在今年二季度以來的寬幅震蕩市里，不少基金為了踏準市場轉換的節奏，換股手筆也略顯大膽。但遺憾的是，多數基金在追漲殺跌的過程中換股失策，造成業績下滑甚至虧損。信達澳銀基金旗下5只涉股基金（包括4只標準股基、1只平衡混合基金），二季度前10重倉股平均撤換率高達72%，新進重倉的股票7月以來半數下跌，且有6只跌幅超過10%；與此同時，5只基金業績也令人大跌眼鏡，業績排名均居同業后1/3。
　　“基金在弱市中追漲殺跌、迅速換股的操作方式從側面反映了基金對經濟下滑的擔憂，但從長遠來看，博弈的風險在積累，不利于基金業績的長期穩定。”北京一基金分析師在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時表示，“前10大重倉股的變化率可以驗證基金的持倉穩定性和換手情況，表明基金經理的持股風格動向。顯然，信達澳銀基金整體投資風格很不穩定。”

　　202只基金 前10大重倉股6換臉

　　中國證監會主席郭樹清在今年6月中國基金業協會成立大會上強調：基金要堅持價值投資、長期投資理念，建立科學清晰的決策流程和管理制度，形成成熟穩定的投資風格，爭取能夠發揮對市場的引領作用。然而實際上，仍有一些基金沒有堅持長期投資和價值投資的理念。盡管監管層和基金業界對于長期投資沒有明確的持有期限定義，但通常的長期投資被認為是投資并持有時間長于一年甚至更長時間的投資，在絕大多數投資者看來，不足3個月屬于短期或超短期投資的范疇。
　　據同花順iFinD最新統計，剔除今年以來新成立的基金，截至二季度末475只主動管理型基金（包括標準股基、偏股混合及平衡混合基金），二季度前10重倉股平均撤換4.34只，重倉股總體變化率不足半數。《證券日報》基金周刊獨家觀察到，有202只基金的前十大重倉股撤換6席或6席以上，占比超過四成，更有包括農銀策略精選股票在內的10只基金對其前十重倉股進行了全部替換，另有37只基金撤換率超過80%。
　　不過，換股多并不一定能帶來業績增長。按照復權單位凈值增長率計算，截至上周末，前十重倉撤換率超過80%的47只主動管理型的基金中，7月以來平均回報率為-0.25%，跑輸同類基金-0.15%的平均業績水準。其中，華富量子生命力股票7月以來回報率為-5.43%，跑輸同期上證指數-2.54%的收益率，該基金二季度前十重倉股中有9張是生面孔。金元惠理成長動力混合、大摩資源混合（LOF)、信達澳銀中小盤股票三只基金7月以來回報率分別為-3.64%、-3.54%、-3.01%，在二季度短短三個月時間更是將前十重倉股分別撤換了9只、8只、9只。
　　顯然，進入三季度，市場持續下跌，基金的換股策略受到嚴峻考驗。“基金在弱市中追漲殺跌、迅速換股的操作方式從側面反映了基金對經濟下滑的擔憂，但從長遠來看，博弈的風險在積累，不利于基金業績的長期穩定。”北京一基金分析師在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時表示。

　　信達澳銀旗下5只基金 均換倉逾60%

　　從基金公司的角度看，信達澳銀基金管理有限公司最為典型，旗下5只主動管理型基金前十重倉股均換倉超過6只及6只以上。
　　信達澳銀旗下由曾國富執掌的信達澳銀中小盤股票，二季度的前十大重倉股中有9只新面孔，分別是首開股份、中國平安、探路者、金龍機電、上海凱寶、羚銳制藥、沱牌舍得、山西汾酒、酒鬼酒，9只股票中7月以來有3只下跌，其中第二大持股市值股首開股份累計下跌22.43%，若持股量不變化，僅這只新進股帶來411.16萬元的浮虧（持股市值由二季度末的1832.94萬元，縮減至上周末的1421.78萬元）。從基金業績上看，該基金近一年、近兩年回報率分別為-25.23%、-20.75%，均居同類基金業績榜單后1/4；7月以來，該基金回報率-3.01%，在同類基金中排名倒數第40名。
　　基金經理曾國富在二季報中表示，“我們認為對市場不必過分悲觀，仍可積極布局。”；7月中旬，曾國富公開表示，“我們判斷反彈有望延續，市場仍將延續震蕩上行，關注受益于保障房投資的地產、建筑建材、水利等。”事實上，大盤月線三連陰，上證指數7月累計下跌5.47%，房地產、建筑建材、水利三大板塊7月跌幅深至7.70%、8.59%、9.84%。這也解釋了，基金大面積換股反造成業績快速下滑原因。
　　信達澳銀旗下由王戰強執掌的信達澳銀領先增長股票，7月以來回報率-2.25%，位居同類基金業績榜單后1/5，該基金在二季度將前十重倉股同樣撤換了6只。該基金在二季報同樣表示，將保持超過基準水平的股票配置，投資的主要行業為房地產、建筑行業等。
　　此外，由張俊生、周強松聯合執掌的信達澳銀紅利回報股票，張俊生管理的信達澳銀產業升級股票，王戰強(代理)、杜蜀鵬管理的信達澳銀精華配置混合，二季度前十大重倉股分別撤換8只、7只、6只，三只基金7月以來分別取得-1.06%、-1.78%、-1.08%，均居同類基金下游業績水平。
　　“前10大重倉的變化率可以驗證基金的持倉穩定性和換手情況，表明基金經理的持股風格。顯然，信達澳銀基金整體投資風格很不穩定。”北京一基金分析師在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時表示，“正因風格的不穩定，頻繁換股，很容易造成錯踏行情，直接影響到基金的收益。”

　　前十重倉股全部撤換的10只基金

　　證券代碼 證券簡稱 7月以來回報率（%） 年內回報率（%） 現任基金經理
　　571002 諾德靈活配置混合 -2.27 -5.38 陳國光
　　570007 諾德優選股票 -2.00 -0.51 張輝
　　233009 大摩多因子策略股票 -1.81 7.41 張靖、劉釗
　　519183 萬家雙引擎靈活配置混合 -1.05 2.18 吳印、朱穎
　　660010 農銀策略精選股票 -0.16 5.3 Denis Zhang
　　080001 長盛成長價值混合 0.37 2.27 劉斌
　　163818 中銀中小盤股票 0.41 -2.79 王濤
　　163110 申萬菱信量化小盤股票(LOF) 1.53 10.5 張少華、劉忠勛
　　161818 銀華消費分級股票 1.81 10.82 王琦
　　160212 國泰估值 - -1.4 劉夫