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2012-05-04 作者：民族證券 徐一釘 來源：經(jīng)濟參考報
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近期A股走勢兩極分化，一方面，藍籌股受到資金追捧，出現(xiàn)持續(xù)上漲的走勢；另一方面，有退市風險的“退市”概念股持續(xù)下跌。其中的原因，既有在推出創(chuàng)業(yè)板退市制度后，管理層又推出主板退市制度征求意見稿，也有很多機構(gòu)期待年初的“吃飯行情”能走得更遠。但推動藍籌股持續(xù)上漲的動力，主要還是來自于借兩只滬深300ETF建倉期“套利”。
ETF基金的復制指數(shù)、被動性持倉的特點，決定了ETF基金一旦發(fā)行完畢，不管標的公司股價的高低，也不管個股價值是否被高估，更不管標的股指今后漲、跌的運行趨勢，必須按照契約的約定時間按標的指數(shù)成分股的權(quán)重完成建倉。華泰柏瑞滬深300、嘉實滬深300ETF發(fā)行募集資金超過500億元，扣除用股票折轉(zhuǎn)基金的份額，預計二級市場建倉資金超過300億元，兩只滬深300在5月中旬先后完成建倉。先潛伏，借助管理層引導價值投資，并在政策利好的刺激下提高藍籌股，等待ETF基金發(fā)行結(jié)束，最后兌現(xiàn)給正在建倉的兩只ETF基金完成“套利”。
從盤面看，近兩個交易日漲幅居前的有色金屬、煤炭、食品飲料、醫(yī)藥、券商等板塊都疑似ETF在建倉。筆者認為，在兩只滬深300ETF建倉沒有超過70%之前，滬深300指數(shù)的成分股將維持強勢。近期資金對藍籌股的偏愛能否持久，關(guān)鍵還要看這些藍籌股未來三個季度業(yè)績能否結(jié)束季度凈利潤下降，凈利潤同比重新回到增長的軌道。2012年一季度，49%的A股上市公司凈利潤同比下降。但一季報中的積極因素是，在2011年三四季度凈利潤環(huán)比下滑7.12%、13.6%的情況下，2012年一季度凈利潤環(huán)比上升17.3%，但中小板、創(chuàng)業(yè)板一季度凈利潤環(huán)比下滑22%、35%。
數(shù)據(jù)顯示：4月份PMI為53.3%，比上月上升0.2個百分點，連續(xù)五個月回升，表明中國經(jīng)濟趨穩(wěn)的態(tài)勢已基本確定，二季度經(jīng)濟有望迎來小幅環(huán)比增長。但新訂單指數(shù)在連續(xù)四個月上升后，本月為54.5%，比上月下降0.6個百分點，弱于歷年平均環(huán)比上升1.3的水平，其中新出口訂單指數(shù)為52.2%，比上月回升0.3個百分點，也弱于歷年平均1.9的水平，這表明近期歐洲經(jīng)濟的衰退仍在拖累我國出口增速。而內(nèi)需訂單也顯得比較疲弱，主要裝備制造業(yè)的訂單指數(shù)在經(jīng)歷年初的反彈后，如今已經(jīng)回落：交運設備、通用設備、專用設備從上月的65.7、61.4、53.9下降至45.3、57.2、48.7，表明當前中下游終端需求雖然有所恢復，但仍不夠強勁，難以持續(xù)拉動中上游設備制造業(yè)的復蘇。
1-3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降1.3%，其中3月當月實現(xiàn)利潤4389億元，同比增長4.5%，相比1-2月的利潤出現(xiàn)了一定程度的改善，這表明企業(yè)經(jīng)營已經(jīng)度過最艱難的時期。由于1-3月產(chǎn)成品同比增速從上月的18.3%回落到16.4%，這意味著企業(yè)主動去庫存已接近尾聲，未來幾個月企業(yè)盈利狀況企穩(wěn)回升的可能性較大。3月出口同比增速8.9%，高于1-2月6.9%的增速，環(huán)比增速達到34.4%，明顯高于近年同期水平，外需也有企穩(wěn)的跡象。從目前企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.26的情況判斷，企業(yè)對于前期高價原材料存貨的消化已快結(jié)束，今年3月后企業(yè)的成本壓力就有望減輕，毛利率也有望繼續(xù)改善。
盡管3月企業(yè)利潤企穩(wěn)回升的跡象已現(xiàn)，但經(jīng)濟需求仍處于弱勢恢復過程中，雖然政府主導的投資增速會有所回升，但權(quán)重更大的市場化投資，包括房地產(chǎn)投資以及制造業(yè)投資增速都很難在二季度好轉(zhuǎn)。歐債危機很可能再起波瀾，債務減赤，金融機構(gòu)債務重組等仍在繼續(xù)拖累歐洲經(jīng)濟。4月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)下近34個月以來的新低，因此歐洲經(jīng)濟二季度持續(xù)衰退的可能性較大，二季度我國出口增速難以明顯回升。此外，當前企業(yè)去庫存化雖然有明顯的好轉(zhuǎn)，但是庫存水平仍較高，在需求增長有限的情況下，企業(yè)的產(chǎn)品價格也難以持續(xù)上升。
鑒于滬深300ETF剛開始建倉，以及政策引導投資藍籌股，抑制炒小、炒新、炒高、炒差，投資者近期應該把重點放在藍籌股上，特別是滬深300成分股中的權(quán)重股，回避“退市”概念股。此外，由于美元指數(shù)又進入日線級別的反彈，國際大宗商品面臨一定的調(diào)整壓力，再加上歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)惡化，倫敦有色金屬的調(diào)整壓力更大，難免拖累A股市場的相關(guān)板塊。
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