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2012-04-11 作者：浦泓毅 來(lái)源：上海證券報(bào)
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受大秦線檢修，秦皇島煤炭庫(kù)存大幅下降影響，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤港口價(jià)和坑口價(jià)近日普遍出現(xiàn)上漲。但多數(shù)券商認(rèn)為，受下游需求不振影響，價(jià)格回升幅度有限。對(duì)于煤炭行業(yè)未來(lái)走勢(shì)，基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的不同判斷，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)存在分歧。
關(guān)于煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)，中金公司認(rèn)為，煤炭行業(yè)基本面仍維持弱勢(shì)，動(dòng)力煤價(jià)格企穩(wěn)但上漲動(dòng)力有限，煉焦煤和無(wú)煙煤仍有下行壓力。大秦線檢修導(dǎo)致港口煤炭庫(kù)存快速下降，動(dòng)力煤價(jià)格企穩(wěn)并小幅回升，但電廠庫(kù)存合理，搶購(gòu)積極性弱于往年，預(yù)計(jì)價(jià)格回升幅度有限。盡管鋼鐵行業(yè)旺季給焦煤價(jià)格提供一定支撐，但需求回暖的持續(xù)性有待觀察。同時(shí)，由于進(jìn)口焦煤價(jià)格持續(xù)低于國(guó)內(nèi)，未來(lái)仍有下行壓力。農(nóng)業(yè)用肥旺季過(guò)后，無(wú)煙煤需求有所減弱，未來(lái)有回落可能。
大通證券則表示，4月份大秦線開始檢修，電煤市場(chǎng)企穩(wěn)回升。二季度存準(zhǔn)率有再度下調(diào)預(yù)期，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性略顯寬松，外部美歐等國(guó)在經(jīng)濟(jì)疲軟條件下，市場(chǎng)持續(xù)量化寬松運(yùn)行，流動(dòng)性將刺激支撐大宗商品能源品價(jià)格高位運(yùn)行。在下游需求仍不確定的背景下，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況是刺激能源需求的最基本條件。
愛建證券從估值層面分析認(rèn)為，煤炭開采行業(yè)市盈率目前為13.72，高于上證A股的11.39。其中動(dòng)力煤板塊市盈率低于行業(yè)平均，季節(jié)性特征最為明顯；焦煤和無(wú)煙煤板塊波動(dòng)較為平穩(wěn)；焦炭板塊受政策性因素影響波動(dòng)最大。從長(zhǎng)期來(lái)看，動(dòng)力煤板塊具有一定的估值優(yōu)勢(shì)，焦煤和無(wú)煙煤板塊業(yè)績(jī)彈性較大。年初以來(lái)，煤炭板塊跟隨大盤大幅反彈，形成一波趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但是經(jīng)過(guò)一輪上漲后，估值優(yōu)勢(shì)有所減弱。
在投資策略方面，平安證券認(rèn)為，二季度下游需求逐步改善，助推行情走勢(shì)。一季度的反彈行情是估值的修復(fù)，下游開工進(jìn)展慢，以及貨幣信貸數(shù)據(jù)持續(xù)低于預(yù)期。從二季度來(lái)看，項(xiàng)目開工將逐步積極，經(jīng)濟(jì)底部回升，下游需求逐步改善，伴隨著煤價(jià)的企穩(wěn)反彈，行情有望繼續(xù)上行，煤炭股獲取相對(duì)收益的概率更高，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
對(duì)此，中金公司則有不同意見，其研究報(bào)告表示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，行業(yè)基本面疲弱，建議等待個(gè)股回調(diào)后再擇機(jī)介入，配置上首選低估值和業(yè)績(jī)確定性。建議在A股回調(diào)幅度超過(guò)5%-10%后逐步介入。
中信建投則認(rèn)為，3
月份通脹數(shù)據(jù)略超市場(chǎng)預(yù)期，抑制了后續(xù)貨幣政策寬松的空間。上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在觸底后可能回升不大明顯，PMI
數(shù)據(jù)回升反映需求有所好轉(zhuǎn)，但更多仍是季節(jié)性因素。因此投資煤炭股應(yīng)強(qiáng)調(diào)個(gè)股選擇，在3-6個(gè)月內(nèi)，推薦次序依次是永泰能源、潞安環(huán)能、山煤國(guó)際、蘭花科創(chuàng)、盤江股份、冀中能源。
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