“鉆石底”被擊穿，并未影響部分基金經理的心情，因為2004年“指數向下、基金業績向上”的趨勢，在今年隱然有重演跡象。這種趨勢的遠景，為基金經理們在熊市重新“抱團”提供了充分依據。
當上證指數失守2132點時，上海某中型基金公司投資總監王剛(化名)正向中國證券報記者夸贊旗下基金今年的“戰績”。
很顯然，所謂“鉆石底”被擊穿，并未影響王剛的心情。這位投資總監所在意的，已非短期指數點位的博弈，而是他所相信的“指數繼續向下、基金業績向上”的趨勢能否成形。這個趨勢曾在2004年出現：當年上證指數累計下跌15.4%，但統計數據顯示，基金重倉股的一枝獨秀，令當年可比普通股票型基金平均業績達到4.78%，大幅度跑贏大盤。而今年二季度，在上證指數下跌1.65%的背景下，偏股型基金不僅整體獲取了正收益，而且利潤較一季度翻了一番有余。王剛所期盼的“趨勢”，在今年隱然有重演的跡象。
而這種“趨勢”的遠景，則為基金經理們在熊市重新“抱團”提供了充分的依據。“在歷經數年的大幅震蕩后，市場未來的方向和個股前景的優劣已經逐漸清晰，接下來就是依靠時間來驗證了。”今年業績靠前的某基金經理也向中國證券報記者表示，“在這種背景下，基金經理的專業投資能力將凸顯出來，基金業績長期跑贏大盤也將成為大概率事件。”
萌動“新生代”
重倉優質個股，被基金經理們視為躋身“牛基”的根本。但種種負面纏身的A股里，優質個股究竟在何處？
一個明顯的跡象是，在傳統行業中已遭遇累累巨虧的基金經理，正在揮淚斬馬謖，毅然撤離這些飽受產能過剩困擾的行業和板塊；而被譽為經濟“新生代”的種種朝陽行業，則取而代之成為諸多基金經理們的新寵。這很容易被投資者斥為“老生常談”，但卻確確實實是基金經理們正在努力的方向。
銀河證券數據顯示，截至8月3日，上投摩根新興動力今年已獲得17.73%的收益率，在股基中躋身第三。而對于未來的投資方向，基金經理杜猛指出，在經濟結構調整的大背景下，傳統周期性行業的投資機會受到抑制，但新興產業相關的上市公司則獲得了更多的關注。“較之2011年，今年流動性相對偏好，因此投資會相對活躍。但今年整個市場的投資邏輯和運行方式正在發生有趣的變化，資金從一些未來不看好的行業中撤退，進入了一些被看好的行業或公司，這是市場走向理智和走向正確投資的必然選擇。”杜猛說，“所以，下半年的投資策略還是精選個股，選擇競爭力很強、具備持續成長性的核心品種作為基本配置，適當參與政策友好型板塊。”
致力于尋找未來新藍籌的信誠深度價值今年業績也表現不俗，而在基金經理譚鵬萬的眼里，他的“心動個股”也屬于那些具有持續競爭力的公司。譚鵬萬預計，A股市場還將維持弱勢，因為盡管市場流動性改善明顯，但業績下降的壓力顯著增大，一些產能過剩的行業依然看不到迅速復蘇的希望，四萬億元投資造成的后遺癥將在未來幾個季度繼續發酵。“在此背景下，行業和個股之間的盈利能力將出現顯著差異，那些具有持續競爭能力的公司其市場份額將得到鞏固和擴大。基金將繼續尋找和持有業績增長較快、估值合理的個股，相對看好安防、非銀行金融、白酒和地產等。”譚鵬萬說。
而在光大保德信基金公司看來，盡管市場分歧頻發，但一個不爭的事實是，在目前市場連續下跌的行情中，不斷創新高的優質個股比比皆是。光大保德信認為，在經濟不好的時候，優質的股票大多有一個共性，那就是這些公司相對于同業具有競爭優勢，并可利用這些優勢提高市場占有率，從而形成一種行業整體的凈資產收益率下降，而優勢公司的凈資產收益率卻因市場占有率的提升而提高的局面，而市場自然對這類公司有所青睞，值得投資者高度關注。
“配角”渴望變“主角”
轉變投資風格，調整基金重倉股，種種令人眼花繚亂的動作背后，是基金經理們欲重現2004年基金重倉股逆市暴漲的“榮耀”。他們渴望，如果能夠精準把握A股的未來方向，利用重倉股的精彩表現令基金業績逆市上揚，基金業在市場中不斷“失重”的話語權將漸漸回歸，基金經理則從市場的“配角”翻身再成“主角”。
