上周，雖有醫藥板塊前期表現優異，但因后繼無力，無法激起其他板塊的做多熱情，在煤炭、有色、金融、地產等權重板塊的合力殺跌下，大盤最終演起“跳水秀”，滬指當周下跌近2%，收盤2260點，逼近前期低點2242點，引起人們對今年低點2132點能否守住產生疑問，造成較強的悲觀預期，市場情緒極度恐慌。外圍市場波動加劇、國內經濟減速、市場悲觀情緒蔓延、A股行情長期低迷……一系列消極因素充斥著我們的眼球和耳根，似乎我們已不得不跟從悲觀。然而，歷史大多證明，市場行情是很少跟隨大眾預期演繹的。從股市自身運行規律看，我們認為上周大跌或是近期最后一跌，市場有望迎來階段性反彈，在政策和一些主流運營機構的發展策略共同刺激下，電子網絡股特別是它們當中的創業板個股有望成為反彈先鋒。

　　大跌主因是資金價格上升

　　上周大跌，人們歸咎于經濟數據和權重股不作為等原因，比如匯豐中國6月制造業采購經理人指數（PMI）初值為48.1，低于5月48.4，連續8個月低于50，并創過去7個月來新低。又如連續4個交易日，深交所的交易金額超過上交所，有人認為增量資金較為有限，投資者只能放棄大市值股票，轉向流通市值小的股票。權重股破位下行，并拖累A股市場重心下移。不可否認，上述因素確是大盤走弱的其中一些因素，但筆者認為，資金才是決定行情強弱的主因，我們只有牢牢抓住主因，才能科學把握好后市。需要面對的現實是，半年末時點越來越近，各家銀行為應對年中考核，市場供給嚴重不足，導致資金利率走高。利率方面，如上周三隔夜和7天資金利率漲幅均超45BP，中長期品種利率也普遍上行。當日隔夜資金早盤高開在3.0%，盤中最高成交價竟然達到4.29%，最終加權利率收在3.31%，重新站在3.0%以上的高位，刷新4月下旬以來的最高記錄。不過，我們認為這種情況或是暫時性的，為應對經濟下午壓力，資金短期緊張不會影響中期寬松趨勢。

　　規律顯示反彈將至

　　市場底部特征明顯。據有關報告，在截至13日的一周里，全球股票型基金吸引了109.1億美元的凈流入，凈流入規模創過去62周最大。而中國證監會對合格的境外機構投資者（QFII）資格要求、投資范圍與持股比例等進一步松綁，將更有力增加市場資金存量。另外，據中國證券登記結算有限責任公司最新發布的數據，時隔7個月后，社保基金5月單月新開16個A股賬戶，QFII和保險機構、基金專戶近期亦頻開A股賬戶。上一次社保基金的“抄底”時間是在2008年11月、12月和2009年1月，連續三個月大手筆新開32個A股賬戶，與此對應，A股2009年小牛市開啟，迎來近一年的上漲行情。此外，上半年A股新股發行（IPO）融資額創近三年新低。特別值得注意的是，在6月18日中登公司發布的《月末A股賬戶市值分布表》顯示，A股市場持股市值超1000萬元的賬戶增加逾500戶，而億元級別的賬戶也增加了10戶，“富人”進場跡象初現。與此同時，10萬元以下的個人賬戶在5月悄然減少超過21萬戶，降幅為0.44%。或在預示，市場估值已對主力資金有較強的吸引力。歐洲四國同意1300億歐元刺激計劃，也將使外圍局勢暫時出現緩和。當然，僅憑上述數據，難以判斷市場短期走勢，不過我們或許可從技術形態窺出一些端倪。我們認為市場漲跌有它自身的運行規律，如果把行情漲跌看作多空動能轉化的過程，那么經歷了2009年做多動能的釋放后，3478點以來一直是做空動能在宣泄，截至上一交易日，自3478點以來出現了5個未被回補的下跳缺口，這種情況出現后，通常都出現一輪較大的反彈行情，如2008年6124點到1664點和近兩年的3478點到2132點，我們認為，下跌動能的逐步衰竭，預示著做多動能將登場。

　　行情仍呈結構性

　　盡管我們判斷大盤或將迎來反彈，但行情仍可能是結構性的，這點在以往已有體現。比如5月以來大盤一直不振，但并不妨礙醫藥、環保等部分個股的走強，弱市里仍有超過100只個股創出歷史新高，創業板更是在見年內低點后的21周里，有14周強于主板和中小板，結構性特征明顯，這種情況仍可能在后市發生。從強勢個股的表現看，多數先由政策作為導火索，以業績為基礎，然后不斷走強的。展望后市，我們認為電子信息網絡股可能成為反彈先鋒，上周三該板塊整體走強可能是預演。據中國移動表示，今年該公司移動網絡數據流量增長率將超過150%，同時公司預計未來幾年移動數據流量將繼續大幅增長。這將大大推動運營商增加網絡投資以適應流量的增長，因而繼續成為電子網絡股走強的催化劑。