歐元兌美元自去年5月4日觸及1.4939高位后即進入下行通道，其間四度反彈但運行趨勢始終未改。今年6月初歐元兌美元觸及1.23下方后再度反彈，但隨著市場對QE3預期的落空，6月底歐元兌美元重新回歸下行通道，且不斷刷新兩年最低。7月20日，歐元兌美元正式跌破1.22，7月23日延續跌勢且盤中屢創新低。綜合考慮，三季度歐元兌美元跌破1.2幾無懸念，甚至可能下探1.18附近，但隨著美聯儲QE3落地，9月份歐元或將再度反彈。

　　一波三折難走強

　　金融危機以來歐元兌美元的走勢可用三起三落形容，整體運行特點可概括為：市場出現避險需求或者流動性緊張時，美元走強，歐元兌美元回落；美聯儲推出刺激政策或市場預計美元走軟時歐元兌美元反彈。去年5月4日歐元兌美元觸及1.4939高位后隨即進入下行通道；2011年9月8日跌破200日均線，盡管隨后多次反彈，但始終未能沖破200日均線阻力；今年5月以來歐元兌美元則一直在60日均線下方運行，且有漸行漸遠之勢。
　　此輪下跌行情以來，歐元兌美元每次向下試探整數關口后都會出現一波反彈行情，隨后再次回歸下行通道并順利跌破該整數關口。6月初歐元兌美元的反彈行情正是試探1.2500之后的反抽過程，從目前的走勢來看，歐元兌美元正在試探1.2000。

　　跌穿1.2幾無懸念

　　6月17日希臘二次大選成功，但市場并未因此切換至安全狀態。數據顯示，今年7月和10月“歐豬五國”（希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利）到期債務規模分別為401億歐元和473億歐元，8月希臘也將有相當于其GDP總量5.5%的債務到期。上周西班牙已經率先向市場發出風險信號，7月20日西班牙國債收益率再創新高，10年期國債收益率觸及歐元面世以來最高水平7.317%，5年期國債收益率也升至6.928%的高位。與此同時，市場避險情緒異常強烈，目前芬蘭、丹麥、瑞士、荷蘭及奧地利等國兩年以內短期國債收益率均已跌至負值。
　　如果說2010年歐債問題所困擾的還僅是債務國自身，那么2011年以來歐債問題已經演變成整個歐洲的“頑疾”。受歐債所累，歐元區經濟已連續兩個季度衰退，且下半年歐元區債務形勢仍將拉低經濟增速，預計全年經濟增速在-0.5%至-0.3%之間。盡管全球經濟增速出現整體下滑，但相比之下歐元區乃至整個歐洲仍舊是表現最差的地區之一，因此歐元難以走強。
　　7月5日，歐洲央行將基準利率調降至0.75%，且未來一段時期有望再次實施降息及擴大資產負債表規模等操作以降低融資成本。歐洲央行在貨幣政策策略上的調整導致歐元喪失了其在外匯市場上的利差交易優勢。綜合歐元區債務問題、經濟形勢以及貨幣政策多重因素，預計三季度歐元兌美元將跌破1.2，甚至可能創下2006年以來的新低，即跌至1.18附近。

　　下行趨勢將有反復

　　歐元貶值是歐元區各國主權信用惡化和經濟競爭力下滑的綜合結果，盡管有助于降低債務國融資成本和經濟穩定，但也將給債務國帶來高通脹風險。最新數據顯示，歐元區通脹水平已經回落至2.4%，但意大利的通脹水平仍高達3.6%且未現回落跡象。在貨幣貶值預期下，歐元區債務國高通脹風險也將加劇，這對各國緊縮財政及平衡經濟十分不利。此外，歐元貶值將進一步導致資金流出，從而增加歐元區經濟下行風險。因此，預計歐洲央行將適時推遲再次降息和實施再融資操作等措施的時點。
　　另外，外部因素變化對歐元幣值亦有影響。歷史數據表明美元指數與歐元兌美元的相關度高達-98%，因此美聯儲貨幣政策對歐元影響同樣巨大。結合美國核心通脹率變化、美國經濟表現、美國11月大選及美聯儲利率決議時間等多方面因素，預計9月12日美聯儲有望推出新一輪刺激政策。根據以往經驗，屆時歐元兌美元有望再現反彈，但考慮到歐元區的悲觀形勢，此次反彈或仍是曇花一現。