2012年5月能源市場出現(xiàn)暴跌，紐約和倫敦油價月跌幅分別達到17.8%和14.5%。市場多空因素的轉變促成了油價在5月初至5月中旬的第一輪下跌，而自5月29日起，連續(xù)一周的第二輪暴跌則體現(xiàn)出市場對于新增利空因素的緊張和擔憂。從目前市場各層面信息來看，我們預測油價后市仍有較大回落空間，紐約油價6～8月份有望回落至75美元/桶。
全球供給充裕
雖然年初以來伊朗的紛爭為市場持續(xù)炒作油價提供了極佳借口，但從實際供應水平來看，今年不僅未出現(xiàn)任何“短缺”，反而供給盈余達到了近4年來的“頂峰”。美國能源部數(shù)據(jù)顯示，4月份全球原油供給日盈余已達180萬桶/天，接近2%，達2008年來最高水平。預計三季度這一數(shù)字仍將持續(xù)擴大。
從目前全球供給格局來看，全球原油日產量已達8951萬桶，包括中東、俄羅斯和北美等主要產油區(qū)產量均有明顯提高。OPEC持續(xù)增產，目前日產量已達3150萬桶/天，主要的產量提高來自于利比亞和伊拉克的復產，以及安哥拉產量的提高。從目前數(shù)據(jù)來看，利比亞和安哥拉產能接近上限，伊拉克仍有一定提升空間。此外，考慮到OPEC和沙特對于繼續(xù)提高產能的承諾，預計OPEC在6～8月份產能仍有約50萬桶/天的提升幅度。
此外，從美國的數(shù)據(jù)來看，5月份產量已達歷史最高水平615萬桶/天。去年奧巴馬放開美國近海原油開采禁令，美國西北部地區(qū)油田開采加快，美國原油產量預計在近兩個季度仍將持續(xù)增長。
而從全球其它主要產油區(qū)來看，由于2009年以來油價持續(xù)反彈，近兩年全球油田開采進入產能集中投放期，預計整體產量仍將維持較高水平。因此，筆者認為，6～8月份全球原油產量仍有約50萬桶/天的提升空間。考慮到7月份歐盟對伊朗制裁生效，預計伊朗原油缺口將不足30萬桶/天，全球原油供給仍將保持充裕。
需求持續(xù)疲弱
中國作為新興經濟體中最大的能源需求國，近年來一直是全球原油消費增長的主力。而從今年的情況來看，由于經濟軟著陸以及工業(yè)生產放緩，原油消費增長明顯弱于歷史平均水平。4～5月份頻繁出現(xiàn)的成品油批零倒掛更暗示著國內長達兩年的汽柴油消費緊周期的結束。雖然近期國內新刺激計劃和油價的連續(xù)回落會一定程度刺激消費增長，但在全年經濟增速回落的拖累下，需求預計難有明顯改觀，預計國內原油消費在6～8月份環(huán)比持平且略增的可能性較大，但幅度不會超出5萬桶/天，影響相對有限。
而從歐盟情況來看，歐盟工業(yè)產值對比數(shù)據(jù)顯示，一季度能源品同比降低4.6%，遠高于其它行業(yè)，也是連續(xù)六個季度降低。雖然較去年四季度降幅略有收窄，但預計二季度仍將延續(xù)快速下滑趨勢。此外，自去年四季度開始，歐盟強推航空碳排放稅，因此預計歐洲在今年全年整體能源消費仍將持續(xù)縮減，6～8月份原油消費或將出現(xiàn)10萬桶/天的降低。
作為全球最大的原油消費國和第三大原油生產國美國，雖然5月份隨著油價回落其原油消費開始呈現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象，但仍舊只是企穩(wěn)而遠非好轉。美國原油產量處于歷史最高水平，庫存仍持續(xù)增長，不斷刷新高點；汽油消費雖環(huán)比略增，但仍處于歷史同期低位。而歷史上5～6月份往往是汽油消費高峰，此后三季度汽油消費持平且回落的概率較大。一季度美國汽油價格漲幅超過30%，其對汽油消費的抑制作用仍將會在6～8月份持續(xù)體現(xiàn)，故而我們預計美國原油消費在6～8月份仍有15～20萬桶/天的下降空間。
資金謹慎離場
資金持續(xù)流出也是導致油價回落的主要原因。4月下旬奧巴馬宣布成立“金融欺詐執(zhí)行工作組”專門調查原油期貨市場，受其影響，一向看多油價的高盛在5月份也開始變得謹慎。
原油持倉數(shù)據(jù)也可以清楚地表明5月原油市場資金出現(xiàn)大幅流出，基金凈多持倉已降至年內低點。而從市場多空心態(tài)對比來看，雖然目前看多心態(tài)較月初明顯，但仍處于較低水平，看空觀點仍維持在50%以上，因此，市場情緒的低迷也將對原油市場持續(xù)產生抑制。
選舉打壓價格
除了宏觀和供需方面的利空因素外，政治層面的影響同樣值得關注。
5月29日，羅姆尼獲共和黨總統(tǒng)候選人資格，高油價一直是他對奧巴馬主要的攻擊點。4月初的民調顯示羅姆尼以47%的優(yōu)勢領先于奧巴馬，不過自5月開始，油價的回落給予奧巴馬較大回報，最新一期的民調數(shù)據(jù)顯示奧巴馬支持率已達56%。
因此，考慮到11月份大選的逐步臨近，油價正演變?yōu)閵W巴馬能否連任的關鍵。2000年以來，美國能源行業(yè)的政治獻金基本全部投給了共和黨，因此，共和黨和民主黨應對能源行業(yè)和油價的態(tài)度差別鮮明。美國戰(zhàn)略儲備的建立以及油價主要的上漲階段均出現(xiàn)于共和黨總統(tǒng)在位期間，而克林頓和奧巴馬任期內，美國戰(zhàn)略儲備均有降低。1996和2000年兩次大選克林頓都曾釋放戰(zhàn)略儲備抑制油價，因此，筆者預計，在6～8月份出現(xiàn)第四輪拋儲的可能性非常大。前三次拋儲前后兩個月時間內油價都曾出現(xiàn)過逾10%的回落，不難預測，政治層面的壓力有可能會成為油價在未來兩個季度內最大的抑制因素。
從目前來看，無論是宏觀、供需層面，還是資金層面，都暗示著目前油價仍有進一步回落空間。預計6～8月油價仍將繼續(xù)回落，低點將與去年同期相仿，在75美元附近。