結束了沉悶壓抑的三季度，市場期待的“吃飯行情”能否于四季度如愿上演。從基金公司發布的四季度策略來看，基金經理整體對市場仍持謹慎態度，而通脹形勢、貨幣政策的持續緊縮、歐債危機成為他們最為關注的問題。
通脹已是強弩之末？
如果說股市的低迷表現是對于中長期的中國宏觀經濟增長能力下滑的反映。那短期影響市場最大的因素仍然來自于通脹形勢以及貨幣政策。CPI是否已經于7月見頂，貨幣政策何時會有所轉向？
信達澳銀精華靈活配置基金經理李坤元認為，目前通脹雖然在高位有所回落，但幅度和速度低于市場預期，在經濟增速沒有顯著大幅下滑之前，政策恐怕不會顯著松動。而國投瑞銀基金相對樂觀，認為通脹下行的趨勢有望得到確認，主要有以下三大因素：首先，隨著海外經濟進一步放緩、資本市場動蕩加劇，大宗商品價格持續回落，輸入型通脹壓力減緩；其次，今年以來央行的緊縮政策導致貨幣增速進一步下滑，整體上偏緊的貨幣條件對通脹構成制約。此外，豬肉價格推升的食品價格上升周期或已接近頂峰。但國投瑞銀基金同時指出，雖然通脹壓力將緩慢降低，但考慮到全球經濟增長將繼續放緩、歐債危機導致動蕩全球金融市場動蕩加劇，央行的貨幣政策進一步收緊的可能性也較小，央行動用存款準備金率和利率工具進一步緊縮的可能性降低。
政策轉向的時間窗口，華安基金首席投資官尚志民考慮在11月，他認為8月份CPI有所回落，預計9月份CPI可能會有所反復，市場預期10月份開始通脹有望呈現不斷同比回落的態勢，相關數據需要到11月份才能明朗。如果貨幣政策有所調整，11月份有可能是重要的時間窗口。
市場在絕望中等待機會
去年國慶長假后一波“煤飛色舞”行情，讓投資者驚喜不已，而今年四季度能否再次上演？既然目前國內經濟并不樂觀，海外市場也是噩耗不斷，那市場是否將繼續低迷？
之前相對樂觀的南方基金這次有些謹慎，報告中指出雖然股市精確底部難以測算，但股市底部必然是外圍資金不斷回流股市形成的，因此極端底部值可以從資金回流的角度進行測算。
根據A股市場在2005年11月（資金供求極端惡化）和2008年10月（經濟極端惡化）形成的兩個極值標準來看，目前逐步進入底部區域。估值上來看，目前滬深300估值在2011年、2012年的動態市盈率分別為13倍和11倍，對應的利潤增長率分別為21%和20%，依然處于歷史的估值底部。A股市場當前的整體PE水平相當于2005年的998點、2008年的1664點和2010年2300點的水平。值得注意的是，當前市場的整體PB依然高于2008年，極端情況下，如果PB全部回歸到2008年，上證指數還有20%以內的下降幅度。整體看，市場仍然處于底部區域的左側，短期內將繼續向下尋求支撐，四季度將延續震蕩探底、伺機反彈的走勢（見圖4）。
投資風格較為靈活的東吳基金判斷，年內政策放松和收緊概率都比較小，在通脹見頂回落的背景下，A股市場不會出現大幅下跌，更多的是震蕩格局，除非國內通脹超預期和歐洲主權債務危機失控。
價值型風格代表的鵬華基金研究部總經理冀洪濤預測，四季度可能出現一波反彈行情，而判斷依據是“在四季度后半段，如果市場擔憂的因素逐漸明晰，比如通脹下降到5%左右，或比如再一次加息等，會給市場帶來一次階段性的反彈機會。在流動性上，10月中旬銀行要上繳存款準備金，也是經濟數據公布的時間點，除非有大的外力刺激因素，才會有行情逆轉的可能。如果市場持續下跌，估值在充分調整后也會呈現出投資機會，我們仍要積極準備。
而申萬菱信基金也預測，11月份或有一波行情，持續時間跨年度，此輪行情的機會或以估值提升、估值切換為主演繹。他們認為包括基金和券商等機構在內，市場看空的力量變得更強大，做空的動力已經釋放。隨著近期股指的連續下挫，估值水平可以確認市場處于估值底部區間，在市場最絕望的時候等待新一輪的機會。
謹慎看待中小盤股 超配消費板塊
從基金的倉位情況來看，目前已經處于2006年以來的中等偏下水平，四季度的基金倉位策略將如何制定。冀洪濤向記者表示“當前的策略是結構上考慮適當配置防御的板塊，用時間換空間，等待市場拐點的到來。配置上目前周期類公司雖然已經很便宜，但存在一定變數，很難預測其盈利情況和未來估值中樞。而防御性板塊中，以消費類和商業股為例，其內在增長性因素是穩定的、可預期的，而且當前并未獲得更高的預期和估值，具備一定的安全邊際，未來向下空間很小。”
另外，冀洪濤表示對大多數創業板和中小板的公司仍保持較為謹慎的態度。大多數這類公司上市時間較短，還要經歷兩輪市場博弈的洗禮。第一輪是財務投資者和資本市場的博弈，第二輪是產業資本和市場的博弈。短期的財務投資者會選擇減持來落袋為安。未來2～3年后，當上述兩輪博弈結束了，這些板塊才會呈現較大的投資機會�，F在總體來看，其仍對多數創業板的股票保持謹慎，只有小部分公司存在投資機會。
如果市場出現反彈，國投瑞銀建議可以從三方面把握。第一是新興產業群主題，新興產業基于其未來的經濟支柱地位，有望獲得國家的持續扶助，持續調整后具備顯著估值優勢。第二是消費穩定增長主題，隨著中國經濟發展模式逐步向消費需求型轉變，收入提高和財富分化帶來可選消費、高端消費市場的膨脹，尤其看好品牌消費和高端消費。第三是基本面良好的低估值藍籌行業，前期調整較為充分的低估值板塊具備相當的防御功能，相對看好金融、通信、地產和石油石化等板塊。
而作為布局2012年的投資選擇，各家基金公司的中長期配置也有著不同的觀點，南方基金延續了逢低增持超跌二線藍籌股的策略，“當前市場已經處于底部區域，探底成功后將呈現震蕩反彈格局，個股機會逐漸增多�！�
南方基金重點配置行業：1，三季度經濟回落，通脹和成本壓力都會隨之回落。在此階段，最受益的行業是成本壓力緩解、毛利率提升的中下游制造業，如工程機械、汽車、電力設備等；2，隨著通脹見頂、政策擔憂減緩，逐步加倉低估值的金融、地產等板塊；3，下半年通脹回落后，居民真實收入和購買力將再次回升，因此可以布局消費品。主題投資看好保障房受益板塊，如水泥、建材等。
而富國中證500指數增強基金基金經理徐幼華則更看好成長性突出的中小盤股，徐幼華表示在經濟轉型中看好三類行業，第一類是國內消費升級的行業，比如零售和食品、飲料，第二類是國家政策匯集的行業農藥和醫藥，第三類是新興產業，比如LED智能電網、光伏產業、智能交通等等。
