盡管上周以來，政策暖風(fēng)頻頻并激發(fā)A股小幅反彈，但基金經(jīng)理們?nèi)员３謱?duì)后市的謹(jǐn)慎態(tài)度，昨日超預(yù)期抬頭的CPI數(shù)據(jù)則讓這種憂慮升級(jí)。多位基金經(jīng)理在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，在經(jīng)濟(jì)下滑的大背景下，政策預(yù)期對(duì)A股短期走勢(shì)影響較大，而CPI數(shù)據(jù)的超預(yù)期則令業(yè)內(nèi)對(duì)政策放松的預(yù)期有所下降，這有可能會(huì)對(duì)A股未來走勢(shì)形成壓制。

　　謹(jǐn)慎態(tài)度蔓延

　　國家統(tǒng)計(jì)局昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比上漲3.6%，PPI同比降0.3%。市場(chǎng)好不容易盼來的“正利率”僅持續(xù)一個(gè)月就夭折，敏感的A股市場(chǎng)昨日因此再度下跌，同樣敏感的基金經(jīng)理們謹(jǐn)慎態(tài)度則日益濃厚。
　　上投摩根王成指出，3月份CPI的同比漲幅中，去年翹尾因素占1.9%，新增漲價(jià)因素1.7%，同比漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期3.2%到3.5%的范圍。而從最近十年的數(shù)據(jù)看，3月份物價(jià)環(huán)比上升的情況僅在2004年出現(xiàn)過一次，今年在此時(shí)出現(xiàn)可能會(huì)使市場(chǎng)對(duì)于通脹的反彈產(chǎn)生擔(dān)憂。他強(qiáng)調(diào)，上周市場(chǎng)在宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)的預(yù)期下出現(xiàn)反彈，3月份物價(jià)的漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期，會(huì)使得市場(chǎng)對(duì)于政策放松的預(yù)期降低，或?qū)ξ磥硎袌?chǎng)走勢(shì)構(gòu)成壓制。
　　天弘基金高級(jí)策略分析師劉佳章則認(rèn)為，投資者在考慮食品價(jià)格上漲的同時(shí)，需要更加留意3月20日上調(diào)成品油價(jià)格對(duì)于CPI的中長(zhǎng)期影響。雖然受翹尾因素影響CPI未來還將維持在較低水平，但通脹壓力依然并未消除，仍需謹(jǐn)慎。

　　投資偏重結(jié)構(gòu)

　　出于對(duì)通脹卷土重來的高度警惕，以及對(duì)中國經(jīng)濟(jì)下滑的明確預(yù)期，基金經(jīng)理們?cè)诰唧w投資時(shí)更加偏重“結(jié)構(gòu)性”因素。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這或許會(huì)引發(fā)“結(jié)構(gòu)性行情”的重演。
　　東吳基金在二季度策略報(bào)告中指出，二季度A股市場(chǎng)仍存在潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，即短期經(jīng)濟(jì)下滑幅度超市場(chǎng)預(yù)期，而CPI反彈，政策放松預(yù)期落空，這將給二季度A股市場(chǎng)走勢(shì)帶來短期擾動(dòng)。在此背景下二季度主要把握以下四條投資主線：一是尋找穩(wěn)定增長(zhǎng)型消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)以及部分新興產(chǎn)業(yè)規(guī)避經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)重點(diǎn)看好：食品飲料、醫(yī)藥和旅游；新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)看好：軟件、傳媒和電力設(shè)備；二是受益于地產(chǎn)調(diào)控政策微調(diào)預(yù)期以及成交量有望改善的房地產(chǎn)行業(yè)；三是受益于出口復(fù)蘇預(yù)期的電子行業(yè)；四是受益于資本市場(chǎng)制度改革預(yù)期的證券行業(yè)。
　　上海某基金經(jīng)理則向中國證券報(bào)記者表示，考慮到A股整體環(huán)境仍存在諸多不確定風(fēng)險(xiǎn)，其二季度投資思路仍將偏重低市盈率、成長(zhǎng)性較高的個(gè)股，尤其是在消費(fèi)、醫(yī)藥等利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定、受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型影響相對(duì)較小的行業(yè)中挖掘低估值個(gè)股。“今年的A股市場(chǎng)仍只能用熊市的眼光去看待，超預(yù)期的因素可能會(huì)比想象的要多。至于下半年，先看看二季度市場(chǎng)變化和政策方向再說。”該基金經(jīng)理說。