雖然上半年基金公司的資產管理規模恢復性增長，但是基金公司的壞日子并未到頭。
部分基金公司股東披露的上半年年報顯示，基金公司上半年凈利潤同比下滑速度遠超同比規模的下降速度。
值得一提的是，今年上半年，基金公司在成本控制方面可謂歷年最嚴。“年初，總經理傳達的要求就是開源節流，開源未取得突出進展，但是節流卻是下了狠心，我們部門的預算較之往年下降了三分之一。”深圳一家基金公司市場部總經理表示。滬上另有一家基金公司品牌宣傳費用基本全部砍掉。
然而，在2012年上半年，基金公司利潤和規模非等比例的下降還是發生了。這讓這個行業的人充滿疑慮：“明年年終獎會否繼續下降？”
下降溯源
7月31日，東北證券和光大證券發布半年報，這兩家公司參股或控股的四家基金公司上半年利潤公之于世：東北證券的控股的東方基金上半年凈利潤333.56萬元，較2011年上半年的809.63萬元，下降58.8%；該公司參股的銀華基金上半年凈利潤1.06億元，相去年同期1.2億元的凈利潤，下降11.67%。
光大證券控股的光大保德信上半年利潤5535.63萬元，較之去年同期7200.24萬元的凈利潤下降23.12%；光大證券參股的大成基金上半年實現凈利潤1.29億元，相較2011年上半年2.82億元的凈利潤，同比下降54.26%。
四家基金公司，兩家利潤下降超過50%，并且四家基金公司利潤下降幅度，都超過了規模下降的幅度。
東方基金、銀華基金、光大保德信、大成基金2012年上半年年底的規模分別為98.86億元、678.51億元、238.4億元、686億元，較之去年上半年末規模分別上漲8.34%、下降6%、下降15%、下降21.9%。
這一不等比例下降著實令人詫異。
因為今年上半年，基金公司又在進行著2007年以來最嚴格的成本控制，利潤驟降更增添了謎團。
“有一個原因，因為基金公司固定成本是難以下降，包括人工、IT系統投入等，因此當收入下降，就會引起利潤的加速下降。”深圳一家基金公司人士，在咨詢了財務部同事之后解釋。
然而，這或許并非最大的原因。“基金公司利潤主要來自老基金，多數新基金加上營銷費用、人工成本等，在發行頭一年是難以賺錢的。”北京一家基金公司市場部總監認為，這才是導致基金公司利潤加速下降的最大原因。
東方基金、銀華基金、光大保德信以及大成基金截止到去年上半年結束，基金的數量分別是7只、20只、10只、24只；但今年上半年結束，這一數字已經分別上升至8只、12只、24只、28只。但上述四家基金公司規模只有東方基金小幅上升，其余均出現下降。換句話說，四家基金公司單只基金的平均規模也是下降的，這意味這些公司的老基金規模是下降的。
這一現象直接影響著基金公司的利潤。
“老基金給渠道的費用不會超過管理費的20%，而新基金最多是超過了80%的，4份新基金賺的錢才能抵得上1份老基金賺的錢。”上述北京一家基金公司市場部總監表示。
整體觀察基金行業，今年上半年結束，基金公司規模2.44萬億元，較去年上半年結束的2.36萬億元增加了800億元。但這一年時間，新發的基金規模高達3492億元。
這意味著，很多老基金是被贖回的。
另一方面，新發基金中，基金提取管理費較低的固定收益類產品發行規模接近2000億元，這些資金很多是從基金提取管理費較高的權益類產品中轉移過來的。
上述種種，都造成了基金公司賺了規模不賺利潤。
更重要的是，基金公司至今未能擺脫靠發新產品維持規模的狀態，這就造成了基金利潤下降的壞日子恐未到頭。
后遺癥
事實上，這種現象在去年新基金發行潮出現后就已經顯現。
2011年，共計發行基金152只，創下年度新高，募資規模3130億元。但當年基金公司規模出現了3300億元的下降，降幅13%。這意味著，有高達6400億元的老基金遭遇了贖回。
而2010年和2011年基金公司的股東披露了21家可比的基金公司凈利潤情況，基金公司利潤下降幅度明顯超過基金規模下降情況。
21家基金公司平均利潤下降17.8%，其中華泰柏瑞、交銀施羅德利潤下降幅度超過40%。
這造成了許多基金公司員工感到年終獎的下降。“我們公司的獎金池是2005年以來最少的。”上海有基金公司人士介紹。
更糟糕的是，另有一些基金公司年終獎至今未發。
這不過是基金公司壞日子的一個方面。
“我們的預算砍掉很多，很多事情都無法開展。”有基金公司營銷部門的人士感慨。
在今年，甚至有傳出基金公司為了縮減開支限制基金經理、研究員出差調研的做法。
利潤的下降也影響到基金創新。基金創新往往需要搭建新系統，花費不菲。據透露，跨市場、跨境ETF的IT等系統支出超過1000萬元。
“如果今年利潤繼續下降，可以想象明年的日子更不好過。”北京一家中大型基金公司人士表示。
而對股東而言，利潤的下降也意味著股東可能難以按照預定目標收回成本。去年，中信證券（600030.SH）轉讓了51%的華夏基金股權，分散給5個股東持有。根據中信證券年報披露的數據，2011年年內，這5個股東共計向中信證券支付了高達83.44億元的現金。
但華夏基金2011年凈利潤只有6.67億元。如果將6.67億元全部分給股東，按比例五家新股東只能獲得3.4億元的分紅，其投資年回報率只有4%——還不如購買銀行理財產品。