2月6日，原定希臘敲定第二輪援助談判的最后期限，卻沒有等來希臘政府接受歐盟、歐洲央行與國際貨幣基金組織（IMF）資金援助所提出的苛刻條件。
花旗集團（Citigroup）首席經濟學家Willem
Buiter直言，未來18個月希臘退出歐元區的概率由25%-30%攀升至50%。
只是，希臘債務談判拖入僵局，這個曾經被對沖基金視為沽空歐元套利的最佳題材，卻沒有掀起波瀾。截至2月7日18點，歐元兌美元匯率徘徊在1.3153附近，已全部收復前一日跌幅接近1%的失地。
“盡管6日歐元匯率跌幅一度接近1%，但德法兩國提議設立特別賬戶確保希臘度過風險期，讓歐元/美元當天就反彈。”一位歐洲銀行外匯交易員指出。
歐元匯率波瀾不驚的背后，是對沖基金對希臘債務違約風波“審美疲勞”，還是轉而豪賭希臘債務不會違約？在對沖基金領域，圍繞歐元貶值而衍生的各類套利潮流并不平靜。
對沖基金“不作為”？
投機客對創紀錄的歐元空頭頭寸進行回補，或許在不留神間拯救搖搖欲墜的歐元。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，截至1月31日當周，外匯投機客持有的歐元凈空頭頭寸較前一周創記錄的171347口（125000歐元為1口）銳減至157546口。
“盡管對沖基金清楚希臘債務談判不會一帆風順，但多數站在希臘國債不會違約的立場。”一家歐洲對沖基金經理張剛透露，畢竟希臘一旦無法達成援助協議獲得1300億新一輪歐元救助款，并無力償還3月到期的145億歐元國債，希臘國債將陷入無序違約并進一步推高歐債危機，這是多數歐洲國家不愿看到的。
在他看來，2月6日歐元匯率的過山車行情，像是由部分對沖基金導演的一出“肥皂劇”。
記者了解到，在新一輪希臘債務危機解決方案（PSI計劃）談判前，對沖基金已同意將持有的希臘債券票面價值減記50%，并接受置換希臘新發行的年利率在4.25%的30年期國債，但希臘政府又提出將置換國債的利率降至3.75%且增加國債期限，讓上述對沖基金感覺“無法接受”。
畢竟其中多數對沖基金是去年四季度按4折價格購買希臘國債，并豪賭希臘政府在國債減記方面可能做出讓步的。現在最新國債置換協議卻讓他們必須承擔超過70%的希臘債務重組損失。
“他們轉而沽空歐元，以期借助外匯市場放大希臘債務談判對歐元匯率的沖擊，以期待在談判桌上能爭取更多有利自身的條款。”上述外匯交易員透露。
上述對沖基金的如意算盤，是將歐盟各成員國政府和歐元區央行系統等公共債權人拖入PIS談判桌，以迫使希臘政府做出“讓步”。
“但目前的效果并不理想。”上述外匯交易員透露，對沖基金沽空歐元并沒有吸引更多的跟風投資潮。德法兩國提議設立特別賬戶確保希臘度過風險期，其他對沖基金甚至轉而追漲歐元匯率。
“畢竟創記錄的投機性歐元凈空頭頭寸隨時都可能回補，除非有明確跡象證實希臘國債違約不可避免，沒有對沖基金敢大手筆沽空歐元。”在他看來，多數對沖基金沒有摻合希臘債務談判僵局的沽空歐元潮，并不是看漲歐元，而是有著自己的如意算盤。
歐元利差交易“盛行”背后
身陷希臘債務談判風波而隨時面臨貶值風險的歐元，卻成為對沖基金用于利差交易的新寵兒。
自去年12月21日歐洲央行（ECB）通過再融資操作業務（LTRO）向歐洲銀行業投放創紀錄的4890億歐元三年期1%低息貸款后，相當多對沖基金與投資銀行舍棄美元與日元，轉而拆入歐元投資高息貨幣，套取2%以上的無風險利差收益。
“相比日元面臨央行干預風險與美元QE3懸而未決，受制于歐債危機的歐元貶值空間更加明朗化。”張剛強調說，對沖基金的算盤，則是借入歐元資金再兌換成澳元等高息貨幣賺取利差，等到他們需要籌集歐元資金還款時，歐元貶值會令他們用更少的資金籌到所需要的歐元還款額。
記者了解到，歐元利差交易悄然盛行，離不開國際大型投資銀行的“協同”，如野村證券預期今年一季度歐元/美元匯率在1.25，瑞銀集團經濟學家汪濤預計歐元/美元在今年底降至1.25。
“所以有些對沖基金會在操作歐元利差交易時，會建立執行價在1.25-1.28的最多12個月期限歐元/美元看跌期權，一旦歐元/美元觸及相應執行價，期權交易自然觸發，可能導致對沖基金不得不提前收取相應歐元頭寸，解除歐元利差交易。”張剛表示，對沖基金并不希望歐元匯率受到希臘債務談判僵局沖擊而跌幅過大，影響到自身歐元利差交易的“可操作性”。
“但他們更大的擔心，是歐元匯率一旦跌幅過大，可能激發歐洲央行轉而采取更激進的救市政策，從而一舉扭轉歐元匯率貶值的趨勢。”上述外匯交易員透露，目前歐洲央行正考慮兩種救市方案，一是歐洲央行或將按照購買價向歐洲金融穩定工具（EFSF）出售所持希臘債券；二是歐央行和歐元區各國央行或放棄所持希臘債券可獲得的收益或承受部分損失，以緩解希臘政府償債壓力。
但上述兩套方案分別遭到EFSF與德國的反對，“不過，一旦歐元匯率受到希臘債務談判僵局沖擊而大幅下跌，不排除歐元區國家與EFSF為了維護歐元的安全性而做出讓步，從而一舉扭轉當前歐元受制歐債危機而慢慢貶值的預期。”該交易員認為。