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    風雨飄零的全球經濟，得到了歐洲央行的一針興奮劑。
　　周三，歐洲央行公布的第二輪LTRO(Long-Term　Refinancing　Operation，長期再融資操作)細節，總計向800家銀行，放出近5300億歐元的三年期低息貸款，高于去年12月首輪4890億歐元的規模。
　　這一操作大幅緩和了市場對歐債危機升級的憂慮，刺激了投資者的風險偏好。風險偏好的改變將改變全球資金流向，使資金從避險資產流向風險資產，從發達國家流向新興市場。
　　對于商品市場而言，第一輪LTRO以來，商品市場已經出現了較大漲幅，第二輪LTRO將進一步推漲商品指數，但在全球實體經濟疲軟的大背景，商品價格中期面臨回調壓力。

　　全球貨幣再次寬松

　　為了緩解歐債危機、刺激增長，全球主要央行近期均推出了不同形式、不同程度的“寬松”政策。
　　周三，歐洲央行公布了向區域銀行提供流動性注入的第二輪長期再融資操作，即LTRO項目的細節，總計向800家銀行，放出近5300億歐元的三年期低息貸款，規模多過市場預期，也高于去年12月首輪借貸額，當時共向523間銀行，提供4890億歐元貸款。歐央行的第二輪LTRO將進一步降低歐洲銀行體系流動性的風險。
　　英格蘭銀行和日本央行近期推出新的資產購買計劃。英格蘭銀行在1月份結束了上輪750億英鎊的資產購買后，本月又增加了新一輪的量化寬松，計劃到今年5月增加500億英鎊資產的購買。
　　日本央行則擴大了量化寬松。在遭受地震與核災打擊后，日本央行曾在去年的8月和10月分別計劃購買10萬億和5萬億日元的資產。今年2月份又計劃在年底前再次購買10萬億日元的資產，同時設定通脹目標長期為2%或2%以下，短期為1%。
　　此前，美聯儲在去年進行“扭曲操作”的基礎上，進一步延長低利率的期限。美聯儲在今年1月份議息會議決定將目前的低利率至少延長到2014年底，同時設定長期通脹目標為2%。
　　同樣，越來越多的新興經濟體同樣也從貨幣緊縮轉向貨幣寬松周期。今年1月以來，已有六個新興國家央行下調政策利率或存款準備金率，其中巴西、印尼、泰國、菲律賓央行紛紛降息25-50基點，中國和印度央行分別下調存款準備金率50和100個基點。
　　華泰柏瑞基金認為，歐債問題緩和跡象也給市場帶來了希望。在2011年底，歐洲央行(ECB)推出了LTRO計劃容許歐洲商業銀行以低利率向歐洲央行拆借資金解決流動性問題，該項舉措還是有一定成效，歐洲商業銀行能利用低廉的借貸成本購買市場上高收益的政府債券，這有效緩解了歐洲問題國家的債務壓力。

　　或享2萬億美元盛宴

　　在第二輪LTRO之后，或還有2萬億美元的資金盛宴。
　　在20國集團(G20)財長和央行行長會議26日閉幕后，《華爾街日報》報道稱，包括現有資金和新資金在內，G20成員國可能正商議建立一個總額為2萬億美元的援助基金，以防止歐債危機蔓延。
　　G20財長和央行行長會議26日在墨西哥閉幕，會后發表的公報呼吁，國際貨幣基金組織(IMF)份額改革應盡快落實，以確保IMF具備充足資源；歐元區則應加強防火墻建設，加快結構改革。公報指出，歐洲必須擴大自身應對歐債危機的救助資金規模，這是IMF增資的重要前提條件。此次會議決定，將IMF增資的討論推遲至4月底。
　　IMF總裁拉加德在26日會后表示，世界經濟有穩定跡象，但尚未走出危險區，G20成員須強化應對金融沖擊的能力。拉加德指出，“世界經濟尚未走出危險區”，仍有三大風險值得憂慮：首先，歐元區金融業依然脆弱；其次，發達經濟體公共債務占國內生產總值的比重較高；第三，國際市場原油價格高企。她稱，發達經濟體的經濟增長依然很脆弱，而新興經濟體的表現相對較好，目前很多國家的失業率居高不下，在發達國家中這種情況尤為嚴峻。
　　德國已表示，將于3月決定是否增強歐債危機的救助基金，一旦德國決定增加，G20國向IMF增資道路上的障礙即將被掃除。

　　資本回流新興市場

　　隨著對歐債擔憂的放松，隨著全球市場的流動性趨好，投資者的風險偏好上升，中金公司判斷，有跡象表明國際資本似乎從“追逐安全資產”回到“尋求高收益”。由于增長強勁和對外抵抗能力增強，資本流入新興市場將是中長期趨勢。但是，由于歐債危機仍未解決，一旦市場緊張形勢加劇，仍有可能引發國際資本突然撤離新興市場。
　　中金公司認為，新興市場的基本面決定了資本流入的中長期趨勢。首先，新興市場與發達國家增速差將持續存在，中金預計2012年新興10國經濟增速將放緩至6.1%，但仍大幅高于美國(2%)和歐元區(-0.2%)。其次，新興市場的債務水平較低，外債占GDP的比重普遍在35%以下，短期外債很低，一般在GDP的3%-20%，而主要發達國家則債臺高筑、不可持續。第三，新興市場普遍擁有較高的外匯儲備，相當于短期外債的2-8倍，償債能力較強。
　　中金公司判斷，長期看，在基本面的支持下，資金很有可能會提前回流到新興市場，推升資產價格和通脹。但短期內值得注意的是，如果歐債危機加速惡化，資本流入和貨幣升值可能很快轉向。

　　商品價格近期強中期承壓

　　自歐洲推出第一輪LTRO以來，商品市場已經出現了較大漲幅。
　　統計顯示，今年以來，汽油、布倫特原油和黃金、銅分別以15.6%、13.3%、12.0%、11.2%的漲幅遠遠領先于其他指數。其中，LME三個月銅在2月上旬刷新去年10月份以來的反彈高點，最高達到8765美元，此后銅價回調，但于8130美元遇到支持，銅價處于高位震蕩。
　　由于期待第二輪LTRO，大宗商品近期繼續保持強勢。上周，布倫特油價強勢上升4.93%，至125.47美元/桶。CRB油脂指數上升3.05%，在2012年首次突破了500點大關；在大豆和玉米的帶動下，CRB食品指數上漲2.04%。信誠全球商品基金經理李舒禾認為，無論從宏觀還是基本面上看，全球商品類價格未來3個月走勢都將偏好。
　　不過，仁鼎基金分析師李剛判斷，雖然第二輪LTRO將進一步推漲商品指數，但在全球實體經濟疲軟的大背景，商品價格中期面臨回調壓力。“鑒于歐洲目前的經濟形勢，以及歐洲銀行業要在6月前完成資本充足率提高，預計第二輪LTRO對于新增信貸的推動有限。而且，過高的LTRO規模對市場來說可能并不是一個十分積極的信號。這意味著歐洲銀行業正在謹慎地儲備資金，也可以被視作是歐洲金融機構仍然比預想中要脆弱的信號。”李剛說。