上證綜指再創年內新低2302點后，雖然滬深股市出現抵抗性反彈，但截止到12月8日，800多只A股已經創出去年2319點以來的新低，超過A股上市公司的1/3，透視出2319點被有效擊穿進入倒計時。2009年6月至今，A股市場在2350點之上累計換手超過10倍，一旦上證綜指有效跌破2319點，大盤只能向下，為日后的反彈拓展空間。值得關注的是，998點至1664點上升趨勢線已被跌破，近一步確認3067點以來的調整與6124點至1664點的調整是同等級別。
　　受通脹和緊縮政策制約內需增長活力、外需增長放緩影響，2011年GDP走出逐季下行的態勢，增速從一季度的回落到四季度的大約8.6%，而且這種增速下行的趨勢還很可能在2012年上半年延續。促發經濟下行的因素有：明年上半年歐債危機的繼續惡化將會顯著增加全球經濟二次回落可能性，我國出口也將受到較大的沖擊，凈出口對于經濟影響為負；持續房地產調控導致的房地產投資增速持續下行的趨勢將會延續到明年三季度，其最低增速也很可能逼近2009年2月的低點，上半年累計下滑幅度將超過20%，由此拖累投資增速近5個百分點；受累于出口和房地產部門的疲軟和企業盈利下滑，今年以來強勢的制造業投資增速明年將有所回落。
　　考慮到盡管物價漲幅已開始下行，但穩定物價的基礎并不牢固，在外圍流動性總體保持充裕、國內勞動力上升等成本趨升的經濟環境下，繼續推動物價上漲的可能性仍然沒有消除，政府不會輕易放松貨幣政策來刺激經濟。在海外沒有發生重大事件、形勢不出現根本性扭轉的背景下，管理層在2012年仍然會繼續實施穩健的貨幣政策。中期看來，資金供應緊張對A股市場的制約難以出現較大的改觀。
　　筆者認為，2012年世界經濟增速將會繼續放緩，現實情況將會比IMF和市場普遍預計的更為悲觀。美國、歐元區等發達經濟體可能會再度衰退，新興經濟體整體增速也將放緩，部分外向型新興經濟體可能會出現因貿易順差急劇收窄而引發貨幣危機的征兆。因需求進一步萎縮，全球通脹壓力將大幅放緩，這給不少國家(尤其是發達經濟體)帶來政策放松空間，但財政狀況糟糕極大地約束了財政政策放松的空間，貨幣政策放松將再度大行其道，這將為2012年以后的通脹前景埋下巨大隱患。
　　2008年是美國經濟長、中、短周期的新起點。目前美國經濟處于新一輪長周期的起點，總體形勢趨弱。就當前美國經濟而言，長周期面臨新興經濟體強有力的挑戰，中周期可能面臨“去杠桿化”導致的“失去的十年”；短周期陷入再度衰退的風險急劇上升，明年美國經濟可能會陷入輕度衰退。2012年是美國財政政策從寬松轉向緊縮的轉折年，二季度仍有可能推出第三輪量化寬松。
　　歐債危機將進一步深化，德國、法國將被拖下水，歐元區面臨分崩離析或者規模縮小的風險。明年2、3、4月份是重債國償債高峰期，希臘需要在明年3月之前拿到第七筆貸款才能避免違約。隨著事態的繼續惡化，歐元區核心成員國與外圍、次核心國家的博弈將出現新的變化——重債國同意核心國家提出的嚴肅財政紀律、“有進有出”的要求，而核心國家則同意有限制地發行歐元債券和大規模購買重債國國債，再加上預期明年二季度末美國將推出QE3。若此，國際大宗商品將開始新一輪上漲，中國將再次面臨輸入性通脹壓力。
　　在國內、外諸多因素影響下，2012年A股上市公司利潤增長處于回落期，預計比2011年凈利潤同比增長5%-10%。隨著全流通時代的到來，2012年A股融資壓力不會減輕，以及大力發展債券市場，滬深股市估值水平將繼續下移。受資金瓶頸的制約，在震蕩中重心逐漸下移是2012年A股市場的主基調，上證綜指主要運行區間是1830點—2550點。如果美國經濟依然低迷，歐洲經濟陷入二次衰退，歐債危機或出現違約、或有成員國退出，不排除上證綜指再次下探1664點的可能性。
　　中國有句老話，小心駛得萬年船。在全球金融市場動蕩下，投資者還是應該謹慎一些。如果看不到大量增量資金進場，A股市場還是在反復“拉抽屜”中重心逐漸下移。年內還有16個交易日，還是要把控制風險放到第一位。