取消網下配售鎖定的“暴利”期剛過，打新股就被叫停，部分債基經理可能最近有點失落。近日監管層一紙通知，叫停了所有一級債基網下詢價資格，讓這類基金與“無風險”的盈利模式暫時告別。
　　受訪的多位基金經理及分析師認為，由于多數年份打新對一級債基業績貢獻均為正值，監管層叫停網下配售之后，一級債基業績將受到較大影響。未來，該類基金和純債的差別將縮小，債券投資將回歸本業。

　　持股鎖定期取消 打新收益暴漲

　　根據上證報資訊統計數據，今年二季度債券收益暴增，尤其在機構網下配售三個月的鎖定期取消后。其中，在5月25日機構網下配售取消鎖定期之后收益高達14.47億元，是二季度前期的近7倍，此前至5月25日以前打新收益僅為2.3億。
　　從參與打新的數量上看，取消配售鎖定期后，債基的熱情也日益高漲，從二季度初的86只一約增至近190只。
　　然而好景不長，監管層一紙通知，讓一級債基無奈告別打新暴利時代。近期，監管層發布《關于首次公開發行股票詢價對象及配售對象備案工作有關事項的通知》。《通知》明確要求一級債券基金和集合信托產品不得成為新股配售對象，簡言之，一級債基和集合信托產品不得參與新股網下申購。
　　“取消了網下配售鎖定期后，使得基金參與配售的資金循環速度加快，更樂于在詢價中報高價爭取入圍，從而引發新股價格定價偏高有關。”業內人士認為，此次監管層這一舉動旨在引導新股合理定價。此外，由于新股表現波動逐漸增大，破發日益頻繁，取消一級債基打新也可以使得這一品種收益率趨于穩定，更符合固定收益率產品低風險的定位。

　　一級債基純債化

　　據了解，根據投資范圍的限定，我國債券基金細分為“純債基金”、“一級債基”和“二級債基”，其風險依次遞增。其中，純債基金不參與股票投資，只投資固定收益類產品；一級債基除固定收益類產品外，可以參與一級市場新股投資以及定向增發；二級債基既可以參與一級市場新股投資，也可以適當參與二級市場股票買賣。
　　根據《通知》，此次一級債基網上打新以及參與定向增發資格仍被保留，但由于網上打新規模比較少，定向增發不夠連貫，均不能取代網下打新對該類債基的收益貢獻。
　　“這對一級債基影響還是蠻大的，過去五年，除2008年和去年外，新股對債基的貢獻率都挺高的。”上海某債基基金經理對記者表示，取消打新后，一級債基可能會被“純債化”。
　　作為中國特有一類債基，一級債基表現一直較為搶眼。海通證券研究表明，過去六年純債基收益率分別為14.88%、8.77%、1.83%、3.35、0.46%及5.19%，而一級債基收益率則為15.76%、8.01%、4.77%、8.23%、-2.82%、6.45%。可見，一級債基收益波幅相對較大，其收益水平也受股市行情的影響。
　　“打新收益對一級債基是正貢獻，債基打新是平滑債基波動的一個利器。”根據海通證券相關測算，過去三年，新股對一級債基的貢獻度均值分別為2.19%、4.59%及0.67%。其中，在2009及2010年，所有基金在新股上均為正收益。
　　相關人士指出，由于股債具有蹺蹺板效應，風險較低的打新能很好地平滑債券基金的業績，取消打新資格后，一級債基業績會有一定影響，但其收益周期性變強可使其工具屬性更加明顯。此外，隨著監管層對于新股定價的合理化引導，未來打新收益可能逐步下降，價值目前市場上多數一級債基能參與具備股性的可轉債，未來可通過投資可轉債彌補不能打新造成的損失。

　  一級債基整體收益新股貢獻度（單位：%）

    年份 新股貢獻度最大值 新股貢獻度最小值 新股貢獻度均值 新股貢獻度中值
    2009 5.65 0.86 2.19 2.03
    2010 8.5 2.12 4.59 4.51
    2011 3.67 -1.72 0.67 0.28
    資料來源：海通證券基金研究中心