近期，有消息稱監(jiān)管層有意在交易所市場推行高收益?zhèn)C券公司和去年放行交易所市場的商業(yè)銀行將成為該券種的主要機(jī)構(gòu)投資者，公募基金暫不被允許參與其中。
收益率可上兩位數(shù)
“如果垃圾債問世，預(yù)計(jì)收益率水平不會(huì)低于9%，甚至達(dá)到兩位數(shù)。”北京一家基金公司債券基金經(jīng)理認(rèn)為。
據(jù)了解，在國外高收益?zhèn)话惚环Q作“垃圾債”，列屬信用債范疇，是一般被評(píng)級(jí)BBB以下，收益率和違約風(fēng)險(xiǎn)均較高的債券。
目前，同屬較高收益率債券的城投債評(píng)級(jí)一般為AA-以下，平均收益水平為8%-9%，所以具有更高信用風(fēng)險(xiǎn)的垃圾債收益率肯定會(huì)更高。“其實(shí)按常理8%以上的收益率已經(jīng)可以達(dá)到高收益?zhèn)乃搅耍唧w還要看當(dāng)時(shí)發(fā)行的市場情況。”上述基金經(jīng)理認(rèn)為。
其實(shí)，在去年城投債出現(xiàn)信用違約事件之后，信用市場甚至整個(gè)債券市場被打入低谷，9月份交易所市場就曾出現(xiàn)過行權(quán)收益率超10%的信用產(chǎn)品。
公募基金有渴望
雖然具體辦法還未出臺(tái)，但目前從基金公司反饋信息來看，公募基金暫不被證監(jiān)會(huì)允許參與高收益?zhèn)耐顿Y，也沒有受邀參與前期舉行的相關(guān)研討會(huì)。但據(jù)了解，極其考驗(yàn)機(jī)構(gòu)火眼金睛能力的垃圾債卻獲得了不少公司的關(guān)注，有基金明確表示渴望加入。
“監(jiān)管部門可能考慮到垃圾債的風(fēng)險(xiǎn)和公募基金面對(duì)客戶群體的公開性，所以垃圾債上市初期公募基金將暫無緣該品種的投資。”一位基金公司固定收益部總監(jiān)透露。
即便如此，也有基金公司表示對(duì)中國版“垃圾債”非常有興趣。嘉實(shí)信用債基金經(jīng)理陳雯雯認(rèn)為：“垃圾債的收益率非常具有吸引力，我們的信用團(tuán)隊(duì)構(gòu)建多年，在這種高風(fēng)險(xiǎn)高收益品種出現(xiàn)后更能發(fā)揮作用，但高風(fēng)險(xiǎn)伴隨高收益，想要火中取栗就必須具備火眼金睛。”
而據(jù)了解，一般評(píng)級(jí)較低的高風(fēng)險(xiǎn)信用品種在基金公司內(nèi)部都被歸為“非投資級(jí)別”類，而一旦高收益?zhèn)M(jìn)入市場且公募基金被放行后，不排除基金公司為此列出單獨(dú)的投資指引。
此前，嘉實(shí)基金副總經(jīng)理戴京焦認(rèn)為，2012年可能出現(xiàn)不止一起信用違約事件，這非但對(duì)債券市場有好處，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者還具有極大的投資機(jī)遇。
她的邏輯是，因?yàn)檫`約事件的發(fā)生必然會(huì)抬高新發(fā)信用債的票息，而同時(shí)打壓交易所其他品種的價(jià)格，而基金經(jīng)理不但可以通過甄別在“高收益、低風(fēng)險(xiǎn)”的好票中“撿漏”，而且能在較低價(jià)格中謀得一定的競價(jià)空間，可謂一箭雙雕。
流動(dòng)性考驗(yàn)
在業(yè)內(nèi)人士看來，最終將會(huì)在交易所上市的垃圾債可能面臨一定的流動(dòng)性問題，機(jī)構(gòu)投資者在初期表現(xiàn)的參與熱度也會(huì)受市場情況和制度設(shè)計(jì)的影響。
“高票息最終就是為了能兌現(xiàn)，而如果流動(dòng)性受到制約，機(jī)構(gòu)很難在合適的價(jià)格獲利了結(jié)。”陳雯雯表示。但是她也認(rèn)為，供給決定需求，在監(jiān)管大力發(fā)展公司債券市場的實(shí)際舉措下，這塊市場將大有可為。
據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，全年公司債券發(fā)行創(chuàng)歷史新高，共計(jì)發(fā)行83期公司債，發(fā)行金額達(dá)1291.2億元。
而同時(shí)，作為中國債券市場最大投資主體的商業(yè)銀行也在去年逐步進(jìn)入交易所市場，銀行間市場和交易所市場在逐步打通的過程中。
除此之外，去年底上交所頒布《上海證券交易所債券市場投資者適當(dāng)性管理暫行辦法》，其中規(guī)定符合一定條件的個(gè)人或機(jī)構(gòu)可以申請(qǐng)成為專業(yè)投資者參與到公司債的交易中，具體規(guī)定為凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬元，證券賬戶凈資產(chǎn)不低于人民幣50萬元等。可以肯定的是，諸多包括陽光私募和基金專戶在內(nèi)的賬戶將被允許參與其中。