近期國(guó)際國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)由穩(wěn)轉(zhuǎn)跌。市場(chǎng)下跌的直接原因，是投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)及各國(guó)央行刺激政策不及預(yù)期感到失望。另一個(gè)重要原因，是世界經(jīng)濟(jì)在各種寬松貨幣政策后，數(shù)據(jù)指標(biāo)未現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，而各種積弊卻開(kāi)始浮現(xiàn)。
　　近年，經(jīng)濟(jì)危機(jī)——貨幣寬松——市場(chǎng)上漲——經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期——市場(chǎng)走軟——期待下一輪貨幣刺激的惡性循環(huán)開(kāi)始呈現(xiàn)，期間還伴隨著債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)在貨幣政策問(wèn)題上的深刻矛盾，許多經(jīng)濟(jì)界人士開(kāi)始質(zhì)疑超低利率及“直升機(jī)散鈔”型刺激政策的效果。
　　歐盟峰會(huì)前，德國(guó)總理默克爾向執(zhí)政聯(lián)盟伙伴自由民主黨議員表示，“只要我活著”，歐洲就不會(huì)共同分擔(dān)主權(quán)債務(wù)。債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)的政策矛盾日益激化，未來(lái)的歐洲，是走向更堅(jiān)實(shí)的一體化，還是各自為政導(dǎo)致歐元國(guó)家分崩離析，目前很難看得清楚。
　　中國(guó)股市近期隨外圍市場(chǎng)震蕩走低，但外圍因素對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響或許被夸大。隨著外需的減弱、人民幣的升值，外貿(mào)已難成為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的火車(chē)頭。
　　觀察國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，也存在貨幣放松不及預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的現(xiàn)象。隨著幾項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)放緩，寬松貨幣因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)減弱。目前看企業(yè)對(duì)銀行貸款的追逐熱情逐步降溫，好的投資項(xiàng)目少見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題突出，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)難尋。
　　近日新京報(bào)報(bào)道，據(jù)國(guó)資委網(wǎng)站消息，國(guó)資委副主任邵寧在近日召開(kāi)的中央企業(yè)強(qiáng)化基礎(chǔ)管理工作現(xiàn)場(chǎng)會(huì)上表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了持續(xù)三十年的高速增長(zhǎng)之后，開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)緊縮時(shí)期，央企要做好3至5年過(guò)寒冬準(zhǔn)備。去年下半年開(kāi)始，國(guó)資委已多次公開(kāi)提醒央企，要做好過(guò)冬準(zhǔn)備。
　　邵寧的講話(huà)重點(diǎn)或許是督促?lài)?guó)企把困難想得更多些，把應(yīng)對(duì)工作準(zhǔn)備得更充分些。但同時(shí)也從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明未來(lái)一段時(shí)期，要直面經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的陣痛。
　　外貿(mào)、投資、消費(fèi)三駕馬車(chē)中，類(lèi)似4萬(wàn)億的刺激政策，刺激效果與副作用同時(shí)存在。以貨幣投資刺激經(jīng)濟(jì)已非政府及學(xué)界人士熱衷，目前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)是如何提振消費(fèi)，調(diào)整結(jié)構(gòu)，讓經(jīng)濟(jì)順暢運(yùn)行。
　　提振消費(fèi)，不能不提房地產(chǎn)。房地產(chǎn)在全球范圍都是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要產(chǎn)業(yè)。端午節(jié)前后，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷(xiāo)售開(kāi)始紅火，一方面，房?jī)r(jià)在經(jīng)過(guò)史上最嚴(yán)厲調(diào)控后，大部分地區(qū)價(jià)格有所降低，庫(kù)存持續(xù)增加。同時(shí)，經(jīng)過(guò)兩年多的持幣等待，無(wú)論是剛需還是改善類(lèi)買(mǎi)家，購(gòu)房所積累的資金也在聚集。在部分消費(fèi)者感覺(jué)房?jī)r(jià)底部已現(xiàn)的情況下，部分地區(qū)購(gòu)房熱情再次涌現(xiàn)。但目前限購(gòu)政策仍在，改善性需求買(mǎi)賣(mài)住房稅費(fèi)仍重，僅剛需支撐的房地產(chǎn)熱潮能持續(xù)多久，值得觀察。中小開(kāi)發(fā)商難以把握投資節(jié)奏，開(kāi)發(fā)商拿地不溫不火，未來(lái)房地產(chǎn)走勢(shì)仍存隱患。
　　在調(diào)結(jié)構(gòu)方面，相信政府面對(duì)疲弱的經(jīng)濟(jì)形式，還會(huì)出臺(tái)一系列行業(yè)刺激政策。戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)等方面的扶持政策值得期待。
　　反觀作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑，政策的遲滯，以及國(guó)內(nèi)外輿論對(duì)貨幣刺激經(jīng)濟(jì)政策的質(zhì)疑，投資者對(duì)降息或降準(zhǔn)等政策不再寄予厚望，股市短暫上漲后，復(fù)歸平靜。目前的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題歸根結(jié)底是效率問(wèn)題，而非貨幣問(wèn)題。當(dāng)貨幣麻藥消退，經(jīng)濟(jì)仍舊疲弱之后，市場(chǎng)又退回到原點(diǎn)。目前市場(chǎng)對(duì)“壞”的預(yù)期已經(jīng)積累了很多，市場(chǎng)在尋找“最壞的時(shí)點(diǎn)”，經(jīng)濟(jì)下滑與政策的博弈程度，將決定股市大底的位置。