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2012-05-11 作者：民族證券 徐一釘 來源：經濟參考報
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隨著兩只滬深300ETF基金建倉接近尾聲，短期內很難再出現百億級資金集中建倉，再加上技術指標嚴重超買，2450點之上密集成交區的壓力，以及兩市成交量遲遲不能放大，后續資金的匱乏決定了反彈暫告結束，藍籌股也將隨300ETF建倉結束而進入調整期。未來幾周，A股市場的主基調是震蕩調整，并再次考驗3月底的低點2242點。
值得關注的是，國內經濟景氣度已滑入“偏冷”區間。3月份的10個警情指標中，工業企業增加值當月增速、工業企業主營業務收入增速、發電量當月增速、財政收入當月增速等4個指標處于趨冷的淺藍燈區，M1月末增速和進出口總額當月增速等2個指標處于過冷的藍燈區。而一致指數和綜合警情指數持續回落，表明我國經濟景氣持續下滑。當前經濟景氣持續回落，主要是宏觀經濟政策主動調整和外需疲弱等因素造成的，也是抑制通貨膨脹、房價過快上漲，以及促進國內經濟結構調整和轉型所付出的代價。
最新數據：今年前4個月，中國出口總值5932.4億美元，同比增長6.9%。其中，4月出口同比增長4.9%，進口同比增長0.3%，遠低于市場預期。這加重了投資者對中國經濟增速放緩的擔憂，而低迷的進口數據也加重了對中國內需的擔憂。此外，5月5日結束的第111屆廣交會，受國際經濟環境不景氣影響，中短單占絕大部分，成交額出現2009年春交會以來的首次下滑，累計出口成交360.3億美元，環比和同比分別下降4.8%和2.3%。在廣交會歷史上，這種情況也很罕見，反映出二、三季度出口形勢也不樂觀。
國內鋼材市場也是中國內需市場的晴雨表。五一期間，國內多家主導鋼廠紛紛下調出廠價格，并且出臺一些優惠政策。隨著預期轉弱，需求終端的采購熱情再度下滑，市場實際成交迅速萎縮。目前，國內鋼鐵產能的釋放量龐大，始終壓不下來，再加上巨大的庫存壓力，“金三銀四”的傳統鋼鐵需求旺季，需求并不盡如人意，5月、6月份的需求更不容樂觀，國內鋼市繼續走弱的可能性極大，從另一個側面反映出國內房地產調整加劇，導致投資需求下降，消費需求放緩。
雖然管理層對宏觀政策進行了預調、微調，但最新公布的各項經濟數據很嚴峻，金融危機和歐債危機影響持續，中國外貿形勢十分嚴峻，而實體經濟疲弱、欲震乏力，消費動力不足。鑒于目前內需、外需的形勢，我們認為，二季度上市公司業績依然低迷，目前宏觀面并不支持A股市場出現持續上漲。由于出口增速放緩拖累中國經濟增長，預期管理層可能會推出更多的刺激經濟增長的措施，特別是刺激出口的措施。鑒于目前處于國內經濟結構性調整和轉型中，宏觀政策的調整力度會較為溫和。
美國、歐洲經濟形勢也不樂觀。美4月非農就業人數增加11.5萬，增幅為半年來最少的一次，遠低于市場預期，已連續兩個月疲弱。盡管失業率意外降至三年來的低點8.1%，美國制造業PMI指數升至10月高點，但就業市場依然堪憂。歐元區制造業PMI創下近三年來新低，已連續9個月處于榮枯分界線下方，歐元區經濟持續疲弱且債務風險擴散。英國經濟今年第一季度收縮0.2%，英國經濟自金融危機以來第二次陷入衰退。此外，歐債危機面臨再度惡化的風險。
歐元區債務危機爆發后，西班牙銀行業壞賬與呆賬進一步加劇，西班牙第三大銀行告急。目前西班牙國債收益率升至6%以上，反映出投資者對解決西班牙銀行業問題的成本不斷上升持謹慎態度。目前希臘深陷政治僵局，投資者擔心如果希臘不遵守其援助計劃的附加條件，可能被迫脫離歐元區，這將在歐元區引發動蕩，并進一步拖累歐元區的經濟。本周，美國、歐洲股市、國際大宗商品期貨均大幅下跌，美元指數已進入中期反彈。雖然對滬深股市暫時影響不大，但如果歐美股市、國際大宗商品繼續下跌，A股市場很難獨善其身。
近期證監會發布了下調期貨、股市交易手續費等政策等一系列利好股市的政策，鑒于美國、歐洲復雜的經濟、金融環境，國內宏觀政策調整的不確定性，預期二季度上市公司業績并不樂觀，美國、歐洲股市似已進入中期調整等因素，目前投資者不妨多一份謹慎。看一看，宏觀政策進一步預調、微調的力度有多大。
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