從擬對券商資管業務規范做六大調整，到放寬券商代銷金融產品范圍；從擬降低外資參股證券公司門檻，到轉融通業務規則發布，轉融資率先啟動。8月以來，連續四項針對“券商創新”的新政足見監管層扶植的積極態度。市場的不景氣，使得券商在傳統業務方面的發展空間遭遇“瓶頸”，而創新業務恰逢其時地成為券商轉型的突破口。不過，傳統主營業務的收縮等不利因素仍將給券商在短期構成壓力。
轉融通落定 11家券商首批嘗鮮
券商對于轉融通業務的開啟早已摩拳擦掌，27日，這一“棋子”終于落定。
27日，中國證券金融公司(“證金公司”)發布《轉融通業務規則(試行)》和《融資融券業務統計與監控規則(試行)》，并自28日起實施。與此同時，中國證券登記結算公司同日也發布了轉融通業務配套細則，相關的清算交收系統和保證金委托管理系統已啟用，標志著轉融通試點實質啟動。綜合各方準備工作進展，轉融資試點先行啟動，將不斷為資本市場注入新的資金來源。
而受轉融通業務規則發布的消息影響，28日券商股迅速拉升。截至收盤，該板塊上漲1.39%，其中，國金證券領漲該板塊大漲逾6%，宏源證券、國海證券、西部證券等一批券商股均出現大幅拉升。
據悉，28日，中信證券等11家券商已將轉融通相關合同送達證金公司，并按照20%的保證金比例將保證金提交至證金公司開設的保證金賬戶。多家券商高管表示，轉融通推出前的準備工作已全部就緒，預計各試點券商均能在本周五前即可從證金公司借得資金，每家券商初期可獲得的轉融通額度約6億元。
據介紹，目前海通證券、申銀萬國、華泰證券、國泰君安、銀河證券、招商證券、廣發證券、光大證券、中信證券、中信建投、國信證券共計11家券商已與證金公司簽署轉融通業務合同，開立了相關資金與證券賬戶，開始進行擔保品劃轉，而證金公司也已確定了這11家券商的轉融資授信額度。
在談及轉融通業務對于券商本身的影響時，國泰君安相關負責人指出，這將有利于券商進一步改善收入結構、提升業務規模。而國泰君安證券研究報告指出“轉融通預計可提升證券業杠桿率15個百分點，對于改變證券業盈利模式具有重要意義”。
在傭金大戰下，證券公司的經紀業務遭遇挑戰。融資融券業務的推出則極大地改變證券公司經紀業務“靠天吃飯”的困境。A股市場融資融券業務自2010年推出以來，業務規模持續快速增長，目前市場平均融資融券業務收入占經紀業務收入的比例在20%左右。2012年上半年，國泰君安融資融券業務收入2.93億元，其中利息收入1.89億元，傭金收入1.04，較2011年同期業務收入1.44億元增長了103%。
轉融通業務推出后，對證券公司服務專業水平的要求將進一步提高，券商差異化競爭的趨勢將更為明顯，包括券商在目前階段轉融通業務本身的模式管理存在不同程度的差異，未來結合轉融通與其他產品所進行的產品創新或服務創新，都將大大緩解目前行業低傭金競爭的惡劣局面，從而優化證券行業的競爭環境。
此外，目前證券公司開展融資融券業務主要使用自有資金和證券，部分證券公司由于自有資本金額不足，融資業務規模受到一定限制。“轉融通推出后，證券公司可以一定的證券資產作為保證金，向證金公司進行融資。根據證金公司相關規定，保證金比例最低可以為20%，即證券公司融資的規模最高可接近提交保證金的5倍，這樣就為證券公司增加了融資融券資金來源，有利于市場融資規模進一步擴大。”國泰君安融資融券相關負責人表示。
資管“松綁” 或將迎高速發展的爆發期
2011年以來至今，受到股市低迷、渠道擁擠等因素影響，整個行業的集合產品總規模增長緩慢，大部分券商的集合規模出現縮水。
除了轉融通業務，監管層在券商資產管理業務上也給予了大幅度的“松綁”。從近期的政策看，先是證監會擬對券商資管業務規范做六大調整，接著又放寬券商代銷金融產品范圍。
對于一系列的新政，國泰君安資產管理相關人士在接受記者采訪時表示，這次證券市場全面的制度創新，將為證券公司的資產管理業務開創出前所未有的良好制度環境和政策空間。《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》及配套實施細則的修改，放寬了券商資產管理業務的限制，為券商資產管理業務的產品創新打開了一個很大的空間，意義重大，對未來整個資產管理行業的發展奠定了基礎。“在政策監管逐步放松，鼓勵產品創新的背景下，可以預見券商資產管理業務將迎來高速發展的爆發期。”
