昨日統計局公布數據顯示，9月CPI同比漲1.9%，PPI同比降3.6%，創35個月新低。有多家陽光私募和公募基金表示對三季度為經濟底的預期又將延遲。受制于經濟的迷茫、股市量能還不活躍，在四季度可能還有一個反復的過程，建議四季度謹慎對待周期股。

　　經濟底一推再推

　　10月15日，統計局公布9月經濟數據，往年在9月份表現為環比回升的PPI，今年出現反季節性下跌，環比下跌0.1%，同比下降3.6%。南方基金、星石投資、和聚投資等均表示，9月份的PPI環比反季節性下跌，表明去庫存仍未結束，經濟企穩回升有待時日，三季度經濟見底的預測將再次延遲。
　　微觀層面上，煤炭、鋼鐵、部分地區水泥等上游周期品價格有了明顯反彈。但對此公私募看法各不相同，星石投資首席策略師楊玲認為，水泥等投資品價格有所回升，說明企業庫存水平正處于較低位置。預計四季度后，隨著前期穩增長政策逐步到位，企業將出現明顯的補庫存行為，經濟會迎來微弱回升。南方基金首席策略師楊德龍表示，目前還無法看到終端需求的企穩和回升，如果下游需求無法起色，則上游的需求反彈可能無法持續。
　　有機構預期，經濟底或推遲到明年一季度。星石投資認為，明年一季度CPI才能完全回落在1%以內，屆時貨幣政策才能迎來全面的放松，經濟的軟著陸方可能真正完成。對于基本符合預期的CPI，海富通基金表示，在國內經濟持續下行、整體需求仍屬疲弱下，食品價格的短期上漲主要原因在于季節性因素，而非基本面因素，預估十月份的CPI增幅會與九月份相仿。信達澳銀基金、信誠基金和申萬菱信基金認為，M1和M2增速高于預期，預示貨幣政策難以繼續松動。

　　謹慎對待周期股

　　9月宏觀數據公布之日，滬深股指出現回調，失守2100點，食品飲料、醫藥生物、家用電器和金融服務指數則逆勢收紅。有公募及私募表示，四季度股市缺乏量能，難以見底，極有可能再破2000點，目前建議謹慎對待周期股。
　　楊德龍認為，總體上看，我國經濟基本面再次進入模糊期。后市仍以震蕩為主，“維穩”行情的持續性不會很強，投資上仍需保持謹慎操作。
　　和聚投資執行合伙人于軍表示，由于經濟底的一次次被推后，投資者信心不足，目前股市看似活躍，但是成交量并不大，并未見到反轉的跡象。于軍建議，在市場沒有明顯反轉的情況下，并不適合加倉，可以持有一些防御性的中盤股票。持類似觀點的還有北京源樂晟投資，其市場總監胡一帆表示，長期來看經濟仍處在下滑狀態，因此對周期股并不“感冒”，即便有好轉也是政策的短期影響。但是源樂晟認為機會仍然存在，目前源樂晟正在擴招研究員，加強對TMT、消費、醫藥生物等抗周期板塊的研究。
　　楊玲認為，四季度市場應該仍然保持反復筑底的態勢。機會存在下跌中，在經濟軟著陸之前對業績與估值都在低谷的周期股，適合波段操作。震蕩中周期股和成長股的估值分化會逐步縮小，前期強勢的成長股會迎來一定的調整，到時介入并長期持有，才具有較好的安全邊際。