9日，滬深股指放量上漲，前期屢創(chuàng)新低的中小板與創(chuàng)業(yè)板個(gè)股也跟隨其強(qiáng)勁反彈。在M2企穩(wěn)回升以及高層表態(tài)提振股市信心的情況下，觀望已久的場(chǎng)外資金終于出現(xiàn)入市搶籌的跡象，市場(chǎng)人氣顯著轉(zhuǎn)暖。值得注意的是，中小板綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)昨日再次跑贏主板指數(shù)，此前被投資者普遍詬病存在“結(jié)構(gòu)性泡沫”的小盤股再次登堂入室。在前期大盤累計(jì)跌幅較大、信貸拐點(diǎn)顯現(xiàn)以及政策呵護(hù)股市的大背景下，滬深兩市近期的超跌反彈有望延續(xù)，不過，具備高彈性“雙刃劍”的小盤股能否再次搶過領(lǐng)漲大旗還需拭目以待。
小盤股反彈“非主流”
9日，中小板綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲3.56%與3.50%，均跑贏同期上證綜指2.89%的漲幅。不過，從昨日滬深兩市的表現(xiàn)來看，中信一級(jí)行業(yè)中煤炭與有色指數(shù)分別上漲8.10%與5.31%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他行業(yè)指數(shù)，而這兩個(gè)行業(yè)又是對(duì)流動(dòng)性變化最為敏感的高彈性周期行業(yè)，由此可見，真正推動(dòng)昨日市場(chǎng)大漲的主要原因來自于信貸放松所產(chǎn)生的流動(dòng)性充裕預(yù)期。上周末公布的2011年12月信貸數(shù)據(jù)顯示，12月新增信貸6405億，同比多增1823億，新增貸款遠(yuǎn)高于5500億左右的市場(chǎng)預(yù)期，表明貨幣政策由貨幣寬松傳導(dǎo)至信貸寬松的過程正在展開。
相對(duì)而言，盡管中小板與創(chuàng)業(yè)板股票總體指數(shù)跑贏了主板市場(chǎng)，但其本質(zhì)仍屬超跌反彈。去年12月以來，中小板綜指累計(jì)下跌16.35%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下跌17.38%，均遠(yuǎn)大于同期上證綜指4.61%的跌幅。
對(duì)于正在走向成熟的A股而言，市值相對(duì)較小本身就賦予了小盤股股價(jià)的高彈性，但這種由小市值賦予的高彈性并不足以改變小盤股在本次反彈中的“非主流”地位，畢竟這種高彈性對(duì)一般投資者而言往往意味著“雙刃劍”。在此背景下，不如尋找明確受益于流動(dòng)性復(fù)蘇的強(qiáng)勢(shì)周期性行業(yè)，此類股票在經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的過程中往往估值水平也處于相對(duì)低位甚至歷史低位，在股價(jià)彈性相對(duì)較大的情況下，其安全邊際更高。
小盤股泡沫難言盡
誠然，在整體市場(chǎng)超跌反彈的情況下，小盤股中必然會(huì)涌現(xiàn)出多個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)大幅上漲的“題材股”。這類股票在部分主力資金的追逐下會(huì)極具“眼球效應(yīng)”，但風(fēng)光的表面之下往往蘊(yùn)藏著極大風(fēng)險(xiǎn)。
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從2010年12月20日的歷史最高點(diǎn)1239.60點(diǎn)跌至1月6日的最低點(diǎn)645.80點(diǎn)，區(qū)間最大跌幅高達(dá)47.90%，接近腰斬。目前創(chuàng)業(yè)板整體估值水平（TTM整體法）為34.20倍，而歷史上創(chuàng)業(yè)板的估值水平最高曾經(jīng)到達(dá)過85.79的“市夢(mèng)率”水平。縱向來看，創(chuàng)業(yè)板估值水平似乎已跌無可跌，但橫向來看，中小板的估值水平為25.04倍，而滬深300則僅為10.56倍。因此，對(duì)于以中小板與創(chuàng)業(yè)板個(gè)股為代表的小盤股而言，泡沫是否已經(jīng)排盡仍存在爭(zhēng)議。當(dāng)然，我們也不能否認(rèn)，在本輪小盤股劇烈下跌的過程中，部分業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定、估值相對(duì)合理的小盤股也遭到了“錯(cuò)殺”，這類小盤股后市的彈升空間相對(duì)較大，但投資者需“精挑細(xì)選”，以免再次踩踏“地雷”。
除了估值相對(duì)較高的問題外，另一個(gè)可能對(duì)小盤股股價(jià)產(chǎn)生較大影響的因素是股票供求關(guān)系。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年單月限售股解禁市值在年內(nèi)最高的三個(gè)月份分別為12月份的2311.38億元、11月份的1822.06億元、7月份的1443.31億元，而上半年解禁市值最高的月份則是1月份。在限售股解禁的“池子”里，2010年大量上市的中小板與創(chuàng)業(yè)板個(gè)股將是解禁“主力軍”。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年將有231只股票限售股解禁，其中創(chuàng)業(yè)板與中小板解禁的股票數(shù)目分別是70只與90只，而在53只解禁市值超過目前市值50%的股票中，有24只來自中小板，18只來自創(chuàng)業(yè)板。顯然，中小板與創(chuàng)業(yè)板個(gè)股在2012年仍將承受限售股解禁的巨大壓力。或許對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者而言，已經(jīng)較1年前“腰斬”甚至“胸?cái)亍钡墓蓛r(jià)理應(yīng)具備了一定的持有價(jià)值，但對(duì)以股票面值或略高于股票面值的成本持有上市公司股權(quán)的一級(jí)市場(chǎng)投資者而言，在任何一個(gè)點(diǎn)位減持股票都可以獲得“暴利”。在此背景下，中小板與創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)收益比難言合理。
就市場(chǎng)整體來看，滬深兩市能否持續(xù)反彈將取決于資金對(duì)于流動(dòng)性放松預(yù)期下強(qiáng)周期品種的主線地位是否認(rèn)可，“非主流”的題材股仍較難搶班奪權(quán)。