周線七連陽的火紅走勢好像還在眼前，一轉眼大盤已經是周線三連陰了。特別要命的還在于，被認為是反映大盤中線走勢的重要標志之一的半年線，上周五也被跌破。無疑，市場已經進入了階段性調整。
如果說不久前，大家還在向往著股指沖擊2500點，那么現(xiàn)在則是要考慮2300點能否守住。
多重利空交織呈放大效應
當然，話也要說回來。股市之所以會突然出現(xiàn)逆轉，還有著多種原因。就拿上周來說，日線四連陰。每次大盤下跌，都可以找尋到具體原委。比如說，上周二，發(fā)改委提高成品油價格。這本來是預期到的，但是因為調整幅度比較大，同時又是在股市剛走出前周三暴跌的陰影的時候實施，其利空作用就被放大。客觀上，很多投資者還據(jù)此預測，資源品價格的改革將會加快進行，這樣全年的消費者物價指數(shù)（CPI）就不會太低。順此推導下去，則會想象到宏觀政策的松動余地恐怕也不會太大。因此，提高成品油價格的利空，就從一個行業(yè)利空演繹為全市場利空。
但是，影響上周股市的利空還不僅僅是這一條。像在上周末公布的匯豐版3月份采購經理人指數(shù)（PMI）指數(shù)48.1%，大幅度低于2月份1.5%，從而結束了該指數(shù)連續(xù)3個月的上漲。問題還在于，以往3月份的PMI指數(shù)大都是往上的，10年平均漲幅約為0.6個百分點。這次的下跌就有反季節(jié)的特點，說明實體經濟狀況很差，特別是中小型企業(yè)的經營狀況仍然很嚴峻。應該說，這在其它一些數(shù)據(jù)中也得到證明，像進出口指標、新增信貸指標等，最近都比較差。顯然，此刻的投資者看清楚了，去年銀根緊縮的作用現(xiàn)在正逐步顯現(xiàn)出來。由于實體經濟運行不理想，所以股市上漲會受到更多的制約而非支撐。順便提一下，對業(yè)績因素依賴比較大的藍籌股，之所以在輿論一片唱多聲中步履蹣跚，恐怕也與實體經濟表現(xiàn)不佳有關。
另外，由于市場心態(tài)不好，上周利好的消息也會被當作利空解讀。上周二公布廣東千億養(yǎng)老金獲準入市，這應該被認為是大利好。甚至還有人認為，這是有關方面用于對沖成品油價格上漲的措施，具有“救市”的味道。但是，仔細分析，人們發(fā)現(xiàn)情況并不那么簡單，因為這些資金明確是主要用于投資固定收益類品種，真正買股票的數(shù)量極少。而且，由此大家不免想到，開始于年初的對養(yǎng)老金入市的預期可能過于樂觀。而且所謂的引導長線資金入市，現(xiàn)在看來也僅僅是起步，尚沒有相應的規(guī)模，并且短期內也不太可能達到。這樣一來，人們對于后市的判斷，尤其是對于藍籌股行情的判斷，自然會發(fā)生些許變化。乃至在一定程度上，把千億養(yǎng)老金入市當作利空看待——因為真正入市的規(guī)模太小了。也許，作出這樣的判斷是短視的，但是有的時候，市場就是這樣集體短視。因此，千億養(yǎng)老金入市的消息，沒有能夠改變股市下跌的走勢，相反產生了“利多出盡是利空”的作用。
以弱勢調整為主要特征
顯然，這三周來股市的下跌，主要還在于投資者對于實體經濟以及政策面向好的預期超越了市場實際，結果不可避免地受到了市場的懲罰。應該說，由于實體經濟景氣度不高，如果再這樣繼續(xù)下去，會影響到“穩(wěn)增長”等目標的實現(xiàn)，所以有關方面存在加快宏觀政策“預調微調”節(jié)奏的可能性。現(xiàn)在也有很多權威人士提出，應該及時并較大幅度地降低存款準備金率。換句話來說，政策進一步松動的機會在加大。只是在面對太多的失望，以及目睹實體經濟令人失望的表現(xiàn)之后，投資者的信心明顯不足。這些反映在股市上，就是投資者無心戀戰(zhàn)，紛紛選擇撤出。大盤在3月14日暴跌時曾經有過放量，兩市合計成交金額超過了3276億元。而在這以后就一直縮量，上周末只有1402億元。這可以視為人氣指標完全走弱。有鑒于此，雖然人們可以預測，盡管近階段走勢不理想，但這是暫時的，后市未必會很差。誠然，作出這樣的想象并非沒有道理，但至少在現(xiàn)階段是不那么容易被認同。
形態(tài)上，行情已經呈現(xiàn)下跌破位的格局。至少在短期內，如果沒有超預期利好出現(xiàn)，股市還會以弱勢調整為主要運行特征，同時成交量也將進一步萎縮。一般來說，滬市考驗2300點、深市考驗9700點將是大概率事件。所以，即便投資者對后市仍然較為樂觀，但時下還是需要適當降低倉位，同時減少操作頻率，以度過這段調整期。也許這段調整期還不是太短。很多時候，股市行情是等出來的，現(xiàn)在確實需要等待：等待宏觀面進一步好轉，等待實體經濟見底回升以及等待資金重新回流股市。也許，各方面條件比較配合的話，我們下個月將能夠看到股市結束弱勢調整，走出反彈行情。