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    歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一輪反彈或上漲中，大盤連續(xù)拉出陽線越多，距離調(diào)整(至少是暫時(shí)休整)也就越近。不包括本周，上證綜指周K線已經(jīng)連續(xù)六連陽。從2132點(diǎn)至2478點(diǎn)，上證綜指最大漲幅達(dá)16.22%，各板塊都輪流反彈一輪。筆者認(rèn)為，A股市場在連續(xù)上漲后，將進(jìn)入震蕩整理期，以消化短線獲利、中線套牢籌碼。本輪反彈是否見頂？目前尚看不清。
　　去年二季度以后，上市公司的季度凈利潤同比增長持續(xù)下滑。而去年三季度，剔除16家銀行股凈利潤后，非銀行股三季度凈利潤同比負(fù)增長。去年三季度、今年一季度，上市公司的季度凈利潤同比增長將繼續(xù)回落。這次反彈除了藍(lán)籌股低估值、題材股嚴(yán)重超跌外，并沒有季度業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)的支撐，預(yù)計(jì)很多行業(yè)一季度凈利潤將出現(xiàn)下滑。筆者認(rèn)為，今年央行M2增速14%的目標(biāo)已經(jīng)限制了信貸增長空間，目前市場預(yù)期政策轉(zhuǎn)向(貨幣政策、房地產(chǎn)調(diào)控)顯得過于樂觀，這次反彈的基礎(chǔ)并不扎實(shí)。　
　　1月新增人民幣貸款7381億元，低于很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期。目前看2月新增人民幣貸款很難突破萬億元，與1月新增信貸持平或略有增加。除了因?yàn)椴簧俟煞葜粕虡I(yè)銀行受制于貸存比率的因素外，一方面說明當(dāng)前企業(yè)的投資需求沒有明顯改善，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貸款需求的下降，中長期信貸需求難以較快放量，另一方面透視出，由于銀行擔(dān)心今年各地平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)的暴露，對(duì)于中長期信貸投放已持更謹(jǐn)慎的態(tài)度。　
　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，每逢國內(nèi)物價(jià)走低，管理層會(huì)試圖推進(jìn)價(jià)改。發(fā)改委日前表示，今年資源能源產(chǎn)品價(jià)格改革的方向已定，包括電價(jià)、成品油價(jià)格、天然氣價(jià)格、水價(jià)等。若年內(nèi)資源能源價(jià)格上調(diào)，對(duì)很多上市公司凈利潤影響是負(fù)面的。因此價(jià)改時(shí)，為對(duì)沖可能出現(xiàn)的CPI走高，貨幣政策很難出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向。此外，上海“居住證滿三年可買二套房”政策被叫停，與之前的廣東佛山、安徽蕪湖嘗試松綁夭折很相似，也使投資者對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控松綁的預(yù)期落空，對(duì)房地產(chǎn)板塊和其產(chǎn)業(yè)鏈上下游行業(yè)，水泥、建筑建材、鋼鐵等的影響都是負(fù)面的。　
　　應(yīng)該說，2132點(diǎn)以來的反彈能持續(xù)走強(qiáng)，與今年以來美國、歐洲股市和全球大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲密不可分。去年12月，歐洲央行通過向523家銀行釋出共計(jì)4890億歐元3年期長期再融資操作LTRO，不僅顯著降低意大利、西班牙等重債國借貸成本，還扭轉(zhuǎn)歐元區(qū)今年1月的信貸緊縮，直接導(dǎo)致今年1、2月份歐洲、美國股市以及國際大宗商品價(jià)格的上漲。2月29日歐洲央行推出的第二輪LTRO，或?qū)⒗^續(xù)推高美國、歐洲股市和全球大宗商品價(jià)格。　
　　與上周期指主力空頭大規(guī)模減倉不同，本周期指主力合約IF1203空頭主力大幅增倉。期指主力對(duì)后市的預(yù)期與接下來大盤的走勢(shì)有較高的相關(guān)性，短期A股市場恐將進(jìn)入調(diào)整。此外，公募基金倉位監(jiān)測顯示，主動(dòng)管理股票與混合型開放式基金的基金倉位增加了6.11個(gè)百分點(diǎn)，升至82.42%。這已經(jīng)迫近了2006年以來的歷史高位。一般情況下，當(dāng)公募基金倉位逼近歷史高位時(shí)，A股市場繼續(xù)大幅上漲的概率并不大。　
　　對(duì)中線走勢(shì)，筆者依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。而短期走勢(shì)，盡管2132點(diǎn)反彈以來，沒有可持續(xù)的熱點(diǎn)板塊，由于上證綜指已經(jīng)擺脫3067點(diǎn)調(diào)整以來下降通道的束縛，樂觀機(jī)構(gòu)對(duì)后市也更加樂觀。目前持續(xù)上漲逼空的走勢(shì)，讓倉位低或空倉的投資者很焦慮，一些機(jī)構(gòu)由空轉(zhuǎn)多使得上漲加快并放量。但持續(xù)的上漲逼空，很容易讓投資者產(chǎn)生追漲的沖動(dòng)，也是“投資者最容易犯錯(cuò)誤”的時(shí)候。鑒于管理層力挺藍(lán)籌股，在調(diào)整中不妨適當(dāng)關(guān)注低估值的藍(lán)籌股。　
　　最后提醒投資者，對(duì)管理層提出的“切實(shí)解決新股熱和惡炒績差股”，以及“藍(lán)籌股是股市價(jià)值真正所在”，需要認(rèn)真細(xì)品、深刻領(lǐng)會(huì)其中含義，一般投資者不妨遠(yuǎn)離沒有業(yè)績支撐的題材股。近期，雖然一些績差股或地雷股在反彈中累計(jì)漲幅很大，但并不代表它們已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了下跌趨勢(shì)，績差股的價(jià)值回歸之路遠(yuǎn)未結(jié)束。