過程中。若新股發(fā)行改為備案制，雖然利好于A股市場長期發(fā)展，但短期對A股市場有很大的負(fù)面沖擊。此外，經(jīng)過三年鎖定期后，像創(chuàng)業(yè)板、中小板等上市公司大量首發(fā)原始股解禁，給市場資金面帶來巨大壓力。
　　隨著美國經(jīng)濟(jì)增長放緩和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退加深導(dǎo)致銷量持續(xù)大跌，美國企業(yè)裁員隊伍日益龐大。自9月1日以來，北美企業(yè)已宣布裁員達(dá)6.26萬，兩月裁員量為2010年初以來最大。年初至今總裁員15.8萬，去年同期則為12.9萬。標(biāo)普500成份股已有204家公布上季度財報，其中120家營收不及預(yù)期，意味著今后兩個極端企業(yè)將加大裁員。隨著歐債危機(jī)的惡化，今年西歐企業(yè)的大規(guī)模裁員也加速。10月份服務(wù)業(yè)和制造業(yè)萎縮速度超預(yù)期，德國企業(yè)信息降至近三年來最低。今年西歐企業(yè)已宣布了47起裁員，去年同期為32起；最高峰為7月，裁員3.98萬；年初至今總裁員16.57萬，相比去年同期的16.24萬略升。
　　目前A股市場受制于：1、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想，企業(yè)盈利處在下滑期；2、滬深股市后續(xù)資金不足；3、上檔層層套牢盤等待解套；4、美國、歐洲裁員透視出經(jīng)濟(jì)前景不佳；5、各類解禁股壓力。目前A股市場“自身”反彈動力不足，投資者不妨順勢而為。延續(xù)之前觀點，券商股是這輪反彈漲跌的風(fēng)向標(biāo)。短期內(nèi)，估計上證綜指將考驗9月28日陽線實體部分的支撐力。