上周歐洲央行即將執行的第二輪長期再融資計劃（LTRO），是全球央行在2012年聯手推進量化寬松的最新動作。這意味著歐洲央行通過兩輪LTRO向市場注入1萬億歐元流動性。
    在大西洋另一邊，美聯儲的第三輪量化寬松政策（QE3）仍將是金融市場關注的焦點，摩根士丹利首席美國經濟學家Vincent Reinhart預計，美聯儲將于2012年3-6月間推出QE3，購買5000億-7500億美元的國債和抵押債券，
    而日本央行在2月14日也已經出人意料地進一步推進量化寬松政策，宣布購買資產規模增加10萬億日元。
    此后日元持續下跌，截至2月24日匯率已經回落到80.11，步入近10個月中最長的下降周期，“日元保衛戰”已經初見成效。日本央行在2011年已經三次出手，抑制了日元的升值勢頭。
    今年以來，新興市場的本幣升值幅度已接近7%。在當前美元轉弱的趨勢之下，在2011年嘗到貶值拉動出口甜頭的新興經濟體，即將迎來新一輪本幣升值壓力。
    在全球央行不約而同開動印鈔機向貨幣“注水”之際，新一輪的貨幣戰爭迫在眉睫，深受升值之苦的日本已經率先打響“日元保衛戰”。市場期待已久的QE3，或許將成為引發新一輪全球匯率戰爭的導火索。

    QE3：美國匯率戰新武器

    美國從未停止過施壓人民幣匯率升值的步伐。
    2011年，美元兌人民幣匯率已經從6.6215降到6.3009，人民幣升值幅度已經達到4.84%，目前人民幣兌美元匯率在6.30上下雙向浮動，但這個匯率水平仍不能讓美國滿意。
    在無法通過“打口水仗”阻止中國央行在外匯市場上對人民幣匯率的調控，美聯儲在2012年將攜手歐洲央行，通過量化寬松向本幣“注水”，就能間接迫使人民幣升值。
    在2010年底到2011年上半年間，龐大的債務危機和預算爭議導致美元持續走軟，也令全球深陷匯率戰爭。
    但今年初歐債危機有所緩解之后，美元指數截至2月24日已經跌破79點，跌幅已達3.51%。而美聯儲的QE3一旦“靴子落地”，必然推動美元持續走弱， 這就會給人民幣帶來更多升值壓力。于是美聯儲的QE3，一定程度上成為美國在2012“匯率戰爭”中的新武器。
    歐元兌美元在今年1月16日觸及1.2624的低點后，至2月24日已經反彈5.94%至1.3374。歐盟目前是中國第一大貿易伙伴，如果歐元在量化寬松時代持續走高，歐盟很可能更加重視人民幣匯率變動，更加積極配合美國向人民幣匯率施壓。
    2月23日，中國人民銀行的一份調研報告建議中國分三步在10年內開放資本賬戶，被這市場解讀為中國在人民幣匯率政策上進行改革的前期信號。
    在2011年人民幣持續升值之后，國家外匯管理局今年也開始強調人民幣匯率貶值的可能性，在公告中指出：“人民幣目前被視為一種新興市場貨幣，因而仍是風險資產，而非避險貨幣，這意味著對跨境資金流動和人民幣匯率應改變單邊思維。”
    中國央行貨幣政策委員會委員李稻葵最近也表示，人民幣匯率再逐步調整一年至一年半就基本可以趨于穩定，或者說是完全的雙向浮動，前提是國際形勢在這段時間內不發生大的逆轉。

    新興經濟體再戰本幣升值

    在2010年底到2011年中的上一輪匯率戰爭中，特別是當美聯儲啟動QE2拉低美元之后，亞洲、拉美和東歐的新興經濟體遭遇了強勁的本幣升值壓力，直至2011年下半年歐債危機惡化為止。
    在2012年QE3、LTRO2層出不窮的情況下，這些新興經濟體可能面臨更嚴重的升值壓力。
    在上一輪匯率戰爭萌芽之際，巴西一直在竭力將本幣雷亞爾的匯率控制在1美元兌1.65雷亞爾的水平。但在美元兌雷亞爾匯率一路下跌，2011年7月26日跌至1.5291低點。
    巴西采取多項匯率控制措施，2010年10月份，巴西上調了針對投資本國債券的外來投資的稅收，將稅率由0.38%調高到6%。此后巴西將把外國投資稅征收范圍從360天以下的貸款或債券擴大至720天以下。
    這些政策有助于防止巴西企業以低利率在國際市場上借入短期美元貸款，然后將錢兌換成本國貨幣，再以高利率在巴西放貸。巴西央行直接從現貨市場拍賣中買入美元，直接干預匯市。
    此后包括泰國和韓國在內的一系列新興市場國家開始實行資本管制，為外國投資機構設置障礙，試圖遏制有可能推高本幣匯率的投資組合的流入。
    在上一輪匯率戰爭之中，國際貨幣基金組織已經破例將資本管制列入政策工具箱。截至2月24日，美元兌雷亞爾匯率今年已經從1.8684降到1.7128，雷亞爾升值幅度達8.3%，離當初1.65的警戒線已經不遠。
    在2012年，一旦巴西這樣的新興經濟體再次面臨本幣升值壓力，政府可能出臺新的資本管制措施，以確保對外出口和本國經濟不會在新的全球匯率戰爭中遭受損失。