發生金融危機以來，歐元區身陷債務泥潭，美國失業率高企，美聯儲為刺激經濟推出量化寬松的貨幣政策。這期間，日元一直比想象中更加強勁，提到日元的第一反應便是避險。
    要探究日元由強走軟的根本，我們不妨首先來分析一直以來推動日元單邊升值的因素。一方面，各國為刺激經濟復蘇不斷降低利率，并啟動寬松的貨幣政策。這些措施均激起了市場對于未來通脹惡化的預期，雖然日本也擴大了資產購買規模，但日本持續的通縮在一定程度上給予日元支撐。另一方面，美聯儲的量化寬松對美元構成巨大打壓，并且長期的低利率政策，令美元相比日元更具套息潛質。再加上，金融體系發生重大危機時，避險情緒濃厚，市場看多避險貨幣日元。所以持有日元債務的人希望盡早清算債務，買入日元償還貸款。以上幾點均構成了維持日元此前不斷走強的重要因素。
    過去數年間，一直有人在試圖作空日元，每年都是虧損的占據絕大多數，因為日元的強勢幾乎不曾動搖。但就在今年2月14日，日本央行宣布擴大10萬億資產購買規模，并將通脹目標設定在1%以后，美元兌日元在日線圖上幾乎呈直線攀升，并頻頻沖擊歷史高位。上周，日本央行繼續寬松，宣布將推出2萬億日元低息貸款支持高增長產業。美元兌日元來到了83.39最高層觸及84.17。
    那么，近來日元持續貶值的原因會是什么？支持日元升值的因素是否還存在呢？回顧2010年11月5日，日本央行就曾設立過近35萬億的基金以購買資產，規模遠大于本次。因此，在這次的貨幣政策中，對遏制日元單邊升值的貢獻更大的是制定了通脹目標在1%，而并非擴大10萬億資產購買規模。因為它暗示了日本央行的干預動作還遠未結束，從而扭轉了投資者長期看多日元的預期。另外，美聯儲主席伯南克近期分別在貨幣政策前景講話和美國獨立社區銀行家協會的講話中，暗示美國經濟正在緩慢復蘇，失業率雖然還在高位但已經出現好轉，更重要的是，對第三次量化寬松只字未提。美聯儲穩健的貨幣政策給予了美元強有力的支撐。同時，近期美國公債收益率與可比日債的收益率之差有明顯上升，使基于美元和日元的套息交易（拋空低息的日元而追入高息貨幣）在2月以來也越發盛行，加劇日元拋盤的壓力。
    美聯儲的穩健與日本央行的決心再加上套息交易的推波助瀾，共同構成了日元近期持續貶值的內在原因。上周五美元指數在79.81位置稍作調整，美元兌日元也在83.43止住了腳步。若上述因素得以延續，那么日元將有繼續貶值的空間。