受到利好政策兌現(xiàn)的影響，本周銀行間債券市場(chǎng)各現(xiàn)券收益率均有所下行，市場(chǎng)在利好消息的帶動(dòng)下做多情緒開始顯現(xiàn)。
分析人士指出，此次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，相當(dāng)于一次性釋放約4000億元資金，這對(duì)債券市場(chǎng)總體利好，短期內(nèi)會(huì)緩解一定的流動(dòng)性壓力，債市有望迎來(lái)新一輪中期上漲行情。
債市做多情緒重新抬頭
2月18日晚間，央行宣布自2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)消息一出，猶如給久旱的債券市場(chǎng)帶來(lái)了期盼已久的甘霖，業(yè)界普遍認(rèn)為，政策利好將扭轉(zhuǎn)債市前期收益率的反彈行情。
就中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至22日收盤，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)利率品種及信用品種雙邊報(bào)價(jià)收益率繼前幾日出現(xiàn)明顯下行后開始小幅調(diào)整，但成交方面仍有一定支持，日終收益率波動(dòng)幅度相對(duì)緩和。
“政策面的調(diào)整不僅會(huì)對(duì)資金面平穩(wěn)回落提供有力的支持，同時(shí)也反映了決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹在階段性的反彈后出現(xiàn)重新下行的判斷。”順德農(nóng)商銀行金融市場(chǎng)部研究員歐志翔表示，“這些因素將推動(dòng)市場(chǎng)需求，債市的上漲行情并未走到末端，前期市場(chǎng)的階段性反彈將帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)。”
來(lái)自南京銀行的研究觀點(diǎn)亦認(rèn)為，在市場(chǎng)連續(xù)下跌之后，央行兌現(xiàn)貨幣存準(zhǔn)的下調(diào)無(wú)疑將是一劑重要的強(qiáng)心劑，從大的政策方向上印證央行維持寬松的銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境以及適度的信用擴(kuò)張規(guī)模沒(méi)有發(fā)生改變，市場(chǎng)多頭情緒有望得到支撐。
資金全面趨緩或待下周
資金利率方面，本周銀行間回購(gòu)利率延續(xù)了高位盤整的格局。就目前來(lái)看，7天、14天、21天回購(gòu)利率分別為5.104%、5.171%和5.810%。
“雖然上周六央行超預(yù)期公布降準(zhǔn)消息，但由于本周五降準(zhǔn)才能生效，故資金面總體偏緊，且資金利率小幅上漲并不出人意料。但值得一提的是，其漲幅開始縮窄。”上海的一位商行交易員在接受記者采訪時(shí)稱，“資金面壓力的大幅緩解仍需時(shí)間，不過(guò)，在準(zhǔn)備金率下調(diào)的政策引導(dǎo)下，下周資金利率有望進(jìn)一步回落。”
值得一提的是，中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)本周并未進(jìn)行任何正回購(gòu)操作，央票發(fā)行亦暫停，表明央行雖及時(shí)下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，可流動(dòng)性緊張局面未改，因此操作依然謹(jǐn)慎。
有業(yè)內(nèi)專家分析，央行如果現(xiàn)在發(fā)行央票，且保持3.5%的發(fā)行利率可能造成回籠資金量過(guò)大的情況，這不是央行愿意看到的。那么，若想恢復(fù)一年期央票發(fā)行，就只有一種可能，即使發(fā)行利率出現(xiàn)下行。由此，除非央行希望進(jìn)一步釋放降息的信號(hào)，否則一年期央票可能暫時(shí)不會(huì)恢復(fù)。
不僅如此，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行于2月23日上午通過(guò)中國(guó)人民銀行中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行了2012年國(guó)庫(kù)現(xiàn)金存款招投標(biāo)，本期操作量300億元，期限為6個(gè)月，中標(biāo)利率高達(dá)6.80%，創(chuàng)出歷史第二高位，可見央行有意通過(guò)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金投放來(lái)緩解資金面緊張的意圖。
“基于緊繃的資金面目前尚無(wú)實(shí)質(zhì)改善，加上近期金融機(jī)構(gòu)存款下滑壓力猶存，所以使得各機(jī)構(gòu)投標(biāo)意愿高漲。”上述交易員認(rèn)為，“下周緊張的資金狀況肯定會(huì)有所改善，但其程度目前還難以判斷，在市場(chǎng)情緒相對(duì)比較謹(jǐn)慎的背景下，雖然放松趨勢(shì)不變，但節(jié)奏可能略緩。”
建議增配AA評(píng)級(jí)券種
從中長(zhǎng)期來(lái)看，盡管未來(lái)數(shù)周公開市場(chǎng)到期資金有限，可鑒于存準(zhǔn)仍將繼續(xù)下調(diào)，預(yù)計(jì)資金利率也會(huì)隨著超儲(chǔ)率的再度回升而從高位回落。
業(yè)界普遍判斷，伴隨降準(zhǔn)措施真正落地，中交建IPO資金的解凍，加之23日央行國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的投放，預(yù)計(jì)債市流動(dòng)性的逐步回暖將支撐行情繼續(xù)向好。
可以看到，近期銀行間交易商協(xié)會(huì)公布了最新的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定價(jià)估值。數(shù)據(jù)顯示，短融及AA評(píng)級(jí)中票收益率估值明顯走低；中高評(píng)級(jí)中票收益率估值延續(xù)回升態(tài)勢(shì)；而信用債收益率估值的走勢(shì)分化較明顯。
來(lái)自東海證券的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，優(yōu)選資質(zhì)良好、風(fēng)險(xiǎn)較低，但收益率仍有下行空間的中等評(píng)級(jí)信用產(chǎn)品仍將是下一輪行情的重點(diǎn)，建議投資者繼續(xù)關(guān)注AA級(jí)和AA+級(jí)債券的配置機(jī)會(huì)。
針對(duì)上述觀點(diǎn)，多位券商研究員給出了相同的意見。國(guó)泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)亦表示，看好目前配置價(jià)值較大的AA級(jí)券種，首先，經(jīng)濟(jì)環(huán)境企穩(wěn)，基準(zhǔn)利率或有反復(fù)，此背景下AA級(jí)券種的防御能力最強(qiáng)；其次，AAA級(jí)信用產(chǎn)品利差下行空間有限，或伴隨利率產(chǎn)品而陷入“滯漲”局面；再者，降存準(zhǔn)、放信貸，邊際改善最大的將是AA級(jí)債券發(fā)行人，而且其信用利差仍高于歷史3/4分位數(shù)，下行空間較大。
由此，券商建議投資者增配AA級(jí)信用產(chǎn)品，并適當(dāng)增持城投債。上周，城投債活躍度明顯提升，收益率出現(xiàn)大幅下降，可見政策紅利正逐步兌現(xiàn)(今年還可能兌現(xiàn)的利好包括資產(chǎn)證券化地方政府融資平臺(tái)貸款、地方債的放量發(fā)行等)，行情或就此展開，無(wú)論是配置還是交易都是較佳的機(jī)會(huì)。