9月3日，人民幣對美元即期匯價收報6.3407，中間價報6.3415，兩者價差基本抹平。這也是即期匯價近5個月來首次高于中間價。值得注意的是，7月底以來人民幣中間價與即期匯價價差的收斂是以互相靠攏的形式來完成的，走勢上存在階段性的背離。市場觀點認為，近期中間價的走弱既是緣于經濟預期的“補跌”，也折射出了穩增長的政策意圖。分析人士表示，在美元強勢暫告段落的背景下，未來人民幣總體將保持雙向波動的運行基調，人民幣匯率彈性有望增強。

　　價差收斂至個位數

　　近段時間，中間價與即期市場交易價的重新趨同成為人民幣外匯市場的主要特點。9月首個交易日，兩者價差基本抹平，而人民幣即期匯價更是近5個月來首次實現對中間價的“反超”。
　　中國外匯交易中心公布，9月3日銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為6.3415，在連續兩個交易日小幅貶值后升值34基點。當日銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價則迎來連續第六個交易日的升值，詢價系統盤中最高升至6.3385，創下5月25日以來的新高，尾盤收報6.3407，較前一交易日上漲77基點，與當日中間價點差縮窄至個位數。值得一提的是，這也是今年4月9日以來人民幣即期匯價首次高于中間價。
　　觀察人民幣匯率數據不難發現，今年前三個月人民幣對美元中間價與即期匯價十分接近，月度平均價差分別只有25基點、1基點、54基點，即期匯價高于或低于中間價的情況均較為頻繁。然而自4月6日以來，兩者價差開始穩步拉大，且即期匯價一直處于低于中間價的狀態。以月度平均價差衡量，4月份為112基點，5、6、7上月則擴大到203基點、459基點和476基點。這一局面直到7月下旬才出現改觀，兩者價差在7月20日創出623基點的階段峰值后重新收斂，8月末驟降至35基點。
　　在即期匯價持續低于中間價的情況下，兩者收斂價差的過程最終以中間價貶值、即期匯價升值的方式完成。也就是說，近期人民幣中間價與即期價匯價趨同的過程，并不代表兩者走勢“趨同”，反而是兩者走勢背離、此消彼漲的結果。數據顯示，7月20日以來，人民幣對美元中間價累計貶值0.48%，人民幣兌美元即期價則升值0.52%。

    中間價“補跌”利于“穩增長”

　　市場人士表示，央行中間價在一定程度上充當著銀行間人民幣外匯市場交易的“指導價”的作用，中間價與即期價走勢出現如此明顯的反差顯然是不多見的。
　　對此，一種觀點認為，4月以來中間價一直高于即期匯價，可能源于一些大機構（人民幣對美元中間價由銀行間外匯市場做市商報價加權平均得來）對經濟二季度見底企穩比較樂觀，加上持續數年的單邊升值難免造成慣性思維，故對人民幣貶值預期不充分，從而導致中間價報價相對市場價格偏高。而7、8月一些經濟數據顯示經濟觸底形勢尚不明朗，隨著機構對前期過度樂觀預期進行修正，中間價“補跌”亦不足奇。即期匯價則受到全市場參與者的共同影響，前期對中國經濟預期的反映比較充分，短期受到主導貨幣走勢帶動，因此與中間價走勢出現短暫背離。
　　更多的市場人士則認為，中間價是市場因素與政策因素的綜合體現；即期匯價雖受到中間價影響，但在短期走勢上更多反映了供求關系、對手貨幣走勢等市場因素的影響，兩者走勢出現短暫背離屬于正常。
　　某券商宏觀研究員稱，人民幣對美元匯率在很大程度上取決于美元的強弱，然而在當前經濟下行的過程中，政府也不得不實施一些托底政策，這其中就包括對于匯率預期的引導。近期在歐債危機緩和、QE3預期升溫的情況下，美元出現一輪較明顯的貶值，人民幣對美元升值順理成章，這在銀行間即期市場人民幣行情中得到直接反映。然而更能夠顯現政策意圖的中間價方面則出現貶值，這說明政府將匯率作為政策托底工具的意圖比較明顯。
　　興業銀行蔣舒對短期人民幣交易價更多受美元因素影響表示贊同，但他認為，人民幣中間價未升反跌，是人民幣匯率接近均衡水平后保持基本穩定、增強雙向浮動彈性的政策思路的反映。蔣舒指出，今年以來人民幣中間價雙向波動特征明顯比即期匯價更顯著，雖然總體上也有所貶值，但是貶值幅度相對較小。

　　升貶皆有可能 彈性有望增強

　　無論如何，人民幣即期匯價與中間價再次站到了“同一水平線上”。在美元強勢暫告段落的背景下，市場人士認為，人民幣被動貶值壓力有所緩解，重現單邊升值則缺乏基本面支撐，未來總體將保持雙向波動的運行基調，在此過程中，人民幣匯率彈性可能增強，故階段性貶值或升值都有可能。
　　外匯分析人士指出，未來一段時間，人民幣交易價受美元影響依然會比較明顯，美元走勢則主要由避險情緒與QE3預期左右。目前來看，由于憧憬歐央行將出臺歐債解決方案，市場避險情緒較之前段時間有所回穩。與此同時，美聯儲最近一次議息會議紀要公布后，QE3預期水漲船高，預計在9月會議前QE3將是外匯市場最炙手可熱的話題。盡管目前市場機構對于QE3是否推出以及最終形式尚存在分歧，但預期已足以封殺美元重現強勢上漲的希望，上半年美元升值行情已告一段落。由此來看，人民幣即期匯價面臨的貶值壓力將得以舒緩。
　　從中間價的角度看，由于國內經濟尚未探明底部，重歸強勁擴張趨勢更加難以預期，人民幣再現單邊升值的可能性不大，短期可能主要受政策預期與美元走勢的影響，出現階段性貶值或升值的可能性都不能排除。在政策層多次表態人民幣匯率已接近均衡水平的基礎上，蔣舒認為，短期內中間價仍將總體保持雙向波動的特征，期間匯率彈性可能增強。