在談及對具體集合理財產品類型、模式的影響時，該人士表示，“此前，證券公司的資產管理業務只在二級市場上投資，現在放寬投資范圍后，拓寬了資產管理的視野。隨著市場發展，客戶的需求已經從過去僅僅注重權益類投資，發展為全面的財富管理和資產配置型需求，創新業務的關鍵在于管理風險。”據介紹，2012年上半年，國泰君安證券資管公司開發設計的券商保證金創新產品“現金管家”已經發行并成立，成立初期的7日年化收益率超過3%，遠超同類券商和銀行理財產品，收益是活期存款的8倍。“我們的分級產品已經上報交易所，未來還將提供更加豐富的創新產品。”
今年以來，國內資產管理行業“群雄割據”，銀行、保險、信托、公私募基金、券商等機構之間的競爭愈發激烈。依托投行業務、研究所、資產管理業務、經紀業務、融資融券業務、固定收益業務、海外業務等證券全牌照業務的資源整合優勢，券商對于資產管理業務的發展也是自信滿滿。
不過，政策“松綁”的背后，仍有很多問題需要進一步完善。比如，針對券商代銷金融產品的風控問題，盡管草案中已對風險管控有所提及，但仍有業內人士認為風險管控應放到更加突出的位置，提前構筑防火墻。對核心領域的資金進行嚴格監控，防止被挪用；再如，對于客戶的資產門檻，早前一度傳言是非限定性集合資產管理計劃接受單個客戶的資金數額不得低于1萬元，而在實際發布的征求意見稿中，發行客戶門檻仍未降低，限定性集合理財，客戶門檻5萬元；非限定性集合理財產品，客戶門檻10萬元。有業內人士指出，銀行渠道買基金的客戶，10萬元以下的客戶占比達到百分之七八十，而如果券商資管是10萬元的門檻，就會把這百分之七八十的客戶拒之門外。
傳統業務滑坡 券商“寒流”未止
盡管自5月的券商創新大會后，一系列的實質性政策陸續出臺。但是短期內，券商仍將面臨傳統業務業績下滑等的持續考驗。
從半年報業績披露來看，多數券商營業收入和利潤均出現同比下滑。半年報顯示，2012年上半年，光大證券營業收入21.13億元，同比下滑36.02%；實現凈利潤8.29億元，同比下滑26.62%。招商證券實現營業收入25.67億元，同比下滑20.89%；凈利潤11.69億元，同比下滑38.62%。光大證券和招商證券上半年凈利潤分別為8.29億元和9.49億元，分別同比下降26.62%和35.7%。西部證券上半年凈利潤為1.02億元，同比大降54.88%。國海證券凈利潤為1.49億元，較上年同期減3.94%；興業證券凈利潤達3.46億元，同比減9.26%。
據中國證券業協會數據顯示，今年上半年證券行業經紀業務收入273.33億元，較去年同期相比下降33%。上半年光大證券經紀業務收入7.77億元，同比下降25.07%；招商證券經紀業務收入13.59億元，同比下降20.85%；西南證券經紀業務收入達2.72億元，同比減19.34%；西部證券公司經紀業務和投資銀行業務收入也有較大幅度的下降。
在承銷收入方面，8月份券商此項收入亦是創下了年內新低。據同花順iFinD統計，今年8月(截至8月28日)，10家券商共承銷12單IPO項目，募資共計43.7億元，環比降57.3%；獲得承銷與保薦費用共計1.7億元，環比大降68.5%。值得一提的是，在8月份有12只新股發行，券商僅有43.7億元的總募集資金額，創出了今年以來的新低。次低出現在今年6月份的時候，當時總募集資金額為92.5億元。同時，8月份的券商承銷收入也創下今年內的新低。
從披露中報的券商業績來看，投行業績下滑幅度較大的興業證券，上半年共實現證券承銷業務凈收入為2959萬元，較上年同期大幅下降85.15%，收入的主要來源為1單定增項目，上半年公司沒有IPO項目。東興證券在點評中指出，興業證券今年投行業務量減少一半以上，再考慮到今年以來首發市盈率的下降，因此公司承銷業務收入預計將下滑50%。
而興業證券在針對西南證券的半年報點評中也指出，公司上半年自營業務雖然大幅增長，但也僅夠彌補經紀業務和資管業務的下滑，業績下滑主要還是受到投行業務的拖累。西南證券上半年累計完成承銷額101.42 億元，同比下降17.55%，市占率1.29%，同比下降28.61%。其中完成2個再融資項目，融資額27.75億元；7個債券項目，融資額73.67億元。
財通證券的分析師陳杏表示，目前國內經濟的不景氣狀況在明年會更加嚴重，宏觀經濟下滑的趨勢無法改變。下半年市場的不確定性很強，若無實質性利好政策、制度出臺，股市也就只能這樣。而券商行業，目前來講，也看不到樂觀的理由，除非券商股超跌、股市大漲，或者出臺有效利好制度，否則，券商下半年表現難言樂觀。