王剛對此抱有熱切的期望。在他看來，目前逐鹿A股市場的各種機構投資者中，沒有哪一家擁有公募基金業如此雄厚的投研實力和如此規范的投資流程，雖然公募基金業的資產管理規模占A股市場的比重在下降，但這并不意味著公募基金業的投資能力也隨之下降。“我有比較強烈的信心，認為在未來數年里，基金經理們的專業投資能力將會在A股市場所有的機構投資者中得以凸顯，持有人將會從豐厚的回報中逐步恢復對基金業的信心，這或許是基金業下一個大發展的契機所在。”王剛說。
不過，在外界看來，基金重倉股如2004年那般的輝煌或難再現。某券商分析師指出，在2004年，由于機構投資者稀少，基金資產占A股市場的比重也較高，基金經理在個股走勢上幾乎可以稱得上是“呼風喚雨”，這是造就2004年股票型基金業績大幅度超越大盤指數的根本原因；但在目前市場狀況下，基金資產占A股市場比重不斷下降，對個股的影響力以及對其他投資者的市場號召力均有大幅下降，不再可能出現2004年那種強行拉升重倉股并得到投資者熱烈追捧的情形。
“必須承認，基金公司的投研實力確實比其他機構更雄厚，但這并不是基金業績可以獨立于市場自我飆升的理由。現在市場結構更加多元化，機會和風險的分布也更加均勻，基金公司唱不了"獨角戲"。”該分析師表示，“不過，從選股的角度來說，如果熊市仍然持續，基金有可能憑借精選個股的能力獲取更多超額收益。但我個人認為，整體而言，基金業績不會超越大盤太多。”
逆市“點金術”
王剛對于基金業績獨立于指數走勢的信心，很大程度上來自于今年二季度偏股型基金的優異表現。
天相投顧統計數據顯示，今年一季度，股票型基金和混合型基金合計盈利258.431億元，而到了二季度，這一數據則上升到了520.64億元，環比翻了一番有余。需要指出的是，一季度上證指數漲幅為2.88%，而在二季度則下跌了1.65%，兩相對比，基金業績已經隱然呈現出獨立于大盤走勢的趨向。
“這種現象表明，在經歷了近幾年熊市的大起大落后，基金業績已經出現了"拐點"。”王剛說，“雖然受宏觀經濟下滑和其他因素的影響，A股指數目前還無法看到由"熊"轉"牛"的跡象，但是系統性風險已經大幅度釋放，優質個股的上升通道已經打開，這為擁有雄厚投研實力的基金業提供了創造更多超額收益的機會。”
事實上，從今年的基金重倉股來看，偏股型基金的風格有了明顯變化。以往幾乎是“標配”的金融股，尤其是銀行板塊，多數已經悄然淡出了基金重倉股的名單，而低估值的藍籌股、成長路徑清晰的中小盤股，則紛紛成為許多基金巨資重倉的新寵。A股多年牛熊中被奉為經典的“大類資產配置”，在部分基金經理的眼里，正逐漸被“自下而上、精選優質個股”所取代。而在他們看來，正是這種風格的變化，將在未來數年為基金業績的構成帶來質的變化。
中歐基金的茍開紅執掌兩只股票基金，銀河證券數據顯示，截至8月3日，這兩只基金均闖入今年以來股基業績排名前十。而對于所管理基金今年業績的搶眼表現，茍開紅歸功于有效的個股精選。“我們將延續年初以來的策略，繼續把重點放在轉型和變革兩個主題上，將投資的工作重點放在精選個股上，重點關注新興行業和傳統行業的升級”。茍開紅表示。
茍開紅指出，從長期看，中國經濟可能還處于一個下行通道中，當前中國經濟增長模式已到了必須轉變的關鍵時刻，投資產業鏈中的強周期行業公司也會經歷一個去杠桿、產能利用率下降的過程，這使得優質公司將獲得更多的市場份額。因此，在投資策略上未來他會更著眼于公司競爭力。只有通過精選個股，才有望在指數窄幅震蕩的過程中取得較好的超額收益。
有業內人士則指出，基金目前投資風格的明顯轉變，只適用于當前熊市延續的背景下。一旦A股市場由“熊”轉“牛”的趨勢確立，大類資產配置仍將會成為決定基金業績好壞的最主要因素，而優選個股則退居次要因素。不過，這位人士也認為，就目前而言，宏觀經濟持續下滑的周期遠未結束，大熊市的格局未有改變跡象，因此，基金投資風格的轉變有望為其未來投資帶來持續正收益，改善此前隨A股震蕩頻頻巨虧的負面形象。