隨著政策放松預(yù)期邊際效應(yīng)遞減，市場出現(xiàn)寬幅震蕩，防御再度被投資者重視。從防御角度看，那些股息率較高個(gè)股的安全邊際無疑相對更高。統(tǒng)計(jì)顯示，以周一收盤價(jià)和2010年股息計(jì)算，當(dāng)前市場有34只個(gè)股的股息率超過1年期定期存款利率。同時(shí)，就行業(yè)而言，交通運(yùn)輸行業(yè)包含了大量股息率較高的公司，具備比較明顯的防御功能。

　　防御策略切合市場環(huán)境

　　市場是否已到了全力進(jìn)攻的時(shí)候？從近幾個(gè)交易日來看，大盤震蕩筑底過程似乎遠(yuǎn)未結(jié)束。實(shí)際上，雖然貨幣政策微調(diào)的跡象比較明顯，但當(dāng)前宏觀環(huán)境并不能給股市提供反轉(zhuǎn)契機(jī)。
　　目前宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍處于下行周期中。從10月份工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)增速的向上拐點(diǎn)并沒有出現(xiàn)。而從房地產(chǎn)、汽車、水泥、鋼鐵等重要行業(yè)的短期數(shù)據(jù)看，多數(shù)企業(yè)仍然處于去庫存的狀態(tài)中。由于需求明顯不足，去庫存進(jìn)程很快結(jié)束的概率也非常小。同時(shí)，貨幣政策不具備大幅轉(zhuǎn)向條件。這主要是由于房價(jià)、物價(jià)目前雖然都出現(xiàn)了下降跡象，但并沒有回到令政策可以放心轉(zhuǎn)向的區(qū)域。此時(shí)過快放松政策，很可能令前期調(diào)控成果毀于一旦。由此來看，在經(jīng)濟(jì)下行周期沒有結(jié)束、貨幣政策又不可能在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)周期的背景下，股市運(yùn)行所處宏觀環(huán)境其實(shí)并未處于最理想狀態(tài)，震蕩筑底的過程預(yù)計(jì)很難快速結(jié)束。
　　既然市場仍處于震蕩筑底階段，防御型策略就不應(yīng)被很快拋棄。實(shí)際上，從最近的市場表現(xiàn)看，餐飲旅游、食品飲料、醫(yī)藥等典型的防御型行業(yè)走勢明顯強(qiáng)于市場整體水平。其實(shí)，滿足“防御需求”不僅可以從行業(yè)屬性上來實(shí)現(xiàn)，也可以積極挖掘“股息率”這一傳統(tǒng)的價(jià)值投資指標(biāo)。

　　尋找A股“類債券”公司

　　盡管A股上市公司中的“鐵公雞”不占少數(shù)，但仍然有部分公司不僅有持續(xù)分紅的傳統(tǒng)，其目前股息率已超過1年期存款利率，成為比較標(biāo)準(zhǔn)的“類債券”型股票，為穩(wěn)健型投資者提供了投資選擇。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，2008-2010年連續(xù)三年進(jìn)行分紅的A股公司有620家。在這620家公司中，以2010年年度累計(jì)分紅及截至昨日的總市值為基礎(chǔ)，可以測算其股息率。統(tǒng)計(jì)顯示，目前A股市場中有34只股票的股息率超過3.5%的一年期存款利率。其中，萬通地產(chǎn)、金風(fēng)科技、寧滬高速三只股票的股息率最高，分別為6.54%、6.46%以及6.10%。另外，宗申動(dòng)力、寶鋼股份、九陽股份等6只個(gè)股的股息率也超過5%。
　　此外，股息率超過1%的公司總共有298家。在這298家公司中，有26家公司屬于交通運(yùn)輸行業(yè)，有25家公司屬于房地產(chǎn)行業(yè)，而機(jī)械設(shè)備和金融服務(wù)行業(yè)也各有21家公司。上述行業(yè)是A股市場中“類債券”型企業(yè)的集散地。
　　當(dāng)然，并不是所有高股息率公司都具備顯著的防御性投資價(jià)值。比如，高股息率公司中包含了較多的房地產(chǎn)以及鋼鐵行業(yè)上市公司，而這些公司的高股息率無疑與其2010年較佳的行業(yè)景氣度有著很明顯的關(guān)系。但是，目前上述行業(yè)經(jīng)營均進(jìn)入景氣下行通道，2011年能否繼續(xù)保持以前的分紅力度，似乎值得懷疑。
　　分析人士認(rèn)為，投資者應(yīng)該將股息率與行業(yè)屬性相結(jié)合選擇投資標(biāo)的。比如，交通運(yùn)輸行業(yè)中的高速路行業(yè)以及金融服務(wù)、醫(yī)藥、商業(yè)貿(mào)易等行業(yè)均屬于周期波動(dòng)相對較小的行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的高股息率公司可能具備一定的參與價(jià)值。