A股近期的連綿陰跌，讓10月份才實現絕地反擊的可轉債重歸下跌軌道。統計數據顯示，從11月1日至12月26日收盤，中信標普可轉債指數下跌87點，近兩個月跌幅達到3.4%，部分可轉債在連續近兩個月下跌后，價格再次逼近前期低點。
多只債券基金的基金經理在接受中國證券報記者采訪時表示，可轉債此輪跌勢的誘因是A股市場的不斷下跌，影響了投資者對可轉債轉股收益的預期，投資者對債券收益的補償需求增強。這些基金經理同時指出，就可轉債的投資價值而言，目前可轉債的價格安全邊際相當明顯，已進入價值投資區域，基金布局的時機已經來臨。
又見“估值洼地”
在基金經理眼里，若無A股不確定性風險的持續釋放，便無可轉債目前的“估值洼地”。
上海某基金公司固定收益部總監向中國證券報記者表示，就可轉債的投資特性而言，除了債券投資外，它還包括了對股票上漲期權的購買。但伴隨A股的不斷下跌，許多可轉債已經跌破了面值，這其中便包含了投資者放棄股票上漲期權，轉而追求債券收益的意愿。但他同時強調指出，正是得益于此波下跌，部分可轉債的隱含收益率已經大幅提高，市場價與面值的差價加上利息收益已為可轉債提供了較高的“安全墊”。而且一旦A股出現反彈，股票上漲期權的價值也會大幅提升，其潛在獲益空間較大。
“可轉債的估值洼地已經非常明顯。我個人認為，明年一季度可能是個最佳買點，一年下來，年化收益率有可能做到20%以上。”該總監表示。
海通證券則指出，可轉債估值洼地被投資者認可的過程不會是單一時間段、整體覆蓋的過程，而將是一個波浪推進的連環式過程。其中，大盤轉債將首先得到投資者的認可，其觸發因素很有可能是明年春節后推出的轉債質押式回購。投資者對大盤轉債的認可將對其他轉債帶來擠出效應，使得其他轉債形成更深的估值洼地，目前被爆炒的電力轉債也必定會出現回調。在第二階段，由正股帶動的系統性機會與實質性的盈利預期將拉動正股彈性高的中盤轉債繼續發力。這個階段中投資者過于悲觀的轉股預期將有所改善，投資者對這部分轉債的認可又會對其余轉債造成擠出效應。在最后一個階段，一些既無債性支持，又無正股跨市場套利約束的轉債會跌至低點，由此將帶來這部分轉債的估值修復空間。
青睞高彈性品種
當可轉債再度出現估值洼地時，哪些品種最受機構青睞？
上海某債券基金的基金經理表示，在安全邊際較高的情況下，布局可轉債最關注兩點，一是年化收益率的高低，二是其正股的反彈預期。他指出，從安全投資的角度而言，首先會考慮大盤轉債，因為這些轉債的流動性好，買賣沖擊成本低。同時，他會考慮一些受正股反彈影響較大的可轉債，這些可轉債前期跌幅較深，反彈空間也相對較高。
東方證券則認為，在轉債挑選思路上，應優先選擇安全邊際高且彈性較大的品種。相對謹慎的投資者可優先配置價格具備較強安全性的中行、國投、中鼎、澄星等品種，對市場特別是大盤股走勢相對樂觀的投資者可重點關注股性強且正股走勢較穩、業績增長相對明確的工行、國電、石化等轉債品種。
