龍年春節前后，短短兩月之余，A股的人氣已經超出多數人預期，股指反彈超過10%。“春江水暖鴨先知”，此時債市中“攻守兼備”的可轉債已悄然分享著難得的市場人氣，從大盤品種石化轉債到中小盤品種國電轉債，可轉債集體回歸100元面值。
　　曾幾何時以南山轉債和銅陵轉債為代表的股性極強的轉債讓基金獲益頗豐，細數國內已經運作的可轉債基金，2011年轉債風暴過后，基金公司投資可轉債除了對收益的追求外，更多了一份對風險控制的認識。事實上，股指震蕩上揚，可轉債正股震蕩筑底，一批轉股溢價率較低的轉債品種表現持續穩定，這為可轉債基金迎來良好的投資時機。

　　政策趨緩 轉債危機已過

　　去年，宏觀經濟趨緊，緊縮性的貨幣政策讓市場流動性匱乏，加之多年醞釀的信用違約危機隱現，債市哀鴻遍野，轉債受到股市下跌和流動性緊縮雙重制約，可轉債品種集體暴跌。隨著去年年底，貨幣政策如期有所松動，有利的宏觀經濟政策讓轉債投資得到復蘇。
　　正在發售可轉換基金的長信基金固定收益部總監李小羽認為，“2008、2009年是保增長，2010、2011年政策重心是防通脹，今年的政策重心則是在經濟增長下滑與并不低的通脹間尋求平衡。”
　　在李小羽看來，中國經濟軟著陸是大概率事件，而通脹會長期處于較溫和狀態，不會下降到很低的位置，這就決定了對貨幣政策不要有太高預期。“我們要看到以往推動經濟增長的因素正在變化，如人口紅利正在逐步減弱，人民幣升值預期的變化會減弱對外資的吸引力，城鎮化還有空間但增速會放緩。不過，隨著改革進程的加速，有望進一步釋放增長動力，經濟軟著陸是大概率事件。”
　　長信基金固定收益部認為，2011年底CPI終于實現回落，通脹得到緩解；2011年11月，央行三年來首次降低存款準備金率，2012年2月又再次降低存款準備金率，政策松動信號明顯；2011年12月上證A股跌至三年來新低，股市正處筑底過程中。政策松動趨勢明顯，股市有望轉機，而可轉債估值目前正處于歷史低位，其投資價值增大。

　　轉債擴容 投資標的豐富

　　長期以來，可轉債基金受到投資標的稀缺限制，轉債資產偏低，而且可選擇余地少，可轉債基金并不受到業內關注。直到2010年11月，國內第二只可轉債基金富國可轉債獲批發售，可轉債基金才逐步被開發出來，從2004年國內首只可轉債基金興業可轉債算起，轉債基金出現6年空檔期。
　　在眾多業內人士看來，轉債基金長期無人問津的重要原因正是國內可轉債本身數量稀缺所致。相對其他債券品種，可轉債在我國發展較晚，目前個數及票面總額占比占全部債券市場的比重僅為0.6%左右，成長空間較大。
　　最近兩年，可轉債發行規模在明顯上升，2010年以來可轉債發行規模超過1100億，比過去12年發行的可轉債總和還多，未來可轉債融資潛力還將被大大發掘。到了2011年，市場共發行可轉債9只，發行規模為413.2億，可轉債市場擴容跡象明顯，僅石化轉債就高達230億元。
　　據不完全統計顯示，2012年擬發可轉債9只，合計擬發可轉債規模為946.55億，如按期發行，2012年可轉債發行規模將創歷史新高，未來可轉債產品數量及規模都將大幅度提升，從而解決可轉債品種稀缺的投資壁壘。

　　估值、正股低位 可轉債攻守價值凸顯

　　作為股權和債權結合的債券品種，轉債兼具股票和債券雙重特征。 從投資的角度來說，在市場震蕩的背景下， 可考慮增持債性較強，或下跌中離到期日較近的可轉債，從而提供較好風險保護。而在股市低位時，可選擇投資收益率高、轉股溢價率低的轉債，下探風險保護，上漲分享獲利。
　　可轉債到期收益率越高、轉股溢價率越低，純債溢價率越低，其債性越強，安全性就越高；股性越強，其獲得超額收益的機會越大。
　　反觀2011年，轉債市場因估值影響受到重創，目前轉債市場已經回到底部區域，絕對價位處于歷史低位，轉債的轉股溢價率處于歷史低位，這意味著轉債價格跟隨正股向上的彈性比較大。
　　長信基金固定收益部分析，當前可轉債正處在兼具債券到期收益率高、股性投資價值提升的良好區間。在債券收益率方面，這意味著目前轉債的債性收益較高。據wind統計，截至1月4日，可轉債的最高收益率可達5.4787%，所有可轉債的平均到期收益率達3.1312%，即使未來股市不好，該部分收益也有望成為可轉債投資的安全墊。在股票方面，目前轉股溢價率低，正股價格處于低位，轉債股性極強。

　　截至2011-12-31 數據來源：wind

　　轉債基金稀缺 長信轉債可關注

　　去年以來，借助市場底部擴充基金產品線，開發轉債基金的公司明顯增加。統計顯示，截至2011年底，共發行9只可轉債基金；當前市場股票基金940多只，轉債基金占比不到1%；債券基金140多只，轉債基金占比不到10%；隨著可轉債品種的增多，機構投資可轉債優勢將更為明顯，可轉債基金需求將出現井噴式增長。
　　對此，由擁有近9年固定收益產品管理經驗并長期表現穩定、良好的長信基金固定收益團隊打造的長信可轉債基金也正在發售當中。資料顯示，長信可轉基金固定收益投資比例不低于80%（其中可轉債投資比例不低于固定收益資產的80%），權益類投資比例不高于20%，并可持有由可轉債轉股獲得的股票，結合了股票的長期增長潛力及債券所具有的低風險和收益固定的優勢。
　　作為長信可轉債基金擬任基金經理，李小羽介紹道，未來公司傾向于新上市的轉債，還有正股基本面優良、轉股溢價率低、純債保護較高品種。具體來談，公司還會關注一些投資機會，比如條款博弈機會：新發轉債條款向轉債持有人利益傾斜，老券被迫下修轉股價，增強轉債保護。另外，當前可轉債估值與絕對價格均處于歷史低位，債底保護在歷史高位，權益市場估值，尤其是大盤股估值進入底部區域，低估值轉債品種配置價值凸顯，流動性好、強股性品種存在優勢。
　　目前，長信固定收益團隊成立九年，旗下管理貨幣基金、普通債券基金、中短債基金、分級債券基金共四只，業績整體表現穩定。長信利息收益基金成立于2004年3月19日，作為國內最早的貨幣市場基金之一，經過近八年穩健運作，業績規模長期保持穩定，廣受投資者的關注。據wind資訊，截至2011年12月31日，相對A股市場超過21%的跌幅，長信利息收益基金B，2011年年化收益率為4.1756%，在69只貨幣市場基金（含A、B）中位列第三位。