轉(zhuǎn)融通大門行將開(kāi)啟。這對(duì)于各家基金公司而言，是一個(gè)新的考驗(yàn)。
樂(lè)觀者，可以看到轉(zhuǎn)融通“蛋糕”做大后，給基金業(yè)帶來(lái)的“食利”機(jī)會(huì)：作為A股市場(chǎng)舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者，基金業(yè)顯然會(huì)成為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)中的重要借券方之一，其中總規(guī)模超過(guò)3000億的指數(shù)基金將擔(dān)綱主力。但這并不能沖淡基金經(jīng)理們對(duì)于轉(zhuǎn)融通后A股市場(chǎng)被“賣空”的擔(dān)憂：當(dāng)融券賣空變得更容易后，趨勢(shì)投資者在市場(chǎng)對(duì)決中或?qū)⒄紦?jù)上風(fēng)，這無(wú)疑將成為價(jià)值投資者必須直面的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。
指數(shù)基金的“盛宴”
融資融券業(yè)務(wù)曾是券商的獨(dú)食，基金業(yè)未曾想過(guò)，自己也能從中分得一杯羹。但轉(zhuǎn)融通的出現(xiàn)，改變了業(yè)務(wù)格局，讓基金尤其是指數(shù)基金有望獲得一份額外收入。
某基金公司研究總監(jiān)認(rèn)為，僅從融資融券業(yè)務(wù)角度來(lái)看，在提供證券融出方面，基金業(yè)相較于其他機(jī)構(gòu)更有優(yōu)勢(shì)。他指出，秉承價(jià)值投資理念，基金業(yè)整體換手率相對(duì)偏低，持有股票時(shí)間相對(duì)更長(zhǎng)，這樣，可以為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)提供更為穩(wěn)定的證券借出。而這一點(diǎn)，在完全跟蹤復(fù)制指數(shù)、無(wú)需太多主動(dòng)操作的指數(shù)基金上體現(xiàn)得更為明顯。“如果未來(lái)市場(chǎng)借券的需求比較大，借券費(fèi)率具有一定的誘惑力，則基金業(yè)借券的動(dòng)力會(huì)更大一些，借券的規(guī)模可能會(huì)超過(guò)現(xiàn)有指數(shù)基金的規(guī)模。”該研究總監(jiān)說(shuō)。
2012年基金一季報(bào)顯示，截至2012年3月31日，開(kāi)放式股票型基金資產(chǎn)規(guī)模為1.03萬(wàn)億元，其中指數(shù)型基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3171億元，可為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)提供最穩(wěn)定的借券來(lái)源。此外，開(kāi)放式混合型基金資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到5128億元，封閉式股票型基金資產(chǎn)規(guī)模760億元，也可以提供一定的借券來(lái)源。
業(yè)內(nèi)人士指出，此前券商借券的費(fèi)率遠(yuǎn)高于國(guó)際水平，一般都能保持在年化8%左右，較高時(shí)甚至能超過(guò)10%。在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開(kāi)閘、基金等機(jī)構(gòu)加入借券大軍后，預(yù)計(jì)這個(gè)費(fèi)率將會(huì)有一定幅度的下滑，而基金則有望獲得年化1.5%-2%的穩(wěn)定收益。由于這份收益屬于絕對(duì)收益，因此，對(duì)于指數(shù)型基金而言，這將是一個(gè)不可忽視的利潤(rùn)來(lái)源。
“矛”與“盾”的糾結(jié)
轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)或?qū)⒔o基金帶來(lái)一個(gè)新的利潤(rùn)來(lái)源。但對(duì)于許多主動(dòng)股票型基金經(jīng)理而言，新的選擇卻令人糾結(jié)：當(dāng)自己決定長(zhǎng)期持有某只重倉(cāng)股時(shí)，是否應(yīng)該在持有期內(nèi)將該股票借券獲利？
上海某基金經(jīng)理指出，作為價(jià)值投資者，基金經(jīng)理在挖掘出低估值個(gè)股或成長(zhǎng)型個(gè)股后，一般會(huì)持有相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，直至其價(jià)值得到充分挖掘?yàn)橹埂Ｔ诖似陂g，基金持股的流動(dòng)性很低，借券并不會(huì)影響基金經(jīng)理的操作，但這并不能成為基金經(jīng)理主動(dòng)借券的理由。“從投資理念上來(lái)講，我買入這只股票，表明我看好它的前景，但如果我借出這只股票，任由他人賣空該股，卻又含有一絲對(duì)個(gè)股的懷疑成份，那么我到底是看好還是不看好這只股票呢？這是一個(gè)令人糾結(jié)的話題。”該基金經(jīng)理說(shuō)，“我個(gè)人覺(jué)得，與借券那點(diǎn)蠅頭小利相比，堅(jiān)持自己的理念更重要。”
事實(shí)上，除了借券外，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的實(shí)施，也會(huì)令基金經(jīng)理在未來(lái)操作中面臨更復(fù)雜的投資環(huán)境。他們將遭遇更多的交易對(duì)手，以及有可能被放大的賣空力量，甚至這股力量有可能就來(lái)自于同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者。在許多基金經(jīng)理眼里，這一點(diǎn)，遠(yuǎn)比他們是否參與借券更重要。