分析認為，央行至今沒有降存準，或許出于對外匯占款有望恢復(fù)性增長的考慮

　　節(jié)后首個公開市場交易日，央行繼續(xù)暫停例行的公開市場操作。市場人士普遍認為，這與春節(jié)前的大規(guī)模逆回購相繼到期有關(guān)。同時，考慮到2月中旬還有中小銀行最后一輪保證金存準繳款，加之2月份公開市場到期資金量為-1710億元，雖然央行可以通過停發(fā)央票和逆回購等方式緩解流動性壓力，但仍需多次下調(diào)法定存款準備金率。
　　在春節(jié)前最后一周，央行于1月17日和19日分別實施了1690億元和1830億元的14天期逆回購操作，極大地緩解了春節(jié)前市場的資金壓力。但是，這兩期逆回購操作將于本周二和周四到期。據(jù)WIND統(tǒng)計，本周公開市場上僅有10億元央票到期，因此即使央行不再進行其他回籠操作，本周公開市場也將實現(xiàn)3510億元的資金凈回籠。
　　而且，未來幾個月，公開市場的資金面并不容樂觀。WIND的數(shù)據(jù)顯示，2至10月份，公開市場到期資金量分別為-1710億元、2120億元、1830億元、920億元、90億元、190億元、120億元、160億元、390億元。這主要是因為，在去年的緊縮過程之中，央行在提高存準率的同時，減少了央票的發(fā)行從而向公開市場釋放流動性。目前，央票存量規(guī)模已降至2.1萬億，央票余額的下降使得央行未來小幅調(diào)整流動性分布的能力受到限制。
　　但是，由于春節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系，周二貨幣市場利率并未大幅波動。1月31日，銀行間質(zhì)押式回購利率7天品種較21日累計上升了20個基點至4.3269%；14天品種累計上升了78個基點至4.9831%。當日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)延續(xù)了周一漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢，其中隔夜利率上漲11個基點至2.97%，7天期利率下跌3個基點至4.31%，14天期利率在周一上漲62基點之后，繼續(xù)上漲11個基點至4.96%，進一步逼近5%大關(guān)。
　　光大證券銀行業(yè)分析師沈維分析稱，“本周二央行已回籠資金1710億元，且本周四還將回籠1830億元，這導(dǎo)致市場資金面再次趨于緊張。另外，因2012年公開市場到期資金量銳減，預(yù)計央行在一季度內(nèi)依然將下調(diào)至少一次存款準備金率。”
　　平安證券固定收益部副總石磊對《經(jīng)濟參考報》記者表示，“從以往經(jīng)驗來看，節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系將對沖逆回購到期所帶來的影響，一般而言回流的資金量在一萬億元左右，因此，資金面短期內(nèi)還不至于過度緊張，大致狀況可能與1月初類似，這使得央行對降準仍處于謹慎態(tài)度。”
　　不過，即使春節(jié)后資金回流銀行，目前的資金面仍遠不及去年同期。“由于外匯占款持續(xù)凈減少以及新繳補繳的法定準備金較多，去年四季度末銀行的超儲率并沒有顯著提升，預(yù)計仍在2%以下，甚至低于2011年初時水平，這意味著即使春節(jié)期間現(xiàn)金需求增加帶來的一次性沖擊在節(jié)后消失，資金面也不及去年同期。預(yù)計1月份7天回購利率均值有望回升至4.5%以上，超過去年8-12月份的均值水平。”中金公司固定收益研究組分析師徐小慶認為。
　　中金公司最新報告指出，央行至今沒有下調(diào)準備金率，或許是出于對外匯占款在今年一季度有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長的考慮。這主要是由央行干預(yù)中間價降低了市場的貶值預(yù)期，以及春節(jié)期間企業(yè)和居民對人民幣需求增強的階段性特征所造成的。但中金公司認為，一季度外匯占款的增量或許只有去年同期的三分之一左右，而且二季度有重新凈減少的可能。總體而言，節(jié)后流動性要出現(xiàn)趨勢性的寬松，依然需要央行持續(xù)下調(diào)法定準備金率。
　　中金公司判斷，2012年的外匯占款增量可能低于此前預(yù)測的1.5萬億元。央行需要下調(diào)存準率，提高貨幣乘數(shù)，通過新增貸款的擴大來支持M2的增長。2012年貨幣政策總量放松的方向比較明確，M2增速在12-13%之間，存準率下調(diào)2-4次。