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目前歐債危機暫時緩和，國內經濟下滑的風險逐步降低，美國、歐洲股市持續走強，給滬深股市反彈創造了有利的氛圍。對于中線走勢，我們依然持謹慎態度。而短期走勢，上證綜指已經擺脫3067點調整以來下降通道的束縛，盡管2132點反彈以來，沒有可持續的熱點板塊，但從盤面看樂觀機構似乎意猶未盡。由于上市公司的季度業績同比繼續下滑，這次反彈除了藍籌股低估值、題材股嚴重超跌外，并沒有季度業績出現拐點的支撐，很多行業一季度凈利潤將出現下滑，反彈何時止步只能“走一步看一步”。
值得關注的是，全國31個省份今年的增速目標均已公布，其中30個省份均持平或下降。隨著經濟發展到一定階段，各地調低經濟增速，各省份基數變大，要一直保持高速增長比較困難。從國際上看，歐債危機遠未解決，外貿出口勢必受到影響；國內形勢較為復雜，房地產調控之后一直低迷，高鐵等投資領域出現縮水。我們預計，未來中國經濟增長將逐漸淡化單純的GDP增長目標，在中國經濟增長主動放緩的過程中，必將考驗上市公司的盈利能力，預計2012年上市公司凈利潤增長將進一步放緩。
央行貨幣政策報告中提出，今年M2增速將為14%，略高于去年12月的13.6%，這表明今年貨幣政策條件將比去年略有寬松，但卻明顯低于過去央行每年初預計的16%的增速，而這很可能說明央行已認識到我國中長期合理貨幣增速中樞下滑的現實，而開始下調我國貨幣增速中樞。而2000年以來，央行一般都將M2增速的指導目標定為16%，這背后的重要原因是：當前我國M2增速的合理中樞已經開始下降，央行需要審時度勢地下調合理貨幣增速，否則就很容易增大未來經濟通脹和資產泡沫膨脹的風險。
從M2構成來看，由于今年我國外匯占款對于M2的增量將進一步減少。今年1月IMF預計2011年全球經濟增長率為3.8%，2012年全球經濟活動將繼續減弱，增長率將降至3.3%，這將進一步降低我國出口增速，而進口則受國內政策更多的激勵有望保持比出口更快的增速，這意味著2012年我國貿易順差將進一步縮減；隨著2012年我國貿易盈余的水平的下降以及國內經濟活動的降溫，今年人民幣升值水平也有望降低，匯率波動的彈性增大，這都會減弱熱錢流入國內市場動力。因此，今年M2更多的新增量將來自于貸款新增。
央行再次下調存款準備金率，從兩個方面有利于銀行的信貸增長。首先，降低存款準備金率可以釋放4000億元資金，銀行近期緊張的資金面將會有所緩解，一方面會促使銀行降低貸款的上浮利率水平，另一方面也會迫使銀行增大對高收益的貸款投放。再結合2月春節后大量現金重新回歸銀行，可以改善銀行的存貸比指標，有利于提高銀行的放貸能力。但除非今年外匯占款的形勢很不樂觀，否則下調存款準備金率難有很大空間，畢竟今年央行M2增速目標已經限制了信貸增長空間，目前市場預期政策轉向顯得過于樂觀。
今年2-4月歐洲債務國償債高峰所帶來的債務風險，歐洲各國實施的財政緊縮以及信貸緊縮都會加劇歐元區經濟的下滑，我國出口增長將會遇到更大的挑戰。國內房地產持續調控導致的房地產投資增速較快下滑風險也將在今年上半年顯現；今年2月后還將迎來許多2009年春季期間借貸的地方融資平臺還債的高峰期，這也將給各地經濟發展帶來較大的壓力。
最新數據：2月份，歐元區包括服務業和制造業在內的綜合PMI降至49.7，1月份為50.4。其中，歐元區2月份的制造業PMI微升0.2，至49。服務業PMI則從50.4降至49.4，給正在經濟低谷掙扎的歐洲經濟再次蒙上陰影。從目前的數據看，歐元區經濟可能難以出現增長，而且經濟很有可能重新滑入萎縮。而歐元區各國政府為了削減債務而采取的預算和開支削減，可能會拖累經濟復蘇的步伐。歐洲央行最新預計，今年歐元區經濟將整體出現萎縮，2013年的增長速度也將低于此前的預期。
近期，A股市場緩步放量攀升，走勢強于我們的預期。期指主力合約1203空頭主力連續三日減持空單，前20多空主力凈空單已減至973手，創出了2011年9月以來的最低水平，說明部分空頭已經認輸離場。從持倉量看，依然是多頭持倉意愿較強，整體仍舊偏樂觀。對管理層推出的切實解決新股熱和惡炒績差股，以及藍籌股是股市價值真正所在，值得投資者重點關注，不妨遠離沒有業績支撐的題材股。延續之前的觀點，資源股將決定這輪反彈持續的時間、空間。
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