本周一，滬深兩市交投平穩，指數呈現窄幅震蕩的局面。不過，個股表現仍然活躍，而部分前期滯漲股更是取得了不俗的成績。在權重股按兵不動的情況下，市場賺錢效應仍在，而從早盤市場調整時買盤的不斷涌入來看，市場人氣依然較為活躍。在經濟基本面不出現超預期下滑的前提下，短期A股出現系統性下跌的風險不大。

　　熱點快速輪動 滯漲個股受歡迎

　　19日，滬綜指以2401點低開，早盤受地產板塊拖累，股指一度下探至2383.67點。但隨后，大量買盤開始有條不紊地逢低吸籌，除部分前期累積漲幅較大的周期性股票外，個股股價普遍日內呈現出先抑后揚的走勢。截至昨日收盤，滬綜指收報2410.18點，漲幅為0.23%，深成指收報10296.17點，漲幅為0.16%，滬深兩市分別成交了1029.8億元和933.3億元，量能表現較為穩定。創業板昨日上漲1.83%，再度領跑所有主要指數。
　　從昨日的市場表現來看，盡管上證綜指僅上漲了5.44點，漲幅僅為0.23%，但并不妨礙盤中熱點的多面開花。在權重股普遍“按兵不動”的情況下，個股表現較為活躍，分時圖中的黃線大幅高于白線。其中，前期滯漲股的強勢表現尤為值得關注。在昨日漲停的23只個股中，來自餐飲旅游、商業貿易、醫藥生物、電力及公用事業等防御性板塊的個股占據半壁江山，而今年1月6日以來累計漲幅不足30%的個股昨日漲幅普遍跑贏大盤。近期餐飲旅游、醫藥生物、電力及公用事業個股表現相對較好，也主要源于其前期股價的滯漲。
　　與之相對應的是，昨日位于跌幅榜前列的個股均為近期的強勢股，川潤股份、深國商、青青稞酒和奧維通信昨日跌幅均在5%以上，上述4只個股自1月6日大盤見底反彈以來分別累計上漲了148.58%、33.55%、76.35%和100.91%。兩相比較可以發現，資金正在從階段累計漲幅較大的強勢股流出，進入前期滯漲個股。
　　從行業板塊表現來看，這種資金在不同板塊間“折騰”的特征較為明顯。早盤餐飲旅游與有色金屬行業表現一枝獨秀，但隨后建材、紡織服裝、農林牧漁等板塊逐漸跟上隊伍，而部分餐飲旅游個股在上午見到高點后，股價有所下滑。同時，上周表現搶眼的食品飲料板塊，昨日遭遇到了較強的獲利回吐壓力，收盤中信食品飲料行業指數下跌0.79%，在所有行業中表現最差。

　　做多人氣仍在 深幅調整風險不大

　　從昨日滯漲股補漲、強勢股回調的表現來看，大盤目前的上漲仍然是以場內資金的博弈為主。這種場內資金曠日持久的博弈，至少表明了兩層含義。
　　首先，場內資金認為當前市場的系統性風險不大，市場中存在著一定的賺錢效應。從經濟基本面來看，盡管最新的工業增加值和PPI等宏觀數據顯示，一季度中國經濟尚未見底，但目前市場對于經濟在二季度見底的預期較為一致。如果經濟底在二季度出現，那么從經濟周期的角度來看，當前中國的經濟已處于通脹與經濟增速“雙下”階段的后期，此時，從大類資產的配置角度來講，股票與債券將是最佳選擇。因此，無論從時間還是空間的角度來看，在2400點附近，除非經濟底超預期推后或者貨幣政策再次轉向緊縮，否則市場未來大幅下行的空間很小。對機構資金而言，在當前階段踏空的風險要大于市場二次探底的風險。
　　其次，在管理層不斷推出制度紅利意圖提振股市信心的背景下，股指始終未能突破2500點，主要是因為場外資金入場積極性有限。而抑制增量資金入市的主要原因無外乎兩點：一是宏觀經濟的不確定性；二是“熊市思維”的固化。因此，風險偏好相對較低的投資者普遍采取輕倉操作或者耐心等待經濟底的出現后再加以操作。
　　但一般來講，經濟底與市場底的疊加一般建立在過往投資拉動型的傳統經濟模式下，即央行通過大幅放松貨幣政策，以刺激投資拉動經濟的模式。在這種模式下，宏觀經濟往往呈現“V”型反轉的格局。不過，今年這種經驗論或將失效，主要由于在經濟調結構、促轉型的大背景下，管理層對宏觀經濟增速放緩的容忍程度有所提高，這從今年貨幣政策預調微調的基調以及政府工作報告下調經濟增長目標至7.5%可見一斑。在此背景下，今年經濟的運行格局很可能是“L”型或者“李寧型”，換言之，今年A股基于經濟基本面的改善而出現系統性行情的概率較小，但同時市場也已經預期到了中國經濟的軟著陸，因此對A股而言，理論上大盤指數上下浮動的空間都較為有限。在此背景下，A股更多的機會仍然是來自于以票據直貼利率、3個月SHIBOR等為代表的廣譜利率下行所帶來的機會，即股市估值會伴隨廣譜利率的下行而被動提升。
　　在這種情況下，行情短期內不太可能面臨系統性的風險，震蕩仍將是未來一段時間內股市運行的主基調。而在震蕩期間，A股中仍不乏結構性的機會，近期A股中領漲股回調、滯漲股補漲的運行格局或正是對投資者的啟示。