“原油發(fā)飆，商品牛市就喘息？”年初以來，國際油價(jià)上漲15%，而多數(shù)商品步履維艱，代表一攬子商品走勢的CRB指數(shù)僅上漲0.35%左右。有分析認(rèn)為，因宏觀面與基本面背離，原油上漲對商品整體走勢并未太多關(guān)聯(lián)。但長期而言，油價(jià)上漲恐損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可能會抑制商品需求。
“油老虎”會否嚇退多頭
據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2012年1月3日至今，紐約原油期價(jià)上漲15.11%，CRB指數(shù)則從313.37點(diǎn)漲至314.47點(diǎn)，漲幅僅為0.35%。
“中石油一漲，大盤就下跌。”期貨市場上是否亦如此——原油上漲恐嚇退商品多頭。接受采訪的多位分析人士卻表示，兩者只是形似神不似。
光大期貨研究所分析師董丹丹認(rèn)為，支持油價(jià)走強(qiáng)的三大因素分別是：地緣政治局勢、寬松貨幣政策以及對未來需求回暖的預(yù)期。伊朗問題依舊懸而未決，全球五大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策也持續(xù)寬松，這些因素將繼續(xù)支撐原油走勢。
東證期貨研究所所長林慧認(rèn)為，原油和其他商品相關(guān)度不是那么強(qiáng)，大宗商品正在回歸基本面，所以基本面好的品種表現(xiàn)較好，而多數(shù)品種則趨于震蕩回落。“宏觀面和基本面背離在工業(yè)品市場上表現(xiàn)尤其突出，需求不暢直接導(dǎo)致工業(yè)品在上半年繼續(xù)表現(xiàn)偏軟，宏觀因素或許會支撐它們維持一定高度，但持續(xù)反彈后出現(xiàn)調(diào)整行情的可能性也在日益增大。”林慧表示，農(nóng)產(chǎn)品則不盡相同，糧食類品種作為最后一個(gè)價(jià)值仍然低估的市場，去年底開始的上漲或許只是個(gè)序幕，未來糧食類品種仍將震蕩走高。
林慧分析，今年以來原油一直很強(qiáng)，但后續(xù)缺乏上漲動力，或許會維持高位震蕩。短期雖有地緣政治因素支撐，但需求預(yù)期減弱亦壓制其上漲空間。
上周，中歐兩大經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)意外下滑，引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)衰退，原油需求減弱的擔(dān)憂。國際能源署(IEA)表示，今年全球經(jīng)濟(jì)前景趨弱將使得石油需求增長低于預(yù)期。目前來看，持續(xù)高企的油價(jià)不僅會誘發(fā)全球新一輪通脹預(yù)期，而且也將觸動原油儲備國拋售庫存的敏感神經(jīng)。“在地緣政治和需求預(yù)期減弱的影響下，未來油價(jià)將處于上下兩難的境地，箱體振蕩格局會成為國際油價(jià)運(yùn)行的主趨勢。”她表示，至于其他大宗商品，今年可能維持兩頭高中間低的行情，一季度已經(jīng)反彈，部分品種反彈幅度可能還很大。
董丹丹認(rèn)為，沒有需求的回暖，油價(jià)上漲就沒有根基：作為全球最大的石油消費(fèi)國，美國油品消費(fèi)再度降至13年低點(diǎn)，尤其是成品油中占比最大的汽油需求，高油價(jià)對消費(fèi)的拖累正在顯現(xiàn)。同時(shí)近期高層頻頻發(fā)表言論稱高油價(jià)將拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，法國等國家也有意釋放儲備對抗上漲的油價(jià)。在需求尚未復(fù)蘇之際，油價(jià)上漲之路或?qū)⒎啪彙?/P>
油價(jià)上漲損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
但也有不少分析人士表示，中長期看，油價(jià)沒有明顯回落，可能引發(fā)通脹危險(xiǎn)，且增加企業(yè)成本，縮減利潤，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長乏力，對其他商品走勢形成壓制。
董丹丹表示，與半年前相比，美國經(jīng)濟(jì)已有長足的進(jìn)步。消費(fèi)信心明顯改善、貿(mào)易赤字大幅下降、銀行信貸略有恢復(fù)、通貨膨脹上漲有限、股市已回到金融危機(jī)前的水平、就業(yè)增長提速，甚至連房地產(chǎn)市場也出現(xiàn)一線生機(jī)。經(jīng)濟(jì)活動趨向活躍，不僅為奧巴馬的競選連任送上大禮，也為政策走向帶來變量。在此之際，受地緣政治的沖擊和復(fù)蘇預(yù)期的影響，石油價(jià)格一升再升，取代歐洲危機(jī)成為全球經(jīng)濟(jì)的最大不確定因素。
她研究認(rèn)為，在美國經(jīng)濟(jì)過去十次衰退中，七次是由高油價(jià)觸發(fā)的，石油價(jià)格再次飆升，直接威脅著本來就十分脆弱的美國經(jīng)濟(jì)。過往經(jīng)驗(yàn)下，當(dāng)汽油價(jià)格突破每加侖4美元后，經(jīng)濟(jì)便面臨衰退的陰影。
她介紹，油價(jià)上升可以從三方面影響經(jīng)濟(jì)——消費(fèi)、通脹與貨幣政策。油價(jià)上揚(yáng)，對消費(fèi)者實(shí)際上是一種稅收，將其購買力轉(zhuǎn)移到石油公司（包括外國石油公司）那里。汽油價(jià)格每漲1美分，美國消費(fèi)者便失去10億美元的購買力。如果油價(jià)停在目前水平，美國的CPI（同比）年內(nèi)估計(jì)可以回落到2%之下。如果油價(jià)（布倫特石油）升至150美元/桶，美國CPI可能達(dá)到3.5%。大概而言，石油價(jià)格每上升10美元/桶，美國通貨膨脹上揚(yáng)0.3—0.4個(gè)百分點(diǎn)，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)際購買力便萎縮0.3—0.4個(gè)百分點(diǎn)。石油價(jià)格上升，乃是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的天敵。