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    作為境內首批跨境ＥＴＦ，華夏恒生ＥＴＦ和易方達恒生中國企業ＥＴＦ日前正式發行。這也意味著為內地投資者投資香港股市提供通路的“小港股直通車”已高調啟航。而在此之前，由于缺乏直接投資的便捷通道，看好香港市場投資價值的內地投資者只能通過ＱＤＩＩ或香港駐內地的經紀公司進行“曲線投資”。
　　專家認為，跨境ＥＴＦ資金的雙向流動，有效打通了內地與香港股票市場的聯系。一方面體現了中國對外開放的趨勢，是中國資本市場國際化的重要一步，另一方面也促進海外資金的回流，為兩地投資者提供了投資的新渠道。

　　較QDII投資更為便利風險更低

　　易方達基金管理有限公司首席產品執行官范岳分析認為，港股ＥＴＦ在內地上市，且直接以人民幣交易，免去了開戶、換匯等繁瑣流程。這意味著內地個人投資者可方便地以人民幣資產實現跨境資產配置。
　　基金業內專家表示，港股ＥＴＦ的二級市場交易與內地現有ＥＴＦ完全相同，內地投資者無需改變投資習慣。其盤中買賣均在證券賬戶以人民幣交易，與在滬深證券交易所上市的所有股票和封閉式基金一樣，交易方便且資金門檻較低。
　　對于職業投資人而言，港股ＥＴＦ一、二級市場并存的交易結構也能提供一定的套利機會，而套利機制有助于降低基金的二級市場折溢價率。
　　值得注意的是，作為華夏恒生ＥＴＦ的跟蹤標的，恒生指數是反映香港股市價幅趨勢最具影響力的經典指數，被稱為香港經濟的“晴雨表”。截至目前，掛鉤恒生指數的衍生產品已超過３００只，指數基金資產規模逾７００億港元。
　　易方達恒生中國企業ＥＴＦ則以Ｈ股指數為目標。這一指數用以衡量以Ｈ股形式在香港上市、登記注冊在內地的企業群體的表現。截至５月末，Ｈ股指數成分股總市值接近３．７萬億港元，約占香港股市總市值的２１％。
　　數據顯示，自２００２年以來至２０１２年６月３０日的十年間，Ｈ股指數以人民幣計價的累計漲幅高達３０７％，遠高于同期恒生指數的２８％和滬深３００指數的８７％，因而被視為“指數化配置香港市場的首選之一”。
　　天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英表示，雖然同樣是跨境投資渠道，傳統ＱＤＩＩ基金多為主動型基金，對國際市場環境、法律法規、投資程序等缺乏全面深入的了解，加上投資經驗的匱乏，使得基金管理人難以從容應對境外市場的波動。與之相比，首批港股ＥＴＦ因其被動化投資的模式，大大降低了跨境資產配置的難度和風險。
　　在國投瑞銀基金總經理尚建看來，這兩只ＥＴＦ將通過直接投資于港股來追蹤香港兩大股票指數的表現，并完全以被動方式復制跟蹤指數，為內地投資者提供了便利，且較ＱＤＩＩ降低成本。

　　套利機制豐富亮點不少

　　據了解，ETF產品除了像普通開放式基金一樣可以在一級市場申購和贖回外，還可以像股票一樣在二級市場上交易，所以投資者就可以通過一二級市場間的差價進行套利操作，這也是ETF產品最大的亮點。
　　業內專家表示，投資者可以結合跨境ETF產品的特征，開發出豐富的套利策略。例如，投資者可以利用一二級市場的實時折溢價來實現套利。如華夏恒指ETF可以通過買入-贖回進行日內T+0交易，并通過T日代理買賣港股，給投資人T+0實時鎖定申購價格。據了解，如果ETF出現折價，投資者買入恒生ETF并贖回，基金管理人在香港T日實時賣出組合證券，可鎖定套利收益；如果ETF出現溢價，T日投資者賣出恒生ETF存量份額或融券賣出存量份額，同時申購恒生ETF，基金管理人在香港市場實時買入組合證券，可鎖定套利收益。T+2日待申購的ETF份額到賬，投資人即可用于保持ETF存量或還券。
　　投資者還可以利用滬深兩地與香港的節假日以及交易時間方面的差異，如可能會出現香港閉市，但是兩只跨境ETF在滬深交易所依然能夠交易的情況，進行事件性套利操作。如復活節、圣誕節等香港公休節日期間，香港證券交易所休市，此時滬深交易所照常交易，而如果恰在此時中國大陸或歐美市場出現重大事件，跨境ETF價格未能做到及時反映，投資者則可提前在二級市場上買入或賣出跨境ETF，待港股開市后，價格有效反映后再進行相應的反向操作，實現套利。
　　易方達基金提供的跨境ETF方案是通過港股期貨來套利。對專業投資者而言，在ETF溢價時，在香港市場買入恒生H股指數期貨多頭，提交現金申購ETF申請，二級市場賣出ETF；在第二個交易日在香港市場收市前將期貨多頭平倉。在ETF折價時，從二級市場買入ETF，提交贖回份額申請，同時在香港市場賣空恒生H股指數期貨；在第二個交易日在香港市場收市前將期貨空頭平倉。大多數個人投資者可能更多的是在二級市場操作，因此套利機制對于個人投資者而言影響并不是很大。易方達H股ETF給廣大普通投資者提供了一個投資H股指數，可分享H股指數對應的大盤藍籌股票整體的平均投資收益率。

　　“小型港股直通車”探索進一步擴大

　　對于跨境ＥＴＦ首站選擇香港，易方達基金表示，首先考慮到香港市場與內地市場時間重合度高，比較符合ＥＴＦ的特點。同時Ｈ股指數是香港市場主流核心指數之一，其上市公司背靠高速增長的內地經濟，集結了一批內地優質上市公司，是全球資本“買入中國”的窗口。
　　華夏基金產品總監褚曉菲也介紹說，主要是看重香港良好的投資價值，能夠與Ａ股形成資產配置的有效互補；與歐美市場相比，香港也是內地投資者相對熟悉的市場，投資者運用港股ＥＴＦ能夠游刃有余。由于港股的定價模式、收益結構與Ａ股風格迥異，兩個市場的相關性低，這有助于分散投資者的境內理財風險。
　　目前恒生指數的藍籌股投資價值已凸顯，２０１２年５月底恒生指數平均市盈率不到９倍，滬深３００指數同期的市盈率為１１．３倍，相比之下安全邊際更高。Ｈ股指數以人民幣計價從２００２年以來到２０１２年５月３１日的累計漲幅超過３００％，遠超同期滬深３００指數的１０１％，同樣具有很大優勢。
　　上海證券交易所副總經理黃紅元指出，未來在跨境ＥＴＦ等一些新的領域，需要探索進一步擴大合作。
　　對比海外的世界級國際金融中心，比如美國紐約市場，投資于本土股市的ＥＴＦ和投資于境外股市的ＥＴＦ規模相當。因此，在易方達基金看來，中國內地市場開發跨境ＥＴＦ非常重要，并且發展空間巨大。
　　恒生指數有限公司董事兼總經理關永盛表示：“由于內地市場具有相當大的潛力，我們會繼續尋找機會，授權發布更多指數掛鉤產品。同時亦會擴充指數系列產品，以滿足內地投資者的需求